《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审
在全球化工行业向绿色化、高端化转型的大趋势下，国内聚乙烯醇（PVA）行业正迎来新一轮的发展机遇。PVA行业在经历供给侧结构性改革与落后产能出清后，供需格局持续优化，景气度回升。与此同时，技术突破正驱动高附加值PVA产品加速国产替代，为具备核心优势的头部企业开辟了广阔的成长空间。
在上述背景下，作为国内PVA产业链头部企业，内蒙古双欣环保材料股份有限公司（以下简称“双欣环保”）不仅构建了从石灰石到PVA，再到特种纤维等下游产品的完整循环经济产业链，实现了显著的降本增效与绿色低碳发展，更依托严苛的质量标准、突出的区位成本优势，获得了国内外众多优质客户的长期信赖。面对未来，双欣环保正通过加大研发投入、优化产品结构，布局PVB树脂、光学膜等高附加值领域，展现出持续进化的核心竞争力和清晰的成长路径。
一、PVA行业景气度上升，高端PVA产品国产替代空间广阔
PVA作为重要的高分子化工材料，近年来在下游应用不断拓展、高端需求持续释放的驱动下，其行业景气度回升。伴随供给端产能出清与结构优化，以及技术突破带来的国产替代加速，PVA行业内优质企业正迎来良好发展机遇。
1.1、需求扩张叠加产能出清，PVA行业景气度持续上升
随着国内经济步入高质量发展阶段、制造业推进转型升级以及PVA产品性能不断提升，PVA的下游应用领域不断拓展，近几年国内PVA需求稳步增长，对于中高端PVA产品的需求尤其旺盛。
根据中国报告大厅数据，2024年，国内PVA表观消费量为57.69万吨，同比增长约5.43%。
另据海关总署数据，2020-2024年，国内PVA出口量分别为14.11万吨、16.82万吨、19.26万吨、18.39万吨、21.02万吨，CAGR为10.48%。
在供给端，国内PVA行业整合已基本完成，落后产能和弱势企业已基本退出，未来行业将加速向高附加值和绿色环保方向转型。
行业内那些具备研发能力强、技术先进、产业链完整、成本控制优等综合优势的头部企业，其竞争力将进一步凸显，PVA及下游产业的行业集中度有望进一步提升。
在需求升级与供给优化的共同推动下，PVA市场供需趋于平衡，价格稳中有升，行业步入景气周期，为企业技术创新与产品高端化创造了有利条件。
1.2、技术突破驱动高附加值产品替代，国产化空间广阔
当前国内PVA产品仍以常规产品为主，附加值较高的特殊性能PVA产品主要依赖进口。高端产品的国产替代、国际市场的开拓已成为国内PVA企业未来发展的必然趋势。
总体来看，虽然国内PVA行业在技术积累上与国外领先企业仍存在差距，但近几年已经取得了较为明显的进步，在新技术的研究、新产品的开发、新工艺的应用以及设备升级等方面都取得了较大的突破。
国内的PVA行业主要企业攻坚此前由国外企业垄断的PVA光学膜等部分高附加值产品，逐步实现国产替代。随着下游行业的持续发展和国内PVA供给质量的提升，高附加值PVA产品领域具有广阔的国产替代空间。这一进程的加速，不仅依赖于技术突破，也得益于行业准入门槛的不断提高。
1.3、行业进入壁垒持续提高，有序竞争助推行业转型升级
在技术升级与国产替代持续推进的同时，国家宏观调控和环保政策力度的加大，进一步抬高了PVA行业的进入壁垒。PVA新建产能需要在经营规模、设备投入、节能环保、安全生产等方面进行大额投入，行业进入的资金、技术及政策壁垒显著提高。
目前，PVA及相关行业已度过低端产能重复建设、无序竞争的发展阶段，竞争格局趋于稳定，企业之间主要在提升产品性能和质量、拓展下游新产品等方面进行良性竞争。
较高的进入壁垒有利于行业内头部企业巩固竞争优势，而相对稳定的行业格局与竞争秩序，则为整个行业的转型升级提供了良好基础。市场份额将进一步向具备区位、设备、技术和资金优势的头部企业集中，头部企业将形成更为显著的竞争优势。
综上，在需求扩张与产能优化的双重驱动下，PVA行业供需格局持续改善，景气周期已然开启。当然，这一进程并非一帆风顺，短期内可能受到宏观经济、原材料价格等因素扰动，但行业高端化、集中化发展的长期趋势，将为具备核心优势的企业打开持续的成长空间。
二、全产业链布局构筑核心竞争力，坐拥优质稳定客户资源
在PVA行业整体景气度回升、集中度提升的大背景下，具备全产业链优势、技术实力和市场拓展能力的头部企业有望率先受益。作为国内PVA行业的代表性企业之一，双欣环保凭借全产业链协同优势、稳固的客户基础与持续拓展的全球市场，正加速构建可持续发展的核心竞争力。
2.1、建立PVA全产业链布局，实现降本增效并提升抗风险能力
作为国内PVA产业链头部企业，双欣环保不断向PVA下游高附加值方向延伸，建立了以PVA为核心的“石灰石—电石—醋酸乙烯—PVA—特种纤维等下游产品”循环经济产业链，同时以电石渣废料制备水泥熟料，进一步提高资源综合利用率。双欣环保现已成为国内PVA及其上下游领域内的重要企业。
通过构建“石灰石—电石—醋酸乙烯—PVA—特种纤维等下游产品”循环经济产业链，双欣环保可实现PVA上下游行业一体化、集约化协同发展，有效提升原材料利用率，节约生产成本，并降低能耗和污染物排放。
同时，全产业链生产能力的构建有利于生产企业深入掌握产业链各环节的关键技术和工艺，提升技术创新能力，提高下游产品附加值。此外，企业亦可在一定程度上规避因外部环境变化导致的原料价格波动风险，提升抗风险能力。
2.2、与下游大型客户建立稳定合作关系，前五大客户合作年限均超过8年
在循环经济产业链布局下，双欣环保销售产业链上下游多种产品，涵盖PVA、醋酸乙烯、特种纤维、电石等，并能够根据不同领域客户的差异化需求提供不同型号的产品。
在PVA产品方面，双欣环保直接面向建滔集团下属公司、东方雨虹、美巢、保定印钞厂、晨鸣纸业、广东宝德利、东材新材、艺都科技等国内大型生产商客户，同时也通过广州闽维聚乙烯醇销售有限公司等合格贸易商开展销售。
在电石产品方面，双欣环保产品主要客户覆盖大型国有企业和上市企业，包括北元化工、唐山三友氯碱有限责任公司以及中国化工集团旗下的德州实华化工公司等下游大型客户，并与部分优质贸易商客户建立了稳定合作关系。
在其他产品方面，双欣环保特种纤维客户群体主要面向国际市场，主要供应SCG INTERNATIONAL CORPORATION CO.,LTD等大型生产商客户；醋酸乙烯主要面向国内市场，采取生产商客户销售为主、贸易商客户销售为辅的方式进行销售，重要客户包括吉林奇峰化纤股份有限公司及其下属公司、中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司等。
2022-2024年及2025年1-6月，双欣环保的前五大客户包括唐山三友氯碱有限责任公司、北京化诚新环球投资有限责任公司下属公司、建滔集团有限公司下属公司、陕西北元化工集团股份有限公司、山西瑞恒化工有限公司、内蒙古三联化工股份有限公司及其下属公司。双欣环保与前五大客户的合作历史均超过8年。
2.3、产品出口至全球40余个国家，境外收入占比增至15.96%
在品牌优势方面，凭借过硬的产品质量、良好的市场口碑和系统的品牌建设，双欣环保在PVA领域塑造了鲜明的品牌形象，主要产品PVA、特种纤维、醋酸乙烯和电石均获评“内蒙古自治区名牌产品”，双欣牌聚乙烯醇和高强高模聚乙烯醇纤维产品获得内蒙古自治区首份《中国出口商品品牌证明书》。
此外，双欣环保荣登由新华社、中国品牌建设促进会、中国资产评估协会等单位联合评选的“2019中国品牌价值评价信息发布名单——技术创新”榜单。
在海外市场，双欣环保产品出口全球40余个国家，注册海外商标21件。双欣环保主要海外客户包括泰国暹罗水泥集团、印度RAMCO公司、荷兰CORDIAL公司、德国Zs chimmer & Schwarz GmbH公司、EASTMAN INTERLAYERS（M）SDN. BHD.、Chemexport AG、积水化学等。
根据招股书数据，双欣环保的境外收入占比呈上升趋势，由2022年的12.94%增至2025年上半年的15.96%。
简言之，依托PVA全产业链布局、稳固的客户关系及不断拓展的国际市场，双欣环保实现了降本增效与绿色低碳转型，提升了综合竞争力与抗风险能力，为可持续发展奠定坚实基础。
三、以质量筑基成本护航，持续打造高附加值产品新增长极
产品力是企业获取优质客户资源与稳固市场渠道的基础。双欣环保依托严苛的质量标准、显著的资源成本优势以及对高附加值产品的前瞻性布局，构建起“质量—成本—结构”协同驱动的发展模式。这一模式不仅增强了双欣环保的产品力与成本控制能力，更通过持续优化产品结构，开辟了面向战略性新兴领域的增长通道，为其长期竞争力注入强劲动能。
3.1、内部质量标准高于国标，质量赋能新质生产力模式获国家级认可
多年来，双欣环保重视产品质量管理，通过建立更高标准、严格执行质量制度等方式完善质量体系建设。
在质量标准方面，双欣环保制定了严格的内部标准，以明显高于国标的企业标准控制产品质量，从而满足特殊应用领域高端产品的高标准质量要求。
根据上表，双欣环保的PVA产品的质量标准严格，其中挥发分和纯度标准行业领先。（注：PVA的醇解度、粘度指标范围越窄，挥发分、灰分越低，纯度越高，产品性能越优）
在质量认证方面，双欣环保在行业内首次通过IATF 16949汽车行业质量管理体系认证，率先通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可，获得“内蒙古自治区主席质量奖”。
在质量控制方面，双欣环保建立了涵盖研发设计、供应商管理、原材料质量把控、生产过程控制、产品检验、产品交付及售后服务的全链条质量管理模式，全面落实质量管理措施，严格控制产品质量。
2025年，双欣环保的质量赋能新质生产力模式成功入选国家市场监管总局25个“国际质量管理融合创新”典型案例。
3.2、位于内蒙古自治区西部，原材料及能源成本具备显著优势
依托严格的质量标准，双欣环保构建了坚实的市场信任基础。而位于内蒙古自治区西部的区位条件，则进一步为其降本增效提供了有力支撑。该地区煤炭、石灰石等资源丰富，电力供应充足。
在原材料采购方面，双欣环保就近采购石灰石、兰炭等大宗原料能够有效降低双欣环保的采购成本和运输费用。
在能源采购方面，蒙西地区基准电价相较于全国平均水平具有一定优势。此外，由于双欣环保长期保持高负荷稳定生产，年度用电量稳定，通过市场化多边电力交易机制获得了一定购电优惠，进一步降低了能源成本。
2022-2024年及2025年1-6月，双欣环保单位电价分别为0.42元/度、0.34元/度、0.32元/度、0.35元/度。而东部沿海地区的工业用电平段电价通常在0.65-0.85元/度之间。
此外，双欣环保各生产工序在空间上紧密衔接，有效提升了物料和能源利用率，降低了生产成本，增强了风险抵御能力和综合竞争优势。
3.3、PVA产量位居行业前三，布局高附加值产品领域以优化产品结构
经过多年的技术开发、工艺积累和市场推广，双欣环保形成了成熟的经营模式、先进的行业地位和较强的综合竞争力，已成为PVA及上下游领域内的重要企业，主要产品产销规模位居市场前列。
根据中国化学纤维工业协会统计，2024年，双欣环保PVA产量位居行业前三，占国内总产量的比重约为13%。另据中国电石工业协会统计，2024年，双欣环保电石产能占全国的2.06%，排名全国第8位；其中商品电石产销量超50万吨，占全国商品电石销量的2.86%，排名全国第5位。
近年来，双欣环保顺应产业发展趋势，在原有产品矩阵基础上开发应用于新兴及国产替代领域的新产品，不断优化产品结构。
具体而言，双欣环保逐步建成了年产2万吨聚合环保助剂、年产1.6万吨PVB树脂、年产700万平方米PVA光学膜等高附加值产线，实现了聚合环保助剂、PVB树脂的成功开发和规模化销售，并启动了年产1.6万吨PVB功能性膜、年产10万吨DMC配套年产3万吨锂电池用EMC/DEC等项目建设。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，双欣环保的其他产品收入分别为2.60亿元、3.60亿元、5.55亿元、4.54亿元，占当期主营业务收入的比例分别为5.37%、9.83%、16.28%、25.79%。需要说明的是，需要说明的是，双欣环保的“其他产品”主要指PVA下游中除特种纤维以外的高附加值产品。
总的来说，双欣环保以高于国标的内部质量标准和全链条质量管理模式，形成了坚实的产品力基础；凭借内蒙古西部丰富的资源与低廉的能源成本，构建了显著的成本优势；并通过向聚合环保助剂、PVB树脂等高附加值领域拓展，持续优化产品结构，增强了可持续增长动能。这三大支柱共同构筑了双欣环保在PVA及上下游产业链中的综合竞争优势。
四、加码研发打造多层级创新体系，技术赋能高附加值PVA国产替代
在“质量—成本—结构”协同发展的基础上，技术创新成为双欣环保持续增强核心竞争力、拓展高附加值市场的关键引擎。双欣环保持续加大研发投入，构建多层级创新体系，推动PVA产业链向技术密集型、绿色低碳方向演进。
4.1、最近三年研发投入均超亿元，搭建多层级研发创新平台
作为高新技术企业，双欣环保坚持通过加大研发投入推动技术创新，持续提升核心竞争力。
2022-2024年及2025年1-9月，双欣环保的研发投入金额分别为1.02亿元、1.21亿元、1.12亿元、0.87亿元，2022-2024年CAGR为5.00%。（注：双欣环保2025年1-9月财务数据经立信会计师事务所审阅，但未经审计，下文同）
为提升PVA全产业链的技术竞争力，双欣环保重视人才队伍建设，汇集了一批行业经验丰富的专家，并培养了一大批高素质技术人员。截至2025年6月末，双欣环保拥有研发人员286人，占员工总数11.44%。
同时，双欣环保已构建了相对完善的研发体系，具体包括：成立了双欣研究院、光谱技术创新中心以及PVA、电石两大企业技术中心；建设了聚乙烯醇研发、特种纤维研发、清洁生产及节能研究等多个实验室；配备了PVA产品性能评价、水处理评价、PVB树脂及功能性膜片中试、PVA光学膜中试等装置。
此外，双欣环保积极开展产学研合作，与天津大学、河北工业大学、内蒙古大学、华东理工大学、沈阳化工大学等院校以及中科院成都有机所、中科院山西煤化所等科研机构建立了良好合作，与国际领先的PVA生产企业MCC建立了技术交流与协作关系。
4.2、技术成果国内先进，核心技术产品收入占比均超过90%
经过多年的技术创新和生产实践，双欣环保已掌握PVA产业链上下游产品的产业化核心技术，在PVA、特种纤维、醋酸乙烯领域掌握了多项关键技术和生产工艺，形成了国内先进的技术成果。
目前，双欣环保的核心技术覆盖了PVA的聚合、醇解、精馏及母液回收，电石原料质量控制、冶炼设备改良、清洁生产，醋酸乙烯制备、特种纤维的纺丝、热处理以及聚合环保助剂制备等主要生产环节，核心技术及生产工艺已得到长期、持续的产业化验证。2022-2024年及2025年1-6月，双欣环保的核心技术产品收入占主营业务收入比重均在90%以上。
截至2025年6月末，双欣环保先后参与起草和制订国家、地方及行业标准13项，通过内蒙古自治区科技成果鉴定19项，取得授权专利260项，发表行业论文132篇。
此外，双欣环保还独立承担了内蒙古自治区科技重大专项“高性能聚乙烯醇绿色制造关键技术研究与产业化示范”、国家重点研发计划“科技助力经济2020”重点专项项目“PVA生产线智能化建设与改造”等重大科研项目，先后获评国家第一批“绿色工厂”、“国家知识产权示范企业”、“化纤行业十三五技术创新示范企业”、“化纤绿色发展贡献奖”等荣誉。
4.3、助力高附加值PVA国产替代，电石产品综合能耗达国内先进水平
在PVA生产过程中，双欣环保实现了对电石渣、电石渣滤液等重点污染物的有效处理和综合利用，改进了资源密集、高排放的传统生产模式。同时，双欣环保持续加强定制化、高附加值PVA及下游产品的研发和生产能力，部分特殊型号PVA产品已广泛应用于PVB、水溶膜、电子玻纤等高附加值领域，为国内PVA高附加值领域的国产替代做出了积极贡献。
在电石方面，双欣环保采用国内先进的全密闭大型埃肯炉，通过长期技术实践在电石炉尾气净化除尘、综合利用方面取得了较大突破，实现了电石产品的绿色清洁生产。
得益于长期积累的工艺经验和一体化循环经济产业链优势，双欣环保单位电石产品综合能耗达到国家限额标准的先进值水平、重点领域能效水平的标杆水平，具有相对显著的节能环保优势和综合成本优势。
在技术储备方面，双欣环保围绕新型号PVA产品形成了系列技术储备，包括特种PVA生产技术、可降解中低温水溶膜专用PVA生产技术以及阴离子改性PVA、乙酰改性PVA、硅烷基改性PVA等改性PVA产品生产技术等。
目前，双欣环保在PVA水溶膜、PVA光学膜、醋酸乙烯-乙烯共聚乳液、电石炉尾气制碳酸二甲酯等方向开展技术攻关，为持续优化延伸产业链，提升企业经济效益和核心竞争力提供技术支撑。
综上，双欣环保持续加大研发投入，构建多层级研发平台，深化产学研协同，已形成覆盖PVA全产业链的核心技术优势，核心技术产品收入占比连续多年超90%。近年来，双欣环保不仅在高附加值PVA产品国产替代方面取得显著成效，更在电石清洁生产与能效优化上达到国内先进水平，持续引领PVA产业链的节能降耗、技术升级与产品替代。
五、毛利率及ROE均超过行业均值，募资开拓业绩增长新局
完整的循环经济产业链、优质稳固的客户资源、高于国标的产品质量标准、突出的成本优势以及持续的技术创新，最终在财务数据上得到了集中体现。即使在行业波动期，双欣环保依然展现出较同行更强的盈利韧性与财务稳健性。
5.1、2025年前三季度营收净利企稳回升，资产负债率低于行业均值
需要指出的是，任何行业的景气周期都非直线上升，而是伴随阶段性的价格与需求调整。2022年下半年以来，受宏观经济环境变化影响，双欣环保所处行业的景气度、市场需求与价格相比于前期高点有所回落，但这并未改变行业供需优化、技术升级的长期趋势。
2025年1-9月，双欣环保的聚合环保助剂等新开发产品产销规模提升，对冲了常规产品价格波动的影响，带动其营业收入及归母净利润实现企稳回升。
根据招股书数据，2025年1-9月，双欣环保营业收入为26.68亿元，较去年同期增加2.68%，归母净利润为4.04亿元，较去年同期增加2.01%。
资产结构方面，双欣环保的货币资金充裕，且资产负债率低于行业平均水平。
根据东方财富Choice数据，截至2025年9月末，双欣环保的货币资金为6.37亿元，资产负债率为23.67%。同期，双欣环保招股书中选取的5家同行业可比公司，其资产负债率均值为48.87%。需要说明的是，因亿利洁能已退市，2024年起不再将其作为可比公司。
5.2、毛利率及ROE均高于行业平均水平，盈利能力突出
近年来，双欣环保的毛利率及ROE均高于行业平均水平，盈利能力凸显。
根据东方财富Choice数据，2022-2024年及2025年1-9月，双欣环保的毛利率分别为24.92%、21.76%、22.22%、22.83%。同期，双欣环保招股书中选取的5家同行业可比公司，其毛利率均值分别为19.53%、11.85%、14.93%、17.23%。
2022-2024年及2025年1-9月，双欣环保的ROE分别为26.09%、14.74%、12.05%、8.43%。同期，双欣环保招股书中选取的5家同行业可比公司，其ROE均值分别为10.39%、-1.55%、2.83%、3.41%。
5.3、募资拓展PVA下游高附加值领域，开拓业绩新增长点
本次上市，双欣环保拟募集资金18.65亿元，主要用于年产1.6万吨PVB树脂及年产1.6万吨PVB功能性膜项目、年产6万吨水基型胶粘剂项目、PVA产业链节能增效技术改造项目、电石生产线节能增效技术改造项目、研发中心建设项目、PVA产品中试装置建设项目等。
募投项目实施后，将有效提升双欣环保高附加值产品的产能，增强新技术与新产品研发实力，同时提高能源利用效率、降低生产成本。这将有利于双欣环保优化产品结构、巩固市场地位，进一步完善产业链布局，从而显著提升综合竞争力。
其中，年产1.6万吨PVB树脂及年产1.6万吨PVB功能性膜项目、年产6万吨水基型胶粘剂项目属于产能提升类项目，是双欣环保在现有PVA及相关产品的研发和生产基础之上向下游高附加值领域延伸，提高下游产品的生产规模和能力。
概而言之，双欣环保在行业调整期展现了显著的财务稳健性，较低的资产负债率与持续领先的盈利能力为其经营提供了坚实保障。此外，双欣环保拟募资加快PVA下游高附加值市场布局，从而拓宽成长空间，为长期可持续发展注入新动力。
六、结语
综上所述，PVA行业已迈入以技术驱动、结构优化和集中度提升为特征的新发展阶段。在需求升级与供给出清的双重作用下，行业景气度持续回升，高附加值产品的国产替代空间加速打开。在此趋势下，具备全产业链优势、技术突破能力与成本控制实力的企业，正成为引领PVA国产替代与高质量发展的核心力量。
作为行业先进的化工企业，双欣环保凭借全产业链协同、严苛的产品质量标准、突出的成本控制能力以及前瞻性的高附加值产品布局，不仅在财务表现上显著优于同行——毛利率与ROE长期领跑行业、资产负债率保持低位，更在技术创新与市场拓展方面持续突破。目前，双欣环保在PVA及上下游领域取得了国内先进的技术成果，部分PVA产品实现了国产替代，产品销往全球40余个国家及地区，已与下游大型客户形成长期稳定的合作关系。
