《金基研》映雪/作者 杨起超 时风/编审

建筑业是国民经济的重要物质生产部门，它与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切的关系。中国正处于从低收入国家向中等收入国家发展的过渡阶段，建筑业的增长速度很快，对国民经济增长的贡献也很大。未来50年，国内城市化率将提高到76%以上，城市对整个国民经济的贡献率将达到95%以上。都市圈、城市群、城市带和中心城市的发展预示了国内城市化进程的高速起飞，也预示了建筑业更广阔的市场即将到来。汇通建设集团股份有限公司（以下简称“汇通集团”）即将登录资本市场。

汇通集团的主营业务为公路、市政、房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计、试验检测。2008-2020年，汇通集团营业收入和净利润总额整体呈增长态势，主营业务突出盈利能力强。此外，其曾参与多项重要建筑工程项目，历史项目丰富多元，其凭借完善的经营管理体系、成熟的施工技术、出色的工程质量，积累了良好的品牌形象以及良好的市场声誉。

一、市场总额持续扩大需求稳步增长，近十年复合增长率达9.27%

建筑业是国民经济的重要支柱产业之一，公路、市政等基础设施建设行业为建筑业的重要组成部分，市场规模庞大，企业数量众多，依据中国建筑业协会出具的2021年上半年建筑业发展统计分析报告，截至2021年6月底，国内建筑业企业单位的数量为115,066家。建筑行业整体市场化程度高，建筑业已处于完全竞争状态。

据国家统计局数据，2010-2020年国内建筑企业利润总额分别为3,422亿元、4,241亿元、4,818亿元、5,575亿元、6,913亿元、6,508亿元、6,745亿元、7,661亿元、8,104亿元、8,381亿元、8,303亿元。

近年来，国内建筑行业整体利润规模大幅度增加，由2010年的3,422亿元增至2020年的8,303亿元，年复合增长率9.27%。

基础设施建设市场需求和经济发展有着较为紧密的关系，基础设施建设领域的固定资产投资额直接决定了行业的市场规模。随着国内经济的持续发展及基础设施建设的持续推进，行业市场需求也相应呈现稳步发展态势。

近年来，国内基础设施投资增长快，市场总额不断扩大，基础设施建设跨越式发展。

“十三五”期间，国内每年基础设施投资总额均保持在10万亿元以上，至2020年，已经超过15万亿元，展现了体量庞大的市场及广阔的发展前景。在包括交通运输、邮政、水利、环境、公共设施管理业及城镇化改革等方面出台了一系列支持政策并投入了巨量的资金。

据国家统计局数据，2010-2020年，国内基础建设投资总额分别为50,291亿元、51,060亿元、58,391亿元、71,695亿元、86,669亿元、101,271亿元、118,878亿元、140,005亿元、145,325亿元、150,847亿元、152,205亿元。

可见，2010-2020年，国内基础设施投资年复合增长率达11.71%。

作为基础设施投资的重要组成部分，近年来，国内交通固定资产投资尤其是公路建设投资也保持持续增长。

据交通运输部及公开信息，2010-2020年，国内公路建设固定资产投资总额分别为11,482亿元、12,596亿元、12,714亿元、13,692亿元、15,461亿元、16,513亿元、17,976亿元、21,253亿元、21,335亿元、21,895亿元、24,312亿元。

近年来，国内公路建设水平和发展速度均有明显提升，2020年，全国完成公路建设投资24,312亿元，同比增幅为11%，2010-2020年年复合增长率达7.79%，公路基础设施建设规模与国民经济发展水平相适应，二者相互支撑、互相协调、共同发展，整体行业需求呈平稳增长趋势。

市政基础设施建设同样获得大力支持。国内市政基础设施建设规模总体呈增长态势。

据住房和城乡建设部数据及公开信息，2010-2020年，市政公用设施固定资产投资额分别为14,306亿元、13,934亿元、15,296亿元、16,350亿元、16,245亿元、16,204亿元、17,460亿元、19,328亿元、20,123亿元、20,126亿元、22,284亿元。

新型城镇化建设作为国内现代化的必由之路，也是国内最大的内需潜力和发展动能所在。新型城镇化要通过产业、生态、基础设施的协调发展来实现城乡一体化，其中市政基础设施是新型城镇化的物质基础，是切实关乎人民群众切身利益的民生工程，也是增强人民幸福感、获得感的惠民工程。

近年来国内在老旧城区改造、乡村振兴、雨污分流及城市污水处理、治理地下水超采等涉及民生的新型基础设施建设领域投入不断增加，在这一进程的带动下，国内市政公用设施建设投资稳定增长，2020年已经达到22,284亿元。

“十四五”规划纲要指出：“要加快建设现代化基础设施体系，加快建设新型基础设施。加快建设交通强国，加强水利基础设施建设；坚持农业农村优先发展，全面推进乡村振兴，实施乡村建设行动，提升乡村基础设施和公共服务水平；推动绿色发展，持续改善环境质量，全面提升环境基础设施水平。”

在国家政策的持续引导下，国内将不断深化城镇化建设，市政基础设施建设规模也有望进一步增长。

当前和今后一个时期，国内发展仍然处于重要战略机遇期，在新时期战略导向和国家相关政策的不断支持下，国内社会经济发展将迈入新台阶，与其密不可分的交通、市政基础设施建设领域以及乡村、城镇发展领域将迎来更多机遇，市场规模进一步扩大，相关产业发展水平也将进入更高阶段。

二、营收净利润呈增长态势，三季度营收逾16亿元主营业务突出

报告期内，汇通集团营业收入和净利润总额整体呈增长态势，其主营业务突出，盈利能力强。

据东方财富Choice数据，2018-2020年及2021年1-9月，汇通集团的营业收入分别为16.2亿元、24.07亿元、23.98亿元、16.87亿元。

同期，汇通集团的净利润分别为2,603.98万元、9,059.4万元、9,634.19万元、7,253.79万元。

除此以外，汇通集团的主营业务收入主要来源于工程施工业务，2018-2020年及2021年1-9月，工程施工收入占主营业务收入的比例分别为98.24%、97.59%、89.11%和86.44%，主营业务尤为突出。

观其主营业务毛利率，2018-2020年及2021年1-9月，汇通集团工程施工业务毛利率分别为11.26%、13.32%、13.28%和13.16%；2018-2020年，同行业可比上市公司工程施工业务毛利率均值分别为8.91%、8.7%、8.52%。

报告期内，在资本实力低于同行业可比上市公司的情况下，汇通集团工程施工业务毛利率总体高于可比上市公司平均水平，体现其良好的盈利能力和经营管理能力。

由于汇通集团主营业务在营业收入中的占比高，综合毛利率主要由主营业务毛利率决定。2018-2020年及2021年1-9月，汇通集团综合毛利率分别为11.35%、13.34%、13.57%、13.36%，综合毛利率整体呈增长趋势。

2018-2020年，汇通集团的管理费用率分别为3.04%、2.61%、2.83%；，同期，同行可比上市公司的管理费用率均值分别为3.67%、3.72%、3.74%。

此外，2018-2020年，汇通集团的财务费用率分别为2.49%、2.04%、2.03%；，同期，同行可比上市公司的财务费用率均值分别为2.18%、2.05%、2.37%。

可见，汇通集团在资产规模提升的同时，不断加强内部管控力度，提高管理效率，严格控制施工过程中的成本费用，保障汇通集团持续盈利能力。

三、产学研一体创新驱动发展，打造核心技术竞争优势

值得关注的是，汇通集团注重科技创新与技术研发工作，2013年获省级企业技术中心认证。汇通集团制定了《技术中心管理办法》、《科技创新管理办法》、《知识产权管理办法》等技术研发管理办法，与交通运输部公路科学研究院、天津市市政工程研究院、长安大学、河北大学等国内科研机构建立战略合作关系。

目前，交通运输部公路科学研究院、长安大学、天津市市政工程研究院、河北大学等国内科研机构与汇通集团建立了良好的合作关系，被河北省人力资源和社会保障厅、河北省博士后工作管理委员会评定为“博士后创新实践基地”。

另外，汇通集团还提出了“自主研发为主，合作研发为辅”、“以工程施工项目为依托，来自施工现场后应用于施工现场，提高自主创新能力”的方针，推动科技创新并取得了显著成果。

截至2021年12月4日，汇通集团获得发明专利8项、实用新型专利21项，获得省、部级工法30项，汇通集团参与制定行业标准2项，具有丰厚的技术积累。

近年来，汇通集团科技创新工作硕果累累：现有部级工法9项，省级工法21项，专利29项，其中《交织化改性沥青混凝土混合料技术性能》、《再生纤维用于沥青混凝土的技术研究》评价为国际领先技术。

在技术人员方面，2018-2020年年末及2021年9月末，汇通集团（含控股子公司）员工总人数分别为783人、892人、859人和827人。

截至2021年9月末，汇通集团按专业分类管理人员、工程技术人员、财务审计人员、行政与其他人员分别为221人、507人、63人、36人，分别占员工总人数的比例为26.72%、61.31%、7.62%、4.35%。

目前，汇通集团通过内部培养及外部引进逐步形成了一只专业化、市场化的管理团队。

在汇通集团董事、高级管理人员中，有7人具15年以上的工程行业从业经历。其中，董事张忠山先生深耕路桥建设领域20余年，其主持的《交织化改性沥青混合料技术性能研究》获得河北省科技进步三等奖、中国公路建设行业协会公路工科技创新成果二等奖、中国公路学会科技进步三等奖，《滨海新区高浓盐碱环境下混凝土桥梁耐久性关键技术研究》获得天津市科技进步三等奖；此外，董事、总经理赵亚尊先生从事施工管理28年，曾任国有施工企业董事长、总经理等核心管理岗位。

当前汇通集团经营管理团队专业化、市场化，能紧抓行业发展及市场机会，推动汇通集团业绩持续增长。

四、历史工程业绩优异参与多项重要工程，项目经验丰富在手合同金额超21亿元

报告期内，汇通集团以河北省为重点，深耕京津冀协同发展、雄安新区基础设施建设过程中的业务机会。与此同时，不断开拓省外市场，工程施工项目覆盖北京、山东、安徽、内蒙、陕西、宁夏、甘肃、新疆、云南、浙江等十余个省市，具备全国范围内公路、市政工程施工能力和经验。汇通集团是全国165家公路工程施工总承包特级资质企业之一，也是其中仅有的10家民营企业之一。

值得关注的是，汇通集团具有公路工程施工总承包特级资质、市政公用工程施工总承包壹级资质、建筑工程施工总承包贰级、水利水电工程施工总承包叁级、机电工程施工总承包叁级等多项综合资质及多项专业资质。

目前，汇通集团主要通过参与公开招投标的形式承接基础设施建设工程，业主方一般会要求投标方具有类似工程的历史业绩，或在评标过程中给予具有类似工程历史业绩的投标方适当的加分，因此，历史业绩对工程施工企业尤为重要。

此外，汇通集团累计参与建设各等级公路1,700多公里，其中高速公路340多公里，作为联合体参与方投资建设的迁曹高速是河北省“十二五”高速路网规划的“五纵六横七条线”中的一纵，是京津冀交通一体化的重点项目；作为联合体参与方投资建设的新机场北线高速公路廊坊段是北京大兴机场“五纵两横”地面综合交通体系的重要组成部分。

迁曹高速公路京哈高速至沿海高速段路线全长63公里，采用双向六车道高速公路技术标准，设计时速120公里，路基宽度为33.5米。迁曹高速公路雷庄互通（G205国道）至沿海高速公路段全长49公里，于2020年1月15日建成通车。迁曹高速公路京哈高速至雷庄互通段全长13.4公里，于2021年9月29日通过了交工验收。

迁曹高速公路是河北省“五纵六横七条线”中的一纵，通车后能够实现与京哈高速、秦滨高速、唐港高速公路的互联互通，有效加强北京、天津与唐山、秦皇岛等多个城市的有效对接，构建“京津冀城市群”，辐射带动区域资源重新整合和优势互补，对京津冀一体化发展具有重要意义。

北京大兴国际机场北线高速公路廊坊段是首都新机场“五纵两横”地面综合交通体系的重要组成部分，是连接廊坊市区、临空经济区和北京大兴国际机场的便捷高速通道。新机场北线高速廊坊端口收费站是廊坊市最大的一个高速站点。

当前正值中国·廊坊国际经济贸易洽谈会召开之际，近年来，特别是北京大兴国际机场正式通航后，国外代表团、驻华使节以及国内大型企业赴廊出席重要活动频次明显增加，中国·廊坊国际经济贸易洽谈会已经成为河北展示京津冀协同发展成果的重要平台。

北京大兴国际机场北线高速廊坊段作为廊坊与北京大兴国际机场之间最重要、最便捷的通行通道，全面贯通后将有助于更好展示京津冀协同发展成果。

距今，汇通集团先后承建了多个交通建设领域、市政基础建设领域、建筑工程领域的工程施工业务，近年来完成的部分代表性工程项目，包括还有灵河高速公路原平至神池段路基、桥隧、采空区工程施工第LJ5标段和高碑店世纪大街项目、武安市九龙山矿山生态修复工程总承包等项目。

截至2021年12月14日，汇通集团是河北省内拥有公路工程施工总承包特级资质的6家企业之一。

由上述可知，汇通集团在公路、市政、房屋建筑工程施工行业具有丰富的项目经验，汇通集团过硬的工程品质为汇通集团赢得了良好的口碑，目前已成为业内颇具影响力的建筑施工企业。

2018-2020年及2021年1-9月，汇通集团的项目类型包括高速公路、城市综合道路、矿山生态修复、污水处理厂建设、农村路网改造、地下水综合治理等，业务模式涵盖PPP、施工总承包、工程总承包等，丰富多元的历史业绩，为汇通集团后续业务发展奠定了坚实基础。

报告期内，汇通集团利用业务资质优势、区位优势、历史业绩优势、管理优势及良好的品牌形象及市场信誉不断争取新的业务合同。

报告期各期，汇通集团新签合同金额分别为22.70亿元、25.02亿元、24.93亿元和17.14亿元，新签合同金额稳定增长，截至2021年9月末在手合同中尚未确认收入金额21.36亿元。

截至2021年12月14日，汇通集团及合并报表范围内的汇通集团正在履行（含新中标尚未签订正式合同）的金额为2,000万元（含）以上的施工合同共32项。其中，仅有“保定市深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程（深保大道以北）总承包”已中标尚未签订正式合同。

可见，汇通集团凭借其完善的经营管理体系、成熟的施工技术、出色的工程质量，积累了良好的品牌形象以及良好的市场声誉。

2018-2020年汇通集团连续三年获评公路建设市场全国综合信用评价最高等级AA级，获评交通运输部“2020年公路水运工程建设领域守信典型企业”，“河北省涿州（京冀界）至石家庄公路改扩建工程”荣获2018-2019年度公路交通优质工程奖李春奖。

目前，汇通集团是“中国交通行业协会副秘书长单位”、“全国交通建设工程行业诚信建设十佳先进单位”，被全国工商总局评为“全国重合同守信用单位”，得到了社会的广泛认同。

五、京津冀协同发展战略区位优势凸显，释放政策红利迎来良好机遇

地处北京、天津、保定三角腹地，紧邻雄安新区的汇通集团，具有天然的区位优势。

截至2021年9月末，河北省具有资质的全部公路总承包企业共515家，同行业企业数量众多，汇通集团拥有公路工程施工总承包特级资质，在河北省乃至全国范围内处于领先地位，随着行业规范性要求提升、业务模式等外部环境的变化，集中度将会有所提高。

近年来，河北省贯彻落实京津冀协同发展国家重大战略，发力基础设施建设，不断增大投资额，2015-2020年基础设施投资年复合增长率达14.79%。

其中2018年、2019年、2020年增长率分别为11%、15.6%及16.5%，远高于同期全国基础设施投资总额增速（2018-2020年分别为3.8%、3.8%、0.9%），至2020年已达到12,307.06亿元，占当年全国基础设施投资总额的8.09%，在全国34个省、市、自治区中居于前列，区域市场总量的持续扩大为汇通集团的快速发展提供了良好的外部环境。

据河北省统计局数据，2015-2020年，河北省基础设施建设投资总额分别为6,174亿元、7,143亿元、8,233亿元、9,138亿元、10,564亿元、12,307亿元。同期，河北省基础设施建设投资总额增长率分别为15.1%、15.7%、15.3%、11% 、15.6%、16.5%。

受京津冀协同发展、交通强国等多重国家重大战略政策叠加的影响，近年来河北省公路建设投资快速增长，2015-2020年公路建设固定投资总额年复合增长率达8.22%，其中2018年、2019年、2020年河北省公路建设投资额增长率分别为24.15%、15.99%及13.42%，均高于同期全国公路建设投资增速（2018-2020年度分别为0.4%、2.6%及11%）。

据交通运输部数据，2015-2020年（由于2020年全年投资额尚未披露，该数据为根据2020年1-11月数据年化测算），河北省公路建设固定资产投资额分别为615亿元、613亿元、559亿元、694亿元、805亿元、913亿元，2016-2020年河北省公路建设固定资产投资额的增长率分别为-0.33%、-8.81%、24.15%、15.99%、13.42%。

河北省公路建设投资额快速增长，2020年河北省公路建设投资额约为913.01亿元，同比增幅为13.42%。

同时根据河北省交通运输工作的安排，2021年河北省交通运输基础设施固定资产投资计划完成1,080亿元，整个“十四五”时期计划完成6,000亿元。且新增市场大部分为大型公路建设项目，故主要对具有高水平业务能力的工程施工企业提供了更旺盛的需求。

除此以外，汇通集团在河北省内具有丰富的大型公路项目施工经验和良好的业务口碑，在不断的增长的市场需求中，有望获得更大的份额。

2021年9月，河北省住房和城乡建设厅印发《河北省住房和城乡建设“十四五”规划》，从城市基础设施建设、完善城市道路系统、城乡雨污水治理及管网改造等多方面作出部署，着力推动提升市政基础设施建设及城乡建设水平。

未来五年，河北省将进一步释放市政基础设施建设需求，为汇通集团在市政工程领域发展提供良好机遇。

随着各项国家重大战略与有利政策的进一步推进落实，河北省建筑业市场规模将进一步扩大，河北省建筑业企业的利润在未来数年内有望持续增长。

当前，汇通集团多年来深耕京津冀地区积累的品牌、管理、人才、技术、供应商渠道等竞争优势，有助于汇通集团进一步巩固和拓展京津冀地区市场，享受京津冀协同发展、雄安新区建设等国家战略所带来政策红利，具备明显的区位优势。