由于4月经济数据较为疲弱，市场对于此前国内经济的预期不断修正，投资者风险偏好逐渐回落。经过连日回调，市场从过于悲观的经济预期中恢复，有望推动“中字头”板块企稳回升。

我们认为，随着“中字头”板块近期的回调，其“低估值、低持仓、预期差较大”的特点依然存在，属于有基本面支持、有主题催化的估值修复行情，并非单纯的主题炒作。

此外，考虑到当前市场较为疲弱，政策重心有望再度转为稳增长。由于地方财政资金有限，经济发力需新的资金来源。根据历史情况，三类特殊财政工具存在重启的可能：

一是长期建设国债。1998年亚洲金融危机，叠加特大洪涝灾害背景下，财政部向四大行定向发行1000亿元十年期国债，后续至2008年每年均有长期建设国债发行，累计发行1.13万亿。长期建设国债主要用于各类重要基础设施建设，主要作为债务资金使用。

二是特别国债。我国分别在1998/2007/2017/2020/2022年发行过特别国债，其中2007年1.55万亿特别国债主要用于购买外汇作为资本金组建中投公司，2017与2022年主要是对2007年到期的特别国债进行续发；1998年2700亿元特别国债主要用于解决四大行资本充足率问题；2020年1万亿特别国债主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。

三是政策性开发性金融工具。2022年为了解决基建项目资本金缺乏、信用传导不畅的问题，国常会6月提出运用政策性、开发性金融工具，通过政策性金融机构发行债券用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。该工具年内分两批发行，合计7400亿元，重点支持交通、能源、水利等基础设施建设，并主要作为项目资本金使用，产生了较好的投资撬动作用。