国内方面，7月以来散发疫情较6月末有所加剧，近一周本土病例（含无症状）单日均在300-400之间。或由于更精准的管理，省会和计划单列市拥堵指数没有走弱，房地产销售周度数据较7月末走弱。

6月CPI同比2.5%，较5月同比上升0.4个百分点，推动来自猪肉价格和燃油价格，剔除食品和能源后CPI同比1.0%。PPI季节调整后环比0.2%，同比从6.4%下降到6.1%。央行连续30亿逆回购投放释放相对较弱的、指向流动性宽松程度降低的信号。

海外方面，美欧滞涨格局深化，目前美欧生产、就业都很强劲，通胀仍在顶部区域，央行加快紧缩背景下消费和投资的压力逐渐显现，衰退未至但预期升温。

A股方面，22Q3美国增长回落+国内增长企稳改善组合下，季度维度A股看震荡，反转需看到企业中长期贷款增速向上。短期交易情绪修复至震荡区域上沿，叠加在7-8月中报数据验证期，市场波动会被放大，做好结构高低切换应对。

结构上，兑现交易过热的部分成长股浮盈，换仓中报&三季报向好的上游与消费通胀链。建议关注一是继续逢低布局资源类油/煤炭/农化/纯碱以及电力等；二是布局通胀&出行正常化下的消费复苏机会，包括食品、农业、以及医美新增机会。

港股方面，2022年三季度国内稳增长政策进一步发力、监管政策环境改善将有利于港股基本面回暖，但美欧央行大幅紧缩仍将对港股流动性产生压制，海外市场波动加剧亦可能阶段性冲击港股情绪，预计Q3港股整体维持震荡格局。

结构上推荐关注，一是受益于商品价格高位、供需格局持续偏紧的上游资源品，如油气开采、煤炭、新能源上游金属等；二是监管政策回暖、国内疫情得到控制后盈利触底有望回升的软件服务板块，但全球流动性紧缩时段成长板块仍逆风，或呈现较大波动。

债券方面，宽货币带来的中短端机会窗口预计只有一到两个月的，信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产。

原油方面，原油低库存叠加需求旺季（6-9月美欧出行旺季）来临，原油供需格局持续紧张，油价围绕高中枢的高波动将持续。

黄金方面，海外“滞胀”环境利多黄金，美联储紧缩周期实际利率回升将可能对黄金产生一定压制，预计延续震荡格局。