《金基研》寒松/作者 杨起超 时风/编审
在新能源汽车、人工智能及先进制造等产业蓬勃发展的驱动下，国内半导体产业链正迎来扩容与升级机遇。作为保障芯片良率与设备稳定运行的关键环节，半导体设备特殊涂层零部件市场正迅速崛起，国产化替代已成为行业不可逆转的发展主线。以成都超纯应用材料股份有限公司（以下简称“超纯应材”）为代表的本土企业正加速突破海外技术壁垒，逐步改写由海外企业长期主导的市场格局。
近年来，超纯应材的营收与归母净利润跨越式增长，毛利率显著优于行业均值，ROE保持高位，凸显成长性与盈利能力。超纯应材持续加大研发投入，构建起覆盖材料、工艺、装备的全链条自主技术体系，形成多品类半导体设备产品布局，确立了在国内特殊涂层零部件细分领域的领跑地位，成为国内极少数具备5nm及以下先进制程核心零部件供应能力的稀缺标的。同时，超纯应材通过实施“国产配套+进口替代”的双轮驱动模式，与中微公司、北方华创等国内头部半导体设备厂商及国内主流晶圆制造企业建立了稳固的合作关系。
一、半导体特殊涂层零部件市场规模扩容，本土企业迎国产化浪潮
随着国内新能源、AI及先进制造等产业蓬勃发展，半导体设备与零部件需求持续增长。半导体特殊涂层零部件作为保障良率与稳定性的关键环节，受益于成熟与先进制程双轮驱动，市场迅速扩容。本土企业正乘国产化东风，加速突破技术壁垒，步入发展的快车道。
1.1、终端应用领域蓬勃发展，半导体设备及零部件市场规模快速增长
近年来，国内新能源汽车、光伏储能、工业控制、物联网等领域蓬勃发展，对成熟制程芯片产生了海量且持续增长的需求。同时，国内人工智能、高性能计算、智能手机等创新也在不断拉动对先进制程的需求。
国内持续增强的科技创新能力和高质量发展的制造产业为半导体产业从成熟到先进制程的产能建设，提供了鲜活动力，为半导体设备创造了层次丰富、持续释放的市场空间。
根据国际半导体设备和材料协会（SEMI）数据，2023-2025年，中国内地半导体设备市场规模分别为296.2亿美元、495.5亿美元、493.1亿美元，CAGR为16.07%。需要说明的是，2025年中国内地半导体设备市场规模之所以出现下降，是前期囤货透支需求、外部出口管制加剧以及国产替代加速等多重因素共同作用的结果。
半导体设备市场的持续投入，直接拉动了对设备零部件的需求。随着终端应用市场的发展推动国内半导体行业发展以及晶圆厂扩建，半导体设备厂商及晶圆厂对设备零部件的需求稳步增长，国内半导体设备零部件市场规模从2020年的765.4亿元增长至2024年的1,605.2亿元，CAGR达到20.3%。
1.2、半导体先进制程与成熟制程并举，特殊涂层零部件市场规模持续上升
在半导体零部件市场中，特殊涂层零部件是半导体设备稳定运行、高良率和长寿命的重要支撑。国内先进制程和成熟制程并举的产业格局，为特殊涂层零部件市场需求提供了稳定的保障。
在成熟制程半导体设备中，特殊涂层零部件已实现规模化应用。相较于普通涂层零部件，特殊涂层零部件能够缓解成熟制程量产中的成本痛点，即由颗粒污染和微量元素污染引发的良率下降问题，具有性能优势和经济效益优势。
同时，先进制程的快速扩张为特殊涂层零部件打开了新的成长空间。根据芯思想研究院的调研，截至2025年末，中国内地已建有12英寸晶圆制造厂线58座，在建19座，规划兴建或改造22座。从2021年到2025年，为达成这一目标，累计投资已超过1.2万亿元。随着国内头部晶圆厂持续加大先进制程产能投入，特殊涂层零部件的需求进一步增长。
根据数据统计，中国内地半导体设备特殊涂层零部件市场从2020年的18.9亿元增长至2024年的42.0亿元，CAGR为22.1%。预计中国内地半导体设备特殊涂层零部件市场空间将从2025年的51.3亿元增至2029年的105.4亿元。
1.3、半导体设备零部件国产化需求迫切，进口替代空间广阔
市场规模的持续增长为本土企业提供了广阔舞台，但更关键的驱动力来自国产化替代的迫切需求。无论成熟制程还是先进制程，国产化替代趋势是半导体设备的增量主线。当前国内晶圆制造产能的快速扩张，都伴随着设备国产化率的迫切提升需求。
根据华泰证券研究所数据，截至2025年3季度末，国内半导体设备市场的整体国产化率约为22%，同比增长6个百分点，预计2026年末，国产化率将达到29%。
而半导体设备零部件领域的国产化率同样亟待提高，根据数据统计，半导体设备零部件市场的整体国产化率仍处于较低水平，截至2024年仅为7.1%。
涂层类零部件属于核心耗材类部件，其国产化进程既受设备整机国产化的带动，也受益于晶圆厂对本土供应链安全考量的加强。以超纯应材为代表的本土企业正加速实现技术突破和市场渗透，在特殊涂层零部件细分领域逐步打开进口替代空间。
综上，受益于终端应用市场的繁荣与晶圆厂产能的扩张，半导体特殊涂层零部件市场规模快速增长。在供应链安全诉求与本土企业技术突破的共同推动下，半导体特殊涂层零部件领域的国产替代进程提速。以超纯应材为代表的头部企业正逐步打破外企垄断，推动实现自主可控。
二、营收与归母净利润逐年攀升，ROE连续三年超过18%
在半导体特殊涂层零部件市场持续扩容、国产替代进程提速的背景下，超纯应材抓住市场机遇，不仅实现了营业收入与归母净利润的高速增长，更在盈利能力与运营效率上展现出显著优势。面对饱满的订单需求，超纯应材拟通过上市募资进一步扩充产能、加码研发，增强内生动力。
2.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为71.25%、68.84%
近年来，随着半导体国产设备市场规模逐步扩张，超纯应材的业绩增长明显。
根据招股书数据，2023-2025年，超纯应材的营业收入分别为1.69亿元、2.57亿元、4.96亿元，CAGR达71.25%；归母净利润分别为0.65亿元、0.83亿元、1.85亿元，CAGR为68.84%。
2026年1-3月，超纯应材的营业收入为1.47亿元，较上年同期增加62.39%；归母净利润为0.62亿元，同比增长58.85%，均保持快速增长势头（超纯应材2026年1-3月财务数据经天健会计师审阅，但未经审计，下文同）。
在业绩增长的同时，超纯应材的经营活动现金流量净额也呈逐年上升趋势。2023-2025年，超纯应材经营活动产生的现金流量净额分别为6,119.05万元、8,769.32万元、16,542.94万元。
2.2、毛利率高于行业均值，ROE连续三年保持在18%以上
根据招股书数据，2023-2025年，超纯应材的毛利率分别为63.13%、58.00%、59.19%。同期，超纯应材招股书中选取的四家同行业可比公司其毛利率均值分别为34.38%、41.48%、38.16%。
高毛利率为超纯应材带来了强劲的股东回报。2023-2025年，超纯应材的ROE分别为20.80%、18.54%、25.30%，连续三年保持在18%以上，体现出其高效的资产运营与盈利转化能力。
与此同时，超纯应材保持稳健的财务结构。截至2025年末，超纯应材的货币资金为2.74亿元，无短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债。
2023-2025年及2026年1-3月，超纯应材的资产负债率分别为19.44%、21.06%、21.07%、22.44%。同期，超纯应材招股书中选取的四家同行业可比公司其资产负债率均值分别为33.51%、28.81%、32.54%、34.96%。
2.3、近三年产能利用率均超过97%，募资加码扩产研发提升核心竞争力
近年来，受益于下游半导体设备市场需求的高增长以及设备国产替代程度的提高，超纯应材的订单充足，带动产能利用率保持较高水平。根据招股书数据，2023-2025年，超纯应材的产能利用率分别为97.29%、99.39%、99.99%，其现有产能难以满足持续增长的订单需求。
本次上市，超纯应材拟募集资金11.25亿元，用于半导体设备核心光学零部件产业化项目、半导体材料及表面处理产业化项目、眉山基地产能扩建项目、总部及研发中心建设项目和补充流动资金项目。
其中，半导体设备核心光学零部件产业化项目将助力超纯应材实现半导体设备领域核心光学类零部件产品的产业化生产，丰富产品种类；半导体材料及表面处理产业化项目、眉山基地产能扩建项目将全面提升超纯应材的半导体特殊涂层技术工艺水平及产品产能，满足下游客户需求；总部及研发中心建设项目有助于提升研发实力、增强技术储备、为超纯应材未来发展提供动力。
从长期发展来看，超纯应材的核心竞争力将得到显著提升，抗风险能力增强，整体盈利水平实现稳步增长。
简言之，超纯应材不仅在营收与利润端实现了跨越式增长，更凭借优于行业的盈利能力和稳健的现金流，夯实了抗风险基础。面对产能饱和的现状，此次募资扩产与加码研发，将为超纯应材承接下游爆发式需求、巩固核心竞争力注入强劲的内生动力。
三、战略布局“国产配套+进口替代”双市场，与核心客户合作逾十年
优异业绩的背后，离不开超纯应材清晰且富有远见的市场战略布局。超纯应材通过“国产配套+进口替代”的双轮驱动模式，与头部客户建立了长期稳定的合作关系。此外，超纯应材通过引入核心客户、比亚迪等产业资本入股，构建起稳固的产业生态圈，为长远发展注入了确定性。
3.1、客户群体领先多元，“国产配套+进口替代”双轮驱动
深耕国产半导体设备零部件领域多年，超纯应材结合半导体产业链国产化趋势、产品技术特点及市场竞争格局，确立了以配套国产设备厂为核心、进而拓展晶圆厂进口设备零部件替代市场的战略布局，即“国产配套+进口替代”双轮驱动。
在国产半导体设备市场，超纯应材与中微公司、北方华创等头部刻蚀设备厂商形成了高度稳定的战略配套关系，共同推进关键零部件的验证与导入。在晶圆厂市场，超纯应材与客户E、客户F、客户G等国内主流晶圆制造企业均已建立可持续的合作关系，产品在多个类型设备上实现稳定应用，用于替代国外设备原装零部件。
该双轮驱动布局既巩固了超纯应材在设备厂供应链中的地位，又打开了晶圆厂设备零部件的进口替换市场，可在行业周期波动中平滑市场风险，降低单一市场依赖，从而提升抗风险能力。
3.2、与核心客户合作历史超过十年，通过战略协同提升合作粘性
半导体设备零部件的涂层质量直接关系到芯片良率、设备运行稳定性与维护周期，因此晶圆厂对涂层件供应商设置极高的认证门槛，验证周期长达12-24个月。一旦通过验证，设备厂商或晶圆厂对特殊涂层零部件供应商形成高度粘性，更换成本很高。
基于这一行业特性，超纯应材凭借先发优势，与核心客户建立了长期、稳固的合作关系。目前，超纯应材与核心客户中微公司、北方华创等头部设备厂商合作已逾十年，与主要客户鲁汶仪器、客户C、客户E、客户F等合作均超过五年。
值得一提的是，超纯应材与前述国内主流半导体设备厂形成了紧密协同的生态模式，持续提升合作粘性。通过与设备厂商的战略协同，超纯应材能够提前参与下一代设备的研发过程，获取前瞻性技术需求，并共享来自晶圆厂端的失效分析数据与工艺反馈，从而持续迭代涂层方案、优化产品性能，不断强化竞争优势，稳固自身的竞争地位。
3.3、以股权纽带强化战略协同，借产业资本拓宽客户版图
在长期业务合作的基础上，超纯应材进一步通过股权纽带强化与核心客户的战略协同。
截至2026年4月30日（招股书签署日），中微公司直接持有超纯应材4.26%股份，并通过正海缘宇间接持股约0.65%，合计持股约4.91%；北方华创子公司投资的北京诺华资本投资管理有限公司所担任执行事务合伙人的集电产投持有超纯应材3.37%股份。
股权层面的融合，有助于双方在技术研发、产能规划及市场拓展等方面进行更深层次的协同，共同应对半导体行业的周期性波动和技术挑战。
此外，超纯应材的股东名单中还包括国投创业等具有深厚产业背景的机构。这些股东的加入，进一步优化了超纯应材的股权结构，为其带来了丰富的行业资源和战略视野。
值得关注的是，超纯应材还引入了来自泛半导体领域的产业资本。
2024年3月，比亚迪以6,000万元入股超纯应材。截至2026年4月30日（招股书签署日），比亚迪直接持有超纯应材4.58%股份。这一产业资本的加入，一方面验证了超纯应材的技术价值和市场前景，另一方面也为超纯应材开拓汽车芯片设备领域的客户资源提供了潜在通道，其客户版图有望从半导体设备制造向更广泛的泛半导体领域延伸。
总的来说，超纯应材以“国产配套+进口替代”双轮驱动战略，与中微公司、北方华创等头部半导体设备厂商形成稳固的战略协同，与国内主流晶圆制造企业建立可持续合作关系。超纯应材还通过股权纽带及产业资本导入，进一步增强与核心客户的合作粘性，并有望向泛半导体领域拓展客户版图。
四、高壁垒特殊涂层零部件赛道稀缺标的，核心产品市占率领跑本土企业
稳固的客户合作与战略协同，为超纯应材构筑了坚实的市场根基；而真正决定其长期竞争边界的，则是对高壁垒赛道的战略卡位与突出的产品市场竞争力。超纯应材聚焦半导体产业链中技术壁垒高、国产化迫切的特殊涂层零部件领域，形成了多元化产品矩阵，确立了自身在中国内地本土企业中的领跑地位。
4.1、产品矩阵多元化布局，战略聚焦高壁垒国产替代主赛道
多年来，超纯应材聚焦半导体设备特殊涂层零部件的国产化替代，产品覆盖刻蚀、光刻、量检测、退火、薄膜沉积等关键设备领域，并逐步向离子注入、扩散、键合和先进封装等设备延伸，形成多品类半导体设备产品布局。
与国外竞争对手以及国内可比公司相比，超纯应材战略聚焦于高壁垒国产替代主赛道，主动规避低附加值、同质化竞争。
根据数据统计，阳极氧化、电弧热喷涂等普通涂层工艺技术体系成熟，国产化率已超50%，市场参与主体众多、竞争充分、产品附加值低，并非半导体产业链自主可控的核心“卡脖子”环节。而超纯应材核心布局的PVD、HDPS等特殊涂层工艺，国产化率不足10%，长期被海外龙头垄断，是国内半导体设备供应链的核心瓶颈之一，也是国产替代最迫切的赛道。
这使得超纯应材成为国内特殊涂层零部件赛道中极为稀缺的本土供应商，战略价值突出。
4.2、半导体设备特殊涂层零部件收入三年翻两番，本土企业中市占率居首
近年来，超纯应材的核心产品半导体设备特殊涂层零部件的销售收入及占比均逐年增长。
根据招股书数据，2023-2025年，超纯应材的半导体设备特殊涂层零部件销售收入分别为1.12亿元、2.33亿元、4.73亿元，占主营业务收入的比例分别为66.13%、90.91%、95.53%。
2024年，在本土半导体设备特殊涂层零部件企业中，超纯应材的市场份额排名居首，中国内地的市场份额为5.7%。
按芯片制造工艺分类，超纯应材半导体设备特殊涂层零部件90%以上为刻蚀设备所用，同时在光刻、量检测、退火、薄膜沉积、离子注入等不同类型设备零部件领域亦逐步实现突破并放量增长，体现了其优异的技术研发能力和生产配套能力。
按制程分类，2023-2025年，超纯应材半导体特殊涂层零部件中来自先进制程的收入分别为2,485.83万元、5,899.28万元、12,162.69万元，CAGR达121.20%；该收入占比超纯应材半导体特殊涂层零部件收入的比例分别为22.24%、25.30%、25.70%，整体稳中有升。
4.3、构建全链条自主可控制造体系，全流程质控满足客户严苛要求
目前，超纯应材已构建起覆盖关键设备自研改造、涂层材料制备改性、特殊涂层工艺开发、表面精密加工、特种金属和非金属材料精密成型、精密清洗及成品检测的全工艺链条制造体系，具备高一致性量产能力。
通过自建洁净车间和自研高精度加工设备，超纯应材实现了国产半导体设备特殊涂层零部件的规模化生产，关键工序自动化率显著提升。
根据招股书数据，2023-2025年，超纯应材的半导体设备特殊涂层零部件产量分别为1.42万件、4.20万件、5.49万件，CAGR达96.63%。
在质量控制方面，超纯应材严格执行半导体行业标准，建立覆盖原材料入厂、生产过程监控及成品出厂检验的全流程质控体系，确保材料纯度、致密度等核心指标满足客户严苛要求。
概而言之，超纯应材聚焦技术壁垒高、国产替代迫切的半导体设备特殊涂层零部件领域，构建了多元化产品矩阵。超纯应材的特殊涂层零部件收入三年翻两番，市占率领跑本土企业，叠加全链条自主制造与严苛质控体系，形成了显著的综合竞争优势。
五、加大研发投入打造全链条创新闭环，实现5nm及以下制程特殊涂层零部件国产突破
在高壁垒赛道确立领跑地位，不仅源于超纯应材前瞻性的战略卡位与严苛的质控体系，更根植于其对核心技术的极致追求。超纯应材通过持续加大研发投入与构建全链条创新体系，不断筑牢技术护城河，为打破国外垄断提供了坚实支撑。
5.1、近三年研发投入CAGR为39.08%，研发人员占比12.08%
作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，超纯应材深耕特殊涂层工艺及其关联技术和材料领域，持续加大研发人才引进力度，扩大研发队伍，保持研发投入的合理增长，不断提高新产品迭代速度和领先程度，以保持技术竞争优势。
目前，超纯应材已建立了系统化、规范化的研发管理体系，以自主创新为核心发展要素，建立了较为完善的技术创新机制和人才培养体系。截至2025年12月31日，超纯应材拥有研发人员43人，占员工总数的12.08%。
研发投入方面，2023-2025年，超纯应材的研发投入金额分别为956.06万元、1,378.84万元、1,849.30万元，CAGR达39.08%。
5.2、依托三位一体核心技术矩阵，打造全链条创新闭环体系
通过自主研发和技术创新，超纯应材建立了特殊涂层工艺及其关联技术、特殊涂层材料及陶瓷材料制备技术和生产装备自主化研制技术等三位一体的核心技术矩阵，形成从基础材料研发、特殊涂层工艺技术、精密零部件加工工艺到生产装备自主化研发的完整创新闭环。
其中，涂层材料与陶瓷材料的制备为涂层工艺提供了稳定可靠的材料基础，而特殊涂层工艺的迭代升级又反向推动材料纯度等性能持续优化；生产装备自主化研制技术则根据涂层工艺的关键控制点与参数要求实现精准调控，同时工艺的精细化、复杂化需求也持续牵引装备水平不断提升。
这种“工艺定义材料、材料牵引装备、装备支撑工艺”的全链条闭环，使得超纯应材能够独立于海外供应链完成迭代升级，构筑了持续的综合技术壁垒。上述三类核心技术弥补了国内特殊涂层零部件的关键核心技术的缺失。
5.3、实现特殊涂层零部件国产突破，国内极少数5nm制程供应商
依托全链条自主可控技术体系，超纯应材实现了半导体设备特殊涂层零部件国产突破；针对不同的应用场景能够实现超低颗粒污染和微量元素污染控制、耐等离子轰击、耐气体腐蚀、高平整精度、抗高低温冲击性等关键性能。
目前，超纯应材掌握稳定量产的物理气相沉积（PVD）工艺、高致密等离子喷涂（HDPS）工艺等特殊涂层工艺。除超纯应材外，国内其他半导体零部件厂商尚未掌握稳定量产的PVD工艺，且HDPS工艺正处于研发验证中。超纯应材已发展成为国内极少数5nm及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件的供应商。
在刻蚀、光刻、量检测、退火、薄膜沉积等领域，超纯应材取得较为突出的技术优势，在扩散、离子注入、键合和先进封装等领域小批量量产或取得客户验证，在硅外延片领域实现关键零部件产品的技术突破。这些技术优势助力超纯应材在半导体设备零部件领域持续开展技术研发、产品验证和市场开拓。
简言之，超纯应材凭借持续加大的研发投入，构建起“工艺—材料—装备”三位一体的核心技术矩阵，实现了从基础材料研究到量产的全链条自主可控。作为国内极少数具备5nm制程刻蚀设备特殊涂层零部件供应能力的企业，超纯应材的技术壁垒与稀缺性进一步强化。
六、结语
综上所述，在全球半导体产业链加速重构、国内晶圆厂产能持续扩张的背景下，半导体设备零部件的国产化需求迫切。其中，特殊涂层零部件作为保障芯片良率与设备稳定运行的核心耗材，长期被海外巨头垄断，成为制约国内半导体产业链自主可控的关键瓶颈之一。随着先进制程与成熟制程双轮驱动下市场需求的释放，这一高壁垒赛道正迎来规模迅速扩容的黄金发展期，也为具备核心技术能力的本土企业打开了广阔的进口替代空间。
作为国内半导体设备特殊涂层零部件领域的领跑者，超纯应材通过技术创新，形成了“材料-工艺-装备”全链条创新闭环，成为国内极少数5nm及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件的供应商。超纯应材实施“国产配套+进口替代”的双轮驱动战略，深度绑定国内头部半导体设备厂商与晶圆制造企业。近三年，超纯应材的营业收入与归母净利润攀升，毛利率高于行业均值，ROE保持在18%以上，展现出突出的成长性与盈利能力。在国产替代的大趋势下，超纯应材正以技术创新为矛，以稳健经营为盾，为国内集成电路产业的高质量发展注入强劲动能。
