中国人民银行11日发布数据显示，3月人民币贷款增加 3.89 万亿元，同比多增7600亿元。社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7235亿元。

3 月金融数据明显好于市场预期。就信贷数据而言，不仅总量表现好于预期，信贷结构同样较好。除票据融资外，其余主要信贷分项3月均录得同比大幅多增。值得关注的是，得益于年初以来地产销售尤其是二手房的回暖，前期持续偏弱的居民中长贷本月出现明显改观，单月新增 6348亿，为往年同期最高。

图1：居民中长贷3月明显改善 结束低迷状态

在基建投资和制造业投资较快增长的带动下，3月信贷同比多增的7600亿中，企业中长贷贡献了7252亿，继续成为支撑信贷的最主要分项。在金融机构信贷投放靠前发力的支持下，经济逐步复苏带动企业贷款需求回升。

图2：企业中长贷贡献绝大部分信贷增量

年初以来，信贷数据连续好于预期，而此前持续疲弱的居民中长贷在本月也出现回暖，数据表现确实相对积极。但值得注意的是，信贷高增目前主要依靠信贷投放靠前发力，带来贷款利率的回落和银行息差的持续压缩，企业债券融资与信贷呈现出明显的替代关系，实体企业融资需求还处于弱复苏，社融增速的提升尚有空间。参考历史经验，2012-2013年、2015-2016年以及2020年等典型的宽信用周期社融增速年化提升幅度通常在4-6个百分点之间，而一季度社融增速较去年底提升0.4个百分点，信用扩张力度还有待提高，这有赖于后续政策端的进一步发力。