《金基研》太元/作者 杨起超 时风/编审
随着中国国民经济的快速稳步增长，城镇居民的住房需求发生重大变化，对相关产业包括厨具产业的发展产生了较大的拉动作用。加上城市居民更新换代的需求，厨具的需求量将保持稳步增长的势头。在智能化的机遇与挑战下，国内厨具产业也出现了很多新的发展趋势。厨具产品向更加美观时尚、智能环保方向发展，性价比更加高，满足了消费者的更多需求。
作为一家领先的日用餐厨具供应商，双枪科技股份有限公司（以下简称“双枪科技”）凭借卓越的工艺水平、稳定的产品质量、优秀的创意设计，在行业内已经具备了良好的口碑和品牌知名度。且双枪科技不断追求日用餐厨具在环保型材料上的突破，成功开发出植物纤维复合材料，获得了良好市场反响，市场空间广阔。
一、餐饮行业持续快速发展带动日用餐厨具需求，人口数量众多市场空间庞大
中国是历史文明古国，深厚的历史积淀和绚烂的古代文明，使中国日用餐厨具的发展具有独特的民族文化特点，同时由于幅员广阔、人口众多，也有区域特点，在世界范围内享有极高声誉，餐饮消费有重要地位。
中国饮食文化是一种广视野、深层次、多角度、高品位的区域文化。悠久的饮食文化使得餐饮行业在中国消费领域一直有着极高的地位。
随着中国居民可支配收入增加，城镇化率提升、家庭小型化、互联网渗透融合等因素推动在外就餐人数以及频次增长，中国餐饮行业发展十分迅速。
国家统计局数据显示，2013-2019年，中国餐饮业营业额分别为4,533.33亿元、4,615.3亿元、4,864.01亿元、5,127.07亿元、5,312.78亿元、5,622.9亿元、6,557.38亿元，复合增长率约6.35%。
日用餐厨具作为就餐过程使用的必要工具，餐饮行业的快速发展将直接带动日用餐厨具的需求量增加，行业整体前景良好。
且日用餐厨具也属于必备的日常用品，其市场与人口数量、家庭户数等高度相关。中国系全球的人口大国，筷子、砧板等必要日用餐厨具在中国拥有庞大的市场空间。
多年来，中国人口数量一直处于全球首位。国家统计局数据显示，2019年中国人口总数约14亿，预计到2029年，中国人口总数将达到14.42亿的峰值。
具体来看，2011-2019年，中国人口总数分别为13.47亿人、13.54亿人、13.61亿人、13.68亿人、13.75亿人、13.83亿人、13.9亿人、13.95亿人、14亿人；同期，中国家庭户数分别为4.38亿户、4.42亿户、4.52亿户、4.56亿户、4.33亿户、4.43亿户、4.55亿户、4.63亿户、4.76亿户。
按照每人每年更换一次筷子的频率测算，每年中国筷子需求量将达到14亿双左右，按照每户家庭3-5年更换一次砧板的频率测算，每年中国砧板需求量将达到1.15亿片左右。
此外，中国餐饮活动一般以围桌共食的方式进行，但很多家庭饭店都无公筷公勺的观念。
但在此次新冠疫情发生后，公共卫生越来越被众人所重视，“公筷行动”再一次被推到大众的视野。公筷公叉勺是公用的、用以夹取、舀菜的筷子、勺子，是就餐者不与嘴接触的分餐工具，通过此种方式就餐，是安全卫生用餐的重要保障，既可以阻断疾病传播，又能促进健康饮食。
目前，全国各地以电视节目、倡议书、海报、歌曲、短视频等形式呼吁人们使用“公筷”就餐，随着宣传力度不断提高，居民卫生健康观念加强，相关餐厨具需求量有望大幅提升。
二、营收净利持续双位数增长，ROE及毛利率变动趋势异于同行逆势走高
凭借完善的日用餐厨具行业管理团队以及丰富的经验，双枪科技有效地把握行业方向，抓住市场机会，取得优良的经营业绩。
2017-2020年，双枪科技实现的营业收入分别为5亿元、6.08亿元、7.18亿元、8.34亿元，2018-2020年分别同比增长21.53%、18.04%、16.19%。
同期，双枪科技实现的净利润分别为4,100.04万元、4,596.82万元、7,183.99万元、8,976.11万元，2018-2020年分别同比增长12.12%、56.28%、24.95%。
到了2021年一季度，双枪科技的营业收入为2.06亿元，同比增长57.98%；净利润为1,472.09万元，同比增长65.73%。
随着业务规模不断扩大，同时双枪科技加强客户信用管理和存货管理，提升资产运行效率，故双枪科技现金流状况良好。
2017-2020年，双枪科技经营活动产生的现金流量净额分别为5,008.1万元、3,148.15万元、8,866.76万元、12,106.91万元。
同期，双枪科技的资产负债率分别为51.39%、50.35%、48.91%、41.65%。
值得一提的是，双枪科技的毛利率异于同行业可比公司毛利率均值，变动趋势逐年走高。
2017-2020年，双枪科技的毛利率分别为32.99%、35.23%、35.5%、37.82%。
同期，双枪科技同行业可比公司哈尔斯、大亚圣象、松发股份及德尔未来的毛利率均值分别为33.6%、34.67%、32.72%、30.36%。
无独有偶，双枪科技的净资产收益率也异于行业可比公司，变动趋势逐年走高，还在2019年及2020年“领跑”同行业可比公司。
2017-2020年，双枪科技扣非后的加权平均净资产收益率分别为13.21%、13.59%、18.14%、19.13%。
同期，双枪科技的同行业可比公司哈尔斯扣非后的加权平均净资产收益率分别为12.58%、13.01%、6.62%、-5.74%；大亚圣象扣非后的加权平均净资产收益率分别为20.17%、18.67%、15.2%、11.22%；松发股份扣非后的加权平均净资产收益率分别为6.94%、4.89%、4.29%、0.16%；德尔未来扣非后的加权平均净资产收益率分别为5.62%、5.62%、1.42%、-4.14%。
2017-2020年，上述四家双枪科技的同行业可比公司扣非后的加权平均净资产收益率均值分别为11.33%、10.55%、6.88%、0.38%。
综上所述，双枪科技盈利能力良好，近年来毛利率和净资产收益率均保持在高的水平且逐年走高，经营活动产生的现金流量情况良好。
三、主要产品“产销两旺”，植物纤维复合餐厨具成新的利润增长点
作为一家领先的日用餐厨具供应商。自成立以来，双枪科技致力于日用餐厨具的研发、设计、生产和销售，拥有筷子、砧板、勺铲、签类和其他餐厨具5个大类，超过1,000种单品。
2018-2020年，双枪科技的主营业务收入分别为6.07亿元、7.16亿元和8.32亿元，2019-2020年分别同比增长17.95%和16.16%。其中筷子、砧板系双枪科技最主要的产品，占双枪科技主营业收入比重超过70%。
同期，双枪科技筷子的销售收入分别为2.55亿元、2.72亿元、3.23亿元；双枪科技砧板的销售收入分别为1.98亿元、2.56亿元、2.83亿元。
以每人每年更换一次筷子，每户家庭每四年更换一次砧板估算，中国每年筷子需求量约14亿双，砧板需求量约1.15亿片。双枪科技核心产品为筷子、砧板，年销售约3亿双筷子、1,000万片砧板，市场地位突出，在行业内具有领先地位。
据招股书，双枪科技已建成浙江杭州、庆元、龙泉三大加工生产基地，员工超过1,200人，是行业内规模最大的几家企业之一。同时双枪科技致力于推动日用餐厨具行业向前发展，每年投入大量资金进行生产线自动化改造。
经过多年的持续投入，双枪科技已成功研发出“自动激光雕刻机”、“自动筷子包装机”、“自动砧板包装机”等一系列自动化设备，大幅提高生产能力，目前双枪科技已拥有3.2亿双筷子、950万片砧板、900万个勺铲、80亿支签类以及300万个其他餐厨具生产产能，加工生产规模处于行业领先。
具体来看，2018-2020年，双枪科技筷子的产量分别为3.01亿双、3.01亿双、2.74亿双，销量分别为3.11亿双、3.05亿双、2.97亿双，产销率分别为103.08%、101.32%、108.58%。
同期，双枪科技砧板产量分别为938.55万片、901.97万片、822.78万片；销量分别为911.8万片、1,087.09万片、1,151.63万片；产销率分别为97.15%、120.52%、139.97%。
此外，随着环保意识的提高和生活品味的提升，在国家消费升级大背景下，民众对日用餐厨具的安全健康性、环保性等方面提出了更高要求。
双枪科技不断追求日用餐厨具在环保型材料上的突破，成功开发出植物纤维复合材料，以该环保材料制作的日用餐厨具获得了良好市场反响，市场空间广阔，是双枪科技未来重点发展的优势产品之一。
植物纤维复合餐厨具是由植物纤维（竹粉、稻壳）和聚乳酸（PLA）材料制成的餐厨用品，该产品具有安全健康、环保可降解、原料可再生、资源消耗少等优点，是一种新型环保的餐厨用品。
其中，双枪科技推出的新产品复合材料砧板，在2019年及2020年销售收入较上年度增长幅度分别达到55.86%和42.9%。
2018-2020年，双枪科技复合材料砧板的销售收入分别为1,288.08万元、2,007.63万元、2,868.86万元。
据招股书，植物纤维复合材料日用餐厨具刚起步，国内掌握相关生产技术的企业较少，除双枪科技外，主要参与者为意大利爱思得（香港）集团控股有限公司。
植物纤维复合材料产品在外观上保持天然原材色泽，其安全、环保、健康、有效利用资源的特性对中国日用餐厨具行业产品材质升级有重要作用，也将极大的促进中国日用餐厨具朝着安全健康方向发展，对推动中国日用餐厨具行业发展有重要意义。
四、多渠道齐头并进电商收入实现三年翻倍，“国礼”代言品牌知名度提高
日用餐厨具作为终端消费品，最终应用于大众家庭的餐厨领域，不建立辐射范围广、下沉程度深的营销网络，就难以成就全国性的优势品牌，因此要求优秀的企业拥有一个广泛、成熟和稳定的营销网络。
据招股书，双枪科技已建立商超、经销商、电商、外贸、其他直营等多元化立体式的销售网络，营销网络覆盖全国以及欧美部分国家。
其中，商超渠道是双枪科技最重视的销售渠道，多年以来，双枪科技一直坚持商超渠道的拓展。
截至目前，双枪科技已与沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发、永辉、华润万家、物美、联华、华联等大型连锁商超建立了合作关系。并在商超渠道成功的基础上，双枪科技大力布局经销商渠道，已建立遍布全国30余个省市的经销商体系以及销售与服务网络。
2018-2020年，双枪科技来自商超渠道的销售收入分别为1.36亿元、1.46亿元和1.51亿元，稳定增长；同期，双枪科技来自经销商的销售收入分别为2.84亿元、3.12亿元、2.87亿元。
此外，随着居民消费习惯的不断变化，线上消费逐渐成为一种重要的消费方式。2016年底，双枪科技抓住机遇，收购了杭州漫轩电子商务有限公司，组建电商团队，利用天猫、京东等大型网络购物平台进行产品零售直销，进一步打开市场拓宽销售渠道。
2018-2020年，双枪科技电商渠道销售额分别为0.96亿元、1.4亿元和2.32亿元，2019年和2020年收入增速分别为46.6%和65.16%，呈快速增长趋势。
电商渠道让双枪科技能更好的获知终端客户需求，进而有针对性的指导产品研发、设计和生产，提高客户满意度，进而进一步增强客户粘性。
在其他直营和外贸渠道开拓方面，双枪科技成绩依旧斐然。
在其他直营渠道方面，双枪科技以强大的自动化和柔性化生产能力、快速响应能力、不俗的研发设计能力等获得双立人、宜家等客户的认可，成为其砧板、刀架等日用餐厨具的主要供应商。
在外贸方面，双枪科技通过与国内沃尔玛、家乐福等全球知名商超建立的良好合作关系，逐渐将产品导入上述商超的全球体系，成为美国沃尔玛、英国沃尔玛、加拿大大统华商超的合格供应商。
2018-2020年，双枪科技外贸收入分别为1,791.96万元、4,900.56万元和8,338.89万元，占主营业务收入比重分别为2.95%、6.84%和10.02%，呈稳定增长趋势。
其他直营和外贸渠道的发展，进一步完善了双枪科技的销售网络，为双枪科技带来新的盈利点。
通过各渠道齐头并进的方式，为双枪科技持续发展打下坚实的基础，也使得双枪科技在行业内具有领先优势。
与此同时，双枪科技针对不同销售渠道、不同消费群体，自主建设“双枪”、“禾木天香”、“西子千束”、“橙意”四个主打品牌，凭借领先的工艺水平、稳定的产品质量、优秀的创意设计，双枪科技在行业内已经具备了较高的口碑和品牌知名度。
自成立以来，双枪科技先后荣获“农业产业化国家重点龙头企业”、“中国林业重点龙头企业”、“中国竹业龙头企业”、“高新技术企业”、“省级高新技术企业研究开发中心”、“省重点企业研究院”、“浙江省专利示范企业”等荣誉，产品被评为“浙江省名牌林产品”、“浙江省著名商标”、“浙江省知名商号”、“浙江名牌”。
值得一提的是，双枪科技成为了“国礼”代言，为奥运会、世博会、G20峰会、世界互联网大会、金砖五国厦门会晤、博鳌亚洲论坛等一系列国际盛会设计制作的国宴筷、礼品筷广受好评，彰显了中国传统文化和中国制造的非凡魅力。
五、“一院三中心”研发体系托底，高效环保循环生产工艺可持续发展
研发和技术创新能力是市场经济条件下企业赖以生存和发展的基础，是企业核心竞争力的集中体现。双枪科技通过多年的积累，在技术研发和产品创新等方面已建立起一定的优势。
一直以来，双枪科技高度重视技术研发，拥有自动化生产设备和高水平的研发团队，并于2014年成立了省级重点竹材研究院-浙江双枪竹材研究院，围绕行业共性关键技术，开发质量好、应用范围广的新功能竹材料，研制先进竹材加工专用设备，开展高端竹制工艺品创意设计，进行竹材深加工及产业化研究。
目前，竹材研究院下设三个研究中心，分别为杭州、龙泉、庆元研发中心。其中，杭州研发中心下设植物纤维复合材料研究中心、合金筷研究中心以及设计中心；龙泉研发中心下设竹材改性研究所、竹材装备研究所；庆元研发中心下设研究院办公室、竹产品检测中心和成果转化中心。
竹林研究院的各项成果系双枪科技多年来保持行业领先的基础，例如整木砧板、整竹砧板、植物纤维复合产品等。
在研发技术方面，通过持续较高的研发投入以及多年的技术积累，双枪科技已掌握日用餐厨具行业一系列核心技术，双枪科技日用餐厨具产品的核心技术处于行业内领先的水平。
最近三年，双枪科技研发费用总投入超过7,000万元，研发投入占营业收入比重约为3.35%。
2018-2020年，双枪科技的研发费用分别为1,985.37万元、2,511.51万元、2,744.64万元，占营业收入的比重分别为3.27%、3.5%、3.29%。
截至2020年底，双枪科技拥有40项发明专利、99项实用新型和122项外观专利，并形成了拥有自主知识产权的“植物纤维注塑工艺”、“无缝锻造模具工艺”、“筷子无胶拼接工艺”、“多材料组装工艺”、“立式蒸煮锅”、“塔式烘干窑技术”等一系列行业领先水平的工艺技术。
在注重自主研发的同时，双枪科技也积极引进专业机构合作。
截至2021年2月18日，双枪科技已与南京林业大学生物制气（液）化工程研究中心、浙江大学软件学院（宁波）管理中心等建立了良好的合作关系，致力于进一步提高行业自动化生产水平，推动行业向前快速发展。
“产、学、研”相互结合的研发模式能够帮助双枪科技提升技术创新效率，突破研发过程中存在的技术瓶颈问题，有效地提高了双枪科技具有自主知识产权和市场竞争力的新技术、新产品的研发能力，从而进一步巩固了双枪科技在日用餐厨具行业的优势地位。
经过多年的探索和经验积累，双枪科技已将竹资源的开发利用做到极致，可将一根毛竹几乎全部转化为具有经济价值的产品。
一根毛竹大致可分为三段，脑部竹段可作为双枪科技侧压拼接板的原材料，中部壁厚适中的精选竹段，可用作生产整竹砧板的原材料，尾部壁厚略薄的竹段，可作为双枪科技拼接板或牙签产品的原材料。
竹资源生产过程中产生的废屑以往处理方式为锅炉燃烧。传统锅炉燃烧一般不充分，不能完全利用资源，且会产生环保问题。
为解决上述问题，双枪科技加大资金投入，建立了气炭联产生产线，使生产过程中产生的边角料可全部用作气炭联产线的原材料，最终产出热能、竹炭等经济产物。热能为双枪科技烘干、高温炭化工序提供能源。竹炭主要用于烧烤使用，具有无烟、无毒、无渣、易点燃、耐烧、高能等好处，是烧烤的主要炭种之一。
完善的工艺链、产品链，让双枪科技实现了竹资源的高效利用。通过整个加工工艺的改进，双枪科技实现对竹资源的综合利用，让企业在原材料采购中更具优势，同时，双枪科技生产流程具备环保、循环、低能耗等优点，进一步降低双枪科技生产成本，增强双枪科技整体优势，走可持续发展道路。
在设计方面，双枪科技坚持“以用户体验为本”的设计理念，以市场需求为导向，用“生活者”的视角进行创意设计，注重产品“格调品位”、“时尚性”、“个性化”和“文化内涵”，致力于推动文化创意与传统日用餐厨具间的深度融合。双枪科技以研发设计为驱动，坚持差异化的发展战略，以差异化的产品和快速的研发设计满足广大用户的多元化、个性化需求。
近年来，在文化创意融入传统日用餐厨具上，双枪科技进行了许多尝试，例如将传统的手工绘制、手工雕刻等工艺移植到筷子头部，增加了很多表现手法，提升了筷子的附加值。双枪科技还设计了各种不同主题的筷子，例如“儿童筷”寓意“筷筷”乐乐成长；“喜筷”寓意成双成对、钟爱一生；“寿筷”寓意相依相伴、双双到老；还有百家姓筷子、生肖筷子、星座筷子等等。
除此之外，双枪科技还会为产品赋予一些故事，例如关于西湖的故事、黄鹤楼的故事、一百零八将的故事等，以提升产品的文化内涵。双枪科技设计生产的2008年北京奥运会礼品筷、2010年上海世博会礼品筷、2016年杭州G20峰会礼品筷等创意产品深得市场赞誉。
未来，双枪科技将继续保持高额的研发设计投入，推动行业自动化升级改造，紧跟消费升级趋势，实现日用餐厨具向多品类、多样式、多材质的升级。
