《金基研》念阡/作者 杨起超 时风/编审
近年来，在信息消费扩大升级、碳达峰碳中和的背景下，消费电子、节能家电、工业电机、风力发电和汽车工业等行业进入高速发展期，高性能永磁材料展现出广阔的应用前景，市场需求日益强劲，有望迎来需求爆发期。作为一家综合性永磁材料生产企业，浙江中科磁业股份有限公司（以下简称“中科磁业”）抓住行业发展机遇，不断做大做强。
在业绩上，中科磁业营收净利润逐年增长，经营情况良好。同时，中科磁业毛利率高于行业平均水平，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。凭借优异的产品性能和品质、完善的研发体系、自身强大的综合服务能力和产品定制化能力，中科磁业得到了重点客户的普遍认可，逐步获取了消费电子、节能家电等领域的相对竞争优势地位和良好的市场美誉度，快速成长为国内重要的永磁材料生产商之一。
一、下游产业处高速发展期，永磁材料需求强劲行业前景广阔
作为国内重要的永磁材料生产商之一，中科磁业生产的永磁材料可广泛应用于消费电子、节能家电、工业设备、汽车工业、风力发电、智能制造、电动工具等众多领域。
近年来，随着消费电子、节能家电、工业电机、风力发电和汽车工业等下游行业进入高速发展期，永磁材料展现出广阔的应用前景，市场需求日益强劲。
在消费电子领域，随着半导体和互联网技术的不断升级，消费电子市场的深度和广度都得到了快速的拓展，已发展为全球瞩目的新兴科技产业。钕铁硼永磁材料由于磁性能优异、精度高、体积小、机械性良好、应用成熟等优点，成为了各类消费电子设备扬声器、传感器、电机、影像系统等关键零部件的理想制造材料。
据Statista数据，2017-2021年，全球消费电子市场规模分别为9,386亿美元、9,806 亿美元、10,193亿美元、10,353亿美元、11,120亿美元，预计2027年将增长至12,017亿美元；国内消费电子市场规模分别为2,424亿美元、2,496亿美元、2,676亿美元、2,616亿美元、2,739亿美元，预计2027年将增长至2,760亿美元，市场规模巨大，行业内发展空间充足。
在节能家电领域，随着消费者对家电节能、降噪等性能要求的提高，节能家电的市场需求逐步提升，同时伴随着家电下沉至低线城市市场，尤其是农村市场，行业将迎来产品更换期，潜在市场空间巨大。
节能家电主要包括变频空调、变频冰箱、变频洗衣机等，永磁材料凭借其优异的性能和使用寿命，已经成为变频家电的首选。变频空调、变频冰箱、变频洗衣机产品占比由2012年的42.4%、4.0%、8.9%提升至2020年的71.9%、47.9%、50.9%。预计未来变频节能家电的渗透率将进一步提升。
同时，随着居民消费观念逐渐从注重实用向注重体验转变，品类丰富、新颖时尚的小家电越来越受到消费者的欢迎；国内小家电保有量相对偏低，新生代消费群体的崛起将利好小家电市场规模迅速扩张。
可见，小家电行业正处在成长期，增长潜力巨大。永磁材料作为小家电核心功能电机的重要制造材料，未来需求会随着小家电行业规模的扩张逐步提升。
在工业电机领域，国内IE3（国际标准）以下能效电机已被强制停产，部分IE4和IE5等级能效电机更倾向于使用永磁模式，未来工业电机永磁直驱化将成为主流趋势。
目前国内稀土永磁电机渗透率仅约4%，而工信部、市场监管总局联合制定的《电机能效提升计划（2021-2023年）》提出，到2023年，高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上。
随着落后低效电机的加快淘汰和高效节能电机的广泛应用，稀土永磁材料的需求将出现巨大的增长空间。
此外，汽车工业领域、风力发电领域、智能制造领域等下游领域的持续增长的需求亦推动永磁材料行业不断发展。
综上，在下游各领域的持续拉动下，叠加“双碳”政策的强力支撑，永磁材料未来的需求空间已经完全打开，发展前景广阔。
二、营收净利润逐年上涨，ROE“领跑”同行盈利能力突出
受益于下游产业的持续拉动，近年来中科磁业的经营业绩呈快速上升趋势。
据招股书，2019-2022年，中科磁业的营业收入分别为2.60亿元、3.78亿元、5.45亿元、6.19亿元，年均复合增长率为33.52%。
同期，中科磁业的净利润分别为2,811.26万元、5,643.70万元、8,514.62万元、8,938.22万元，年均复合增长率达47.04%。
需要说明的是，中科磁业财务报告审计截止日为2022年6月30日，2022年财务数据经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审阅，下同。
与此同时，中科磁业近年来的毛利率高于行业均值，加权平均净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁业的毛利率分别为24.47%、27.16%、26.69%、28.10%，整体呈上涨态势。
同期，中科磁业同行业可比公司安徽大地熊新材料股份有限公司（以下简称“大地熊”）、北京中科三环高技术股份有限公司（以下简称“中科三环”）、英洛华科技股份有限公司（以下简称“英洛华”）、江西金力永磁科技股份有限公司（以下简称“金力永磁”）、宁波韵升股份有限公司（以下简称“宁波韵升”）、烟台正海磁性材料股份有限公司（以下简称“正海磁材”）、安徽龙磁科技股份有限公司（以下简称“龙磁科技”）、横店集团东磁股份有限公司（以下简称“横店东磁”）的毛利率均值分别为22.66%、21.93%、21.71%、20.55%。
另据东方财富choice数据，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁业的加权平均ROE分别为19.10%、28.98%、30.31%、19.05%。
同期，中科磁业同行业可比公司大地熊的加权平均ROE分别为16.78%、8.74%、15.68%、10.26%；中科三环的加权平均ROE分别为4.45%、2.80%、8.29%、7.20%；英洛华的加权平均ROE分别为6.15%、4.46%、5.62%、4.97%；金力永磁的加权平均ROE分别为13.41%、17.13%、23.10%、7.88%；宁波韵升的加权平均ROE分别为1.15%、4.13%、11.25%、4.82%；正海磁材的加权平均ROE分别为3.53%、5.16%、9.94%、7.11%龙磁科技的加权平均ROE分别为17.07%、9.50%、12.98%、5.85%横店东磁的加权平均ROE分别为13.94%、18.02%、17.75%、11.50%。
经金基研计算，2019-2021年及2022年1-6月，上述八家中科磁业同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为9.56%、8.74%、13.08%、7.45%。
另一方面，中科磁业近年来的期间费用率逐年走低且低于行业均值，内部管控能力优秀。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁业的期间费用率分别为11.45%、8.86%、8.39%、5.98%。
同期，中科磁业同行业可比公司的大地熊、中科三环、英洛华、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、龙磁科技、横店东磁的期间费用率均值分别为14.47%、14.50%、11.54%、9.33%。
其中，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁业的销售费用率分别为3.86%、1.83%、1.79%、1.47%；中科磁业八家同行业可比公司的销售费用率均值分别为3.44%、2.92%、1.86%、1.74%。同期，中科磁业的管理费用率分别为3.35%、2.23%、1.93%、1.31%；中科磁业八家同行业可比公司的管理费用率均值分别为5.84%、5.75%、4.04%、3.37%。
总的来说，近年来，中科磁业的营业收入、净利润均呈逐年上涨态势，经营情况良好。同时，中科磁业的毛利率高于行业均值，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。此外，中科磁业的期间费用率逐年走低且低于行业均值，内部管控能力出色。
三、消费电子及节能家电领域优势显著，进入全球知名客户供应链体系
长期以来，中科磁业致力于服务国内外中高端客户，高度重视市场开发和品牌建设，凭借优异的产品性能和品质、完善的研发体系、自身强大的综合服务能力和产品定制化能力，中科磁业得到了重点客户的普遍认可，形成了良好的市场美誉度。
在销售策略方面，中科磁业在实行大客户战略的同时，注重开发细分领域市场，集中优势资源拓展消费电子、节能家电领域的优质客户，与行业龙头企业形成了产品应用领域差异化竞争，近年来已取得显著成效。在消费电子、节能家电领域，中科磁业初步具备了行业内的相对竞争优势。
在保持消费电子、节能家电领域竞争力的同时，中科磁业也正在积极扩展产品在工业电机、新能源汽车、智能制造等领域的应用，构建更宽广的产品终端应用场景，持续优化领域布局，从而保持长期竞争力。
目前，中科磁业主要客户为业内领先的电声器件制造商及永磁电机生产企业，如韩国星主、通力电子、EM-Tech、东科控股、歌尔股份、威灵电机、卧龙电驱等，相关客户生产的产品主要应用于三星、哈曼、索尼、华为、小米、亚马逊、美的、格力、大金等全球知名消费电子、节能家电品牌。
通过为众多全球知名企业提供高端产品定制化服务，中科磁业深度融入进客户供应链，在技术合作、产品交付和定制化服务等方面与客户已形成深度对接，并参与同步开发。优秀的产品定制化能力使得中科磁业能够精确开发符合客户需求的新产品。
2021年度，中科磁业完成200余款钕铁硼新产品、30余款铁氧体新产品的开发并形成量产，充分满足了下游客户的产品开发需求。中科磁业推出的“5G 通讯用高性能钕铁硼磁钢”、“一种节能变频空调用 50UH 高性能磁钢”、“空调电机用高内禀磁瓦”等产品，精准解决了客户的痛点问题，客户留存率高，产品粘性强。
值得一提的是，高性能永磁材料是一种重要的功能性材料的，其品质对最终产品的性能影响重大。为保持产品性能的稳定性，下游重点客户通常会建立起一套严格的供应商认证制度，在认可选定供应商并进行长期合作后通常不会轻易进行更换。
综上，中科磁业发力消费电子、节能家电领域，与行业龙头企业形成了产品应用领域差异化竞争。中科磁业在消费电子、节能家电领域初步具备了行业内的相对竞争优势，客户资源优质，产品应用于全球知名品牌。同时，中科磁业深度融入进客户供应链，客户粘性强。
四、产品性能与品质处于国内前排梯队，独特原料配方及工艺提升产品市场竞争力
产品是一个企业的核心之一。作为一家综合性永磁材料生产企业，中科磁业的产品具有多元化的特点，包括烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体两类。
目前，中科磁业生产的产品牌号众多、规格齐全，已实现对消费电子和节能家电领域主流需求的牌号全面覆盖，形成相对完整的产品集群，可充分满足下游市场的多元化需求。中科磁业生产的烧结钕铁硼永磁材料分为N、M、H、SH、UH、EH、TH七个系列，形成了70多个牌号的系列产品；生产的永磁铁氧体磁体共有21种牌号，规格齐全。
同时，中科磁业目前已具备高性能烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体的制备和大规模生产能力，产品性能和品质属于国内第一梯队水平。
在烧结钕铁硼产品领域，中科磁业凭借产品优异的磁性能以及小型化、轻薄化、精密化特点，在全球中高端消费电子市场具备不俗的竞争力。
其中，中科磁业开发的5G通讯用高性能钕铁硼磁钢主要性能参数均达到或超过国外同类产品参考技术指标，为打破国外企业对5G通讯用高性能钕铁硼磁钢的垄断地位，实现5G通讯用高性能钕铁硼磁钢产品国产化起到了重要作用。
烧结钕铁硼是国内目前产量最高、应用范围最广泛的稀土永磁材料。在国内“碳达峰、碳中和”相关政策的推动下，消费电子、节能家电、新能源汽车、风力发电的快速发展将驱动烧结钕铁硼永磁材料需求的高速增长。
在永磁铁氧体产品领域，中科磁业生产规模大，是目前国内少数具备万吨级高性能永磁铁氧体磁体生产能力的企业之一，生产技术相对领先，通过自主创新获取了多项独特的原料配方和工艺技术，产品性能优异，在市场竞争中具有显著的竞争优势，生产规模、技术水平及产品质量等方面均属于行业内第一梯队。
值得一提的是，中科磁业集中优势资源开展性能更高的铁氧体磁瓦业务，应用领域集中到更具应用前景的高效节能电机领域，此举顺应了国内节能低碳的能源政策，增强了中科磁业铁氧体产品未来的市场竞争力。
其中，中科磁业开发的超小零点交叉值高精密磁瓦达到了零点交叉值≤1.4％，属于行业内顶尖水平，在市场中极具竞争力；高内外弧磁力比瓦型磁体解决了传统 1:2 的内外弧磁力比磁瓦的内弧面磁力过剩，而外弧面（工作面）磁力不足的行业难题，产品具备极强的市场竞争力。
此外，中科磁业产品一致性高，磁性能、尺寸等重要参数过程能力指数（CPK值）能达到1.33以上，质量可靠性良好，高一致性产品可以为实施规模化、自动化生产的下游重点客户提供质量稳定性保障，在市场竞争中处于优势地位。
需要说明的是，一致性是指永磁材料供货批次内磁性能参数的均匀性和批次间的连续稳定性，是下游客户实施规模化生产并保证质量稳定性的关键，因此产品的高一致性是优质大型客户遴选供应商的重要依据，也是永磁材料生产企业核心竞争力的重要体现。
简言之，作为综合性的永磁材料提供商，中科磁业的产品种类和型号丰富，已形成了相对完整的产品集群，且多项新产品获评省级工业新产品、省级新产品试制计划项目成果。同时，中科磁业拥有独特原料配方及工艺技术，产品性能与品质处于国内第一梯队水平，具备极强的市场竞争力。
五、核心技术贡献收入占比超九成，高性能新型铈磁体突破国际技术壁垒
一直以来，中科磁业注重研发体系建设和相关人才的储备与培养，研发投入逐年增加，目前已建立起了经验丰富的研发团队和高效的研发体系。
在研发投入方面，为保持并提升市场占有率及行业竞争力，中科磁业持续加大研发投入。据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁业研发投入分别为818.18万元、1,226.23万元、1,988.73万元、1,251.68万元。
在研发团队建设方面，截至2022年6月30日，中科磁业研发人员共71人，占员工总数的 12.05%，研发团队中拥有多位永磁材料行业从业时间达二十多年的资深行业专家。
在研发体系方面，中科磁业逐步形成了一个以企业技术中心（研究院）为主体，总部与分厂、内部与外部共同联动的企业技术创新体系。同时，中科磁业创建了省级企业技术中心、省级企业研究院、省级高新技术企业研究开发中心等科研平台。
经过长年的自主研发和独立探索，中科磁业已全面掌握了烧结钕铁硼永磁材料及永磁铁氧体磁体的制备和大规模生产核心技术。
烧结钕铁硼永磁材料领域，中科磁业已具备高丰度稀土平衡应用技术体系、高性能烧结钕铁硼磁体制备工艺技术体系、高效高精度加工工艺及智能检测技术体系等核心生产技术；永磁铁氧体磁体领域，中科磁业拥有无钴/低钴配方工艺设计、生坯入窑装烧自动化输送线技术、湿压磁瓦电烧辊道窑烧结技术、自动化磨削及磨削料自动回收系统等核心技术。
上述中科磁业核心技术均已实现产业化，技术研发与产业化实践深度耦合。据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，中科磁业核心技术产品收入分别为2.50亿元、3.61亿元、5.15亿元、3.26亿元，占主营业务收入比重分别为97.88%、98.62%、98.62%、98.70%，占比高企。
其中，中科磁业已有“一种节能变频空调用50UH高性能磁钢”“一种用于汽车ABS电机传感器的超小方块磁体”“新能源汽车用高性能42EH磁钢”等31项新产品获评省级工业新产品、省级新产品试制计划项目成果，其中5项达到国际先进水平、21项达到国内领先水平、5项达到国内先进水平。
此外，中科磁业拥有核心技术和自主知识产权的高性能新型铈磁体因其“技术水平领先，打破国际垄断，实现重点领域降准替代且在知名用户应用”，被认定为“浙江省重点首批次新材料”，是中科磁业高丰度稀土平衡应用技术和低重稀土制备高性能磁钢技术成功结合运用的重大范例，起到了技术创新引领示范作用。
荣誉方面，中科磁业自 2015 年起即被认定为国家级高新技术企业。自设立以来，中科磁业获评工信部第四批专精特新“小巨人”企业、浙江省“专精特新”中小企业、浙江省专利示范企业、浙江省创新型示范中小企业 、浙江省级绿色低碳工厂等荣誉称号。
作为综合性的永磁材料提供商，中科磁业将抓住“双碳”政策支持和下游产业快速发展带来的历史性机遇，依托现有的研发、客户、品牌、产品性能、管理和市场等优势，继续在消费电子及节能家电领域做大做强，同时积极扩展产品在工业电机、新能源汽车、智能制造等领域的应用，其发展前景值得期待。
