《金基研》 易博/作者 杨起超 时风/编审
在国企改革深化与科技自立自强的时代背景下，四川省属国有资本以前瞻性战略布局，推动核心产业骨干企业登陆资本市场，以资本力量赋能产业升级与自主创新。成都宏明电子股份有限公司（以下简称“宏明电子”）即将登陆深交所，不仅标志着其自身发展迈入新阶段，也为观察四川国资国企改革成效、高可靠电子元器件赛道前景及高端制造国产化进程提供了一个重要窗口。
高可靠电子元器件作为国防信息化、商业航天、高端制造等战略领域的工业基石，其自主可控与技术领先水平已成为国家核心竞争力的重要体现。在国防信息化、商业航天崛起、国产替代加速的背景下，高可靠电子元器件市场前景广阔。深耕电子元器件领域六十余载，宏明电子凭借雄厚的技术实力、全产业链研发与生产能力、宇航级质量体系，实现了多个产品的国产化替代，并在高可靠电子元器件市场确立了领先地位。
一、四川省国企改革赋能，背靠千亿级能源巨擘进军资本市场
在四川省深化国企改革、优化国有资本布局的浪潮下，宏明电子这一拥有深厚历史底蕴的电子元器件骨干企业，成功获得证监会注册批复，即将登陆深交所。
1.1、宏明电子获批登陆深交所，加码高端电子元器件与自主创新
2025年12月29日，深交所披露，中国证券监督管理委员会批复同意宏明电子首次公开发行股票注册。宏明电子是国家“一五”期间156项重点工程之一，前身为1958年成立的国营第715厂，2000年改制为股份有限公司，主营新型电子元器件研发生产。
作为四川省电子信息产业的核心企业，宏明电子的上市不仅将助推成都加快建设“全国电子信息产业高地”，还将为区域国有企业混合所有制改革提供可借鉴的示范案例。同时，宏明电子的上市将推动其进一步完善内控、规范治理，迈向现代化企业制度。
本次上市，宏明电子拟募集资金19.51亿元，投向8个项目：包括高储能脉冲电容器、高可靠多层瓷介电容器、HTCC陶瓷封装外壳等3个产业化项目；3个面向“十五五”的前沿研发项目；1个信息化建设项目；以及补充流动资金。这些举措旨在强化技术优势、拓展高端市场、提升智能制造水平，为持续创新与可持续发展打下坚实基础。
1.2、背靠实力雄厚四川能源发展集团，总资产超过四千亿元
截至招股书签署日2026年3月5日，川投信息产业集团有限公司（以下简称“川投信产”）持有宏明电子56.50%的股份，为其控股股东；四川能源发展集团有限责任公司（以下简称“四川能源发展集团”）持有川投信产100%股权，为宏明电子的间接控股股东；四川省国资委为宏明电子实际控制人。
截至2025年6月末，四川能源发展集团的注册资本为310亿元，总资产达4,129.90亿元，主要下属一级子公司55家。
自2025年2月25日通过新设合并川投集团与四川省能投集团正式组建以来，四川能源发展集团已展现出显著的改革成效，并形成了清晰聚焦的业务板块布局。
通过资源整合，四川能源发展集团有效解决了原四川省属能源国企“布局分散、业务同质、协同不足”等问题，实现了资源优化配置和协同效应，成为四川省国企改革标杆。
重组后，四川能源发展集团聚焦电力全产业链、燃气网络、资本与产业融合平台三大核心业务板块，在构建新型能源体系、服务国家战略中扮演关键角色。凭借雄厚的资源和卓越的战略协同能力，四川能源发展集团为宏明电子等旗下核心企业的发展提供了坚实支撑。
1.3、四川省国企改革成效显著，提升企业竞争力与创新能力
“十四五”以来，四川按照中央的统一安排，先后实施国企改革三年行动、国企改革深化提升行动两轮改革。在这两轮改革中，都把推动企业战略性重组和专业化整合作为重点，目的是优化国有资本的布局和结构，同时增强企业的核心功能和竞争力。
在国企改革三年行动期间，四川省将原省交投集团与原省铁投集团战略性重组，实施了“1+6”项重点改革，成功组建了蜀道集团、省生态环保集团、安逸酒店集团等一批大企业大集团，为全省重大战略实施提供了有力支撑。
国企改革深化提升行动启动以来，四川省将原川投集团、原省能投集团战略性重组，实施了“1+8”重点领域改革，组建了6户省属国企、优化整合4户省属国企，是近年来四川国资国企领域涉及企业最多、影响范围最广的标志性改革。
至2024年底，四川省地方国有企业资产总额达20.7万亿元，实现营业收入2.3万亿元、利润1,430亿元、上缴税费1,441亿元，分别较“十三五”末增长345%、83%、113%、110%，国有资本布局持续优化。
而宏明电子的上市正是这一改革成效在电子信息领域的具体体现，也彰显了四川打造国家战略腹地产业支撑的决心。
综上，宏明电子的成功上市，既是其自身转型升级、强化高端电子元器件自主创新能力的关键一步，也是四川省深化国企改革、优化国有资本布局的重要成果。依托四川能源发展集团强大的资源支持与战略协同能力，以及省级层面的战略支撑，宏明电子正加速融入国家产业链安全体系，为打造西部电子信息产业高地和建设国家战略腹地提供坚实支撑。
二、国防信息化与商业航天崛起，拓宽高可靠元器件市场空间
目前，宏明电子所处的高可靠电子元器件赛道正受到三股力量的共同驱动：国防现代化的刚性需求、商业航天的爆发性增长，以及国家层面供应链自主可控的战略意志。宏明电子的上市，为其抓住外部市场的战略性机遇奠定了资本与治理基础。
2.1、国防支出预算逐年增长，高可靠电子元器件需求上升
防务领域电子系统常面临高温、高压、严寒、高冲击等极端环境，对电子元器件产品性能稳定性、可靠性要求更高，高可靠电子元器件得到广泛应用。
高可靠多层陶瓷电容器（MLCC）作为主要的被动元件之一，具有体积小、成本低、电容量大、受环境影响小等优点，广泛应用于航空航天电子设备、移动通信设备、装备车辆电子设备等防务领域，其发展与国内的国防建设密切相关。
近年来，国内国防投入稳步增加。根据iFind数据，2021-2025年，国内国防支出预算分别为1.36万亿元、1.45万亿元、1.55万亿元、1.67万亿元、1.78万亿元，2022-2025年同比分别增长6.9%、7.0%、7.1%、7.2%。
目前，国内国防支出规模仅为美国的30%-40%，国防实力与经济实力、科技实力以及国际地位和安全战略需求仍不相匹配。预计“十五五”期间，国内国防预算支出仍将有较大的增长空间。
同时，国防建设重点从机械化向信息化的强势转化。以信息技术为核心的国防高新技术日新月异，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化、智能化方向演进。
在此背景下，国内国防装备现代化进程加快，特别是装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进，高可靠电子元器件作为基础元件的需求将持续增长。
2.2、国内商业航天崛起，突破高可靠电子元器件市场天花板
值得关注的是，国内商业航天领域的蓬勃发展，正拓展高可靠电子元器件市场的发展空间。
过去，航天航空领域对高可靠电子元器件的需求稳定，但规模相对有限。近年来，国内商业航天迅猛发展，正从试验验证迈向规模化部署阶段。
2025年11月29日，国家国防科技工业局正式成立商业航天司。2026年1月10日，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日至31日期间，中国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请。这一数字几乎相当于人类历史上已发射卫星总数的十倍。
而单颗低轨通信卫星需使用MLCC数量在1,000-5,000颗之间，还不包括地面接收设备和火箭使用的MLCC需求。
需要说明的是，ITU对卫星频率和轨道资源实行“先申报就可优先使用”的协调法则，且有阶段性投放要求，申报方需在规定时间内完成卫星部署以激活资源使用权，否则其资格可能失效。
这意味着，在未来一段时间内，国内将大规模推进卫星部署，从而对高可靠电子元器件产生巨大需求。市场对高可靠元器件的需求，正从传统的“国家队”采购，迅速扩展至充满活力、快速成长的商业航天赛道。
2.3、政策支持电子元器件行业发展，国产化替代机遇显现
此外，国家政策对电子元器件行业的发展提供了有力的支持。随着“十五五”规划建议的正式出台，人工智能、新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业被明确列为重点发展方向。作为现代工业“基石”的电子元器件行业，迎来政策赋能与市场需求双轮驱动的黄金发展机遇期。
随着国内航空、航天军事科技与高端装备的飞速发展，关键元器件、关键基础原材料依赖进口的矛盾日益突出。目前，仍有众多国外元器件广泛应用于国内防务装备领域。
受限于关键原材料、工艺水平及关键产品技术，国内电子元器件在产业规模化方面与国外还有一定的差距，元器件国产化已经上升为了国家战略。挑战与机遇并存，当前形势也带来了一次行业洗牌，为业内合作与企业成长创造了新的契机。
简言之，在国防预算持续增长、“十五五”期间装备信息化智能化加速推进、商业航天爆发式扩张以及国家政策强力支持国产化替代等多重因素驱动下，高可靠电子元器件行业正迎来良好的发展机遇。
三、ROE高于可比公司平均水平，多元化布局打开成长新曲线
面对国防信息化与商业航天带来的市场机遇，企业的内在实力是决定其能分得多大蛋糕的关键。宏明电子凭借其稳健的经营、深厚的客户积淀以及前瞻的业务布局，展现出优于同业的财务表现与盈利质量，为其把握时代机遇打下了坚实的基础。
3.1、2025年营收及归母净利润均同比上升，ROE持续高于行业均值
2022-2024年，宏明电子分别实现营业收入31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元，实现归母净利润4.76亿元、4.12亿元、2.68亿元。
2025年，宏明电子的营业收入为26.17亿元，较上年同期增长4.93%；归母净利润为3.19亿元，同比增长18.82%（宏明电子2025年财务数据经信永中和审阅，但未经审计，下文同）。
同时，近年来宏明电子的ROE高于行业均值，盈利能力突出。
2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的ROE分别为24.94%、18.23%、10.74%、9.52%。同期，宏明电子招股书中选取的4家同行业可比公司，其ROE均值分别为21.66%、11.62%、4.93%、3.73%。
此外，2022-2025年，宏明电子的资产负债率持续下行，分别为39.90%、36.46%、35.59%、33.35%。
资产负债率持续走低，表明宏明电子的财务杠杆逐步降低，整体财务稳健性增强。这不仅提升了宏明电子的抗风险能力，也为其加大研发投入、拓展新兴市场提供了更为充裕的财务弹性。
3.2、聚焦电子元器件及精密零组件领域，积累优质客户资源
深耕电子元器件及精密零组件领域多年，宏明电子积累了优质的客户资源，具备良好的持续盈利能力。
在电子元器件领域，宏明电子的产品主要为国家重点装备和重点工程配套，主要客户包括航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务领域集团公司的下属单位。
需要说明的是，电子元器件稳定性和可靠性会直接影响到下游设备的可靠性，因此下游客户不会轻易放弃与现有电子元器件供应商的合作关系。特别是在防务领域，由于行业的特殊性，厂商进入供应链需要经历漫长且严格的资质及能力考查，因此该行业的客户不会轻易更换供应商。
作为国内历史悠久的电子元器件企业，宏明电子长期以来承接了多项关键元器件的研制任务，积累了航天系统、武器装备领域丰富的客户资源，且客户相对稳定、合作基础良好。
在精密零组件领域，宏明电子为苹果、联想、摩托罗拉等知名品牌商的平板电脑、笔记本电脑、手机等消费电子产品提供配套，并已成为苹果公司产业链上的重要供应商之一，主要客户包括鸿海集团、达功电脑等苹果公司产业链的一级或总成供应商。
由于精密零组件产品具有典型的非标准化等特点，客户与供应商之间采用定制化生产的合作模式。在该模式下，下游客户更换供应商的转换成本高且周期长，因此双方的合作粘性和稳定性强。
3.3、拓展新能源汽车领域业务，精密零组件非“果链”收入持续增长
在巩固防务与高端消费电子领域优质客户基本盘的同时，宏明电子也积极谋划业务多元化，以提升抗风险能力并打开新的成长空间。
近年来，宏明电子积极拓展包括华为、TCL在内的下游行业主流客户，并挖掘新能源汽车领域业务机会，拟从“3C精密制造专家”向“多领域精密解决方案提供商”转型。
截至2025年10月30日，宏明电子的笔记本电脑、平板电脑结构件产品已向华为产业链客户送样合格，开始小批量供货；算力服务器领域结构件已在华为产业链客户端验证成功，开始小批量供货；新能源和汽车电子领域多款产品已通过比亚迪、西安中熔电气、比克电池等行业客户的认证，技术参数达到客户高标准要求，开始批量供货。
根据问询函回复，2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的非苹果产业链客户精密零组件收入分别为6,708.48万元、6,129.60万元、9,781.16万元、8,281.32万元，呈快速上涨趋势。截至2025年6月底，宏明电子苹果产业链公司以外客户在手订单为3,737.11万元，保持良好的发展态势。
非苹果产业链收入的快速提升，不仅有效降低了客户集中风险，也为宏明电子ROE的持续优化提供了新动力。
总的来说，宏明电子展现了稳健的财务基础与积极的增长潜力。2025年以来，宏明电子营收同比回升，盈利稳定，资产负债率持续下降。宏明电子在防务领域拥有稳固的客户基础，也是苹果公司产业链上的重要供应商，并积极拓展新能源汽车领域业务，非“果链”客户精密零组件收入快速增长，多元化发展态势良好，为其可持续发展注入了新动力。
四、宇航级质量体系构筑可靠性基石，四大高可靠产品“规模领先者”
能够在关键市场与头部客户形成稳固合作，并成功向新领域拓展，离不开宏明电子覆盖全产业链的研发生产能力、严格的质量管控体系，以及在多个细分产品线上确立的领先地位。这些要素构成了宏明电子在关键市场的长期竞争护城河。
4.1、国内少数电子元器件全产业链研制企业，引进宇航级质量控制体系
作为国内少数从高品质电子材料（陶瓷瓷料和导电浆料）到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业，宏明电子拥有60多年的电子元器件研制经验和技术沉淀，产品体系全面，产品层次丰富。
在电子元器件领域，宏明电子的主要产品包括MLCC、芯片瓷介电容器、有机及云母电容器、钽电解电容器、热敏电阻器、位移传感器等阻容元器件产品，以及滤波/连接器、微波器件等其他电子元器件产品。
尤为突出的是，宏明电子先后建成国内首条有机薄膜介质电容器国军标生产线、首条宇航级MLCC生产线、首条正/负温度系数热敏电阻器国军标生产线，以及首条抗电磁干扰滤波器国军标生产线，多项“首条”彰显其行业引领地位。
过硬的产品质量是宏明电子赢得客户长期信任的基础。
自建厂以来，宏明电子始终将质量管理置于核心位置，在行业内率先执行“七专”标准，并通过ISO9001、IATF16949等国际质量管理体系认证。此外，宏明电子先后引进宇航元器件过程控制体系、GJB5000军用软件研制能力成熟度模型等先进方法，持续完善质量管理体系。
这种从材料源头到成品器件的垂直整合能力，使宏明电子能够对产品性能、一致性及交付周期实施全流程控制，尤其满足航空航天、核工业、船舶等领域对供应链安全、长期供货稳定性及极端环境可靠性的严苛要求，从而赢得了头部客户的深度信赖与长期战略合作。
4.2、核心产品收入占比呈上升趋势，细分领域电子元器件市占率居首
基于深厚的全产业链根基与极致可靠的质量体系，宏明电子的核心产品获得了市场的高度认可。
按照产品分类，宏明电子主营业务收入分为电子元器件、精密零组件、其他。其中，核心产品电子元器件产品的收入占比整体呈上升趋势。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的电子元器件产品收入占主营业务收入的比例分别为60.92%、72.73%、72.43%、78.26%，是其收入的主要来源。
其中，高可靠产品贡献了约90%的电子元器件收入。这类产品主要面向国防、航天、核能等高壁垒领域，具有客户粘性强、毛利高、替代难等特点，市场参与者主要为宏明电子、火炬电子（603678）、鸿远电子（603267）等少数企业。
根据2025年1-6月宏明电子、鸿远电子、火炬电子的电子元器件销售收入规模排名，宏明电子位居行业首位，确立了其在高可靠市场的头部地位。
4.3、四大高可靠产品线齐头并进，打造细分领域“规模领先者”
在电子元器件市场的领先地位，是由宏明电子一系列具备核心竞争力的‘拳头产品’所共同支撑的。
在高可靠陶瓷电容器领域，宏明电子以高可靠MLCC产品为主，产品主要为国家航空航天、武器装备、船舶、核工业等防务领域的重点工程项目配套。2024年，宏明电子被认定为是全国规模领先的特种MLCC电容器研发制造企业。
在高可靠有机薄膜电容器领域，宏明电子是国内率先从事金属化薄膜电容器研制生产的骨干企业。2023年，宏明电子获评全国规模领先的军用有机薄膜电容器研发制造企业。
在位移传感器领域，宏明电子的“高精度磁敏角位移传感器”产品被评为四川省重大技术装备国内首台套产品。2025年，宏明电子被认定为国内规模领先的军用位移传感器研发制造企业。
在热敏电阻器领域，宏明电子的产品广泛应用于航空航天等领域。根据中国电子元件行业协会敏感元器件与传感器分会出具的证明，宏明电子是国内规模领先的军用热敏电阻生产企业。
概而言之，宏明电子凭借全产业链自主可控能力、宇航级质量保障体系、高可靠市场头部地位以及多品类拳头产品的规模化落地，已在国内防务电子元器件领域建立起长期竞争护城河，成为国内高可靠电子元器件重要供应商。
五、15项核心技术贡献超93%营收，以研发创新助力产品国产化替代
在构建高可靠质量体系的同时，宏明电子将技术创新作为企业发展的核心引擎。通过持续的高强度研发投入、系统化的技术布局以及成果的高效转化，宏明电子不仅巩固了在高端电子元器件领域的技术优势，更加快了关键元器件国产化替代进程。
5.1、研发人员占比14.61%，构建多层级技术研发体系
作为国家高新技术企业、国家专精特新小巨人企业，宏明电子重视技术创新，保持高强度的研发资金及人员投入，形成了相对完善的研发体系和显著的科研实力。
根据招股书及公告数据，2022-2025年，宏明电子累计研发投入金额为9.94亿元，占累计营业收入的比例为9.05%。
通过长期的内部培养和人才引进，宏明电子已搭建一支技术能力突出、专业方向全面的研发团队。截至2025年6月30日，宏明电子拥有研发人员数量为477人，占员工总数14.61%。其中，硕士及以上学历占比16.35%。
历经六十余年积淀与发展，宏明电子现已构建了集研发中心、孵化基地、国家认证实验室为一体的研发体系。
截至2025年6月末，宏明电子拥有1个国家“863”电子瓷料研发中心、1个国家企业技术中心、1个国家认证检测校准实验中心、1个国家认证检测实验中心、6个省级工程（技术）研究中心、3个省级企业技术中心、2个院士（专家）工作站、1个技能大师工作室，是国务院科改示范行动标杆企业。
5.2、拥有发明专利239项，核心技术产品收入占比均超93%
经过多年持续投入和经验积累，宏明电子已经在电子元器件和精密零组件的生产与工艺领域形成了15项国内领先的核心技术。这些技术包括电子瓷料配方设计及其制备技术、电极浆料配方设计及其制备技术、小型化高可靠电容器产品制造技术、模具设计制造技术等。
截至2025年6月末，宏明电子拥有各项专利1,275项，其中发明专利239项。
在科研成果产业化方面，宏明电子的核心技术均应用于主营业务，核心技术产品收入占营业收入的比例均超过93%。根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的核心技术产品收入占比分别为96.88%、96.58%、93.86%、97.00%。
5.3、64项成果达国际先进或国内领先水平，实现诸多产品国产化替代
成立以来，宏明电子先后承担了数百项国家重点工程配套元器件及电子功能材料研发项目，承担和参与61项国家（军用）标准、行业标准制修订，取得各类科研成果数百项，产品广泛应用于国家各类重点项目中，部分产品填补了国内市场空白。
2022年初至今，宏明电子的多项技术成果通过了科技成果鉴定，分别达到了国际先进、国内领先等水平。其中，国际先进36项，国内领先28项，国内先进4项。
值得关注的是，宏明电子生产的MLCC、芯片瓷介电容器、有机及云母电容器、高能钽混合电容器、正温度系数热敏电阻器、负温度系数热敏电阻器、导电塑料位移传感器、磁敏传感器、电源滤波器、微波无源器件等电子元器件产品技术均达到国际先进水平，实现了同类国外产品的国产化替代。
这些成果不仅打破了国外垄断，保障了国内航空航天、国防装备等关键领域的供应链安全，更彰显了宏明电子作为国企的使命担当。
简言之，宏明电子凭借持续高强度的研发投入、专业的研发团队、系统的创新体系，在电子元器件领域取得了显著成就，推动了多项技术突破并成功实现产业化，已成为国内电子元器件领域自主创新与国产替代的重要力量。
六、结语
综上所述，宏明电子的上市是国企改革赋能科技创新的生动范例。依托四川省战略性重组形成的国资大平台，宏明电子不仅提升了财务稳健性与治理规范性，更凭借宇航级质量体系、全产业链研发制造能力及四大高可靠产品线的规模优势，牢牢占据高可靠电子元器件行业领先地位。
近年来，宏明电子的ROE持续高于同业、非“果链”收入快速增长、核心技术产品收入贡献超93%。这些指标充分体现了宏明电子内生增长动能与抗风险能力的双重提升。背靠四川能源发展集团的战略支撑，面向国防信息化与商业航天的星辰大海，依托全产业链自主可控与持续创新的深厚根基，宏明电子有望持续引领高可靠电子元器件的自主创新浪潮。
