《金基研》 敬止/作者 杨起超 时风/编审
在全球汽车产业动力技术路线深刻变革与产业链自主可控战略纵深推进的时代背景下，国内通用设备制造业正站在新一轮产业变革的潮头。节能减排法规持续加码、混合动力车型放量，为金属密封件这一“小而精”的基础零部件领域注入了确定性增长。以产业链安全为底座、以全球竞争格局为参照，国内金属密封件产业正迈入国产替代加速与应用场景外延的新阶段。
在这一进程中，以无锡威易发精密机械股份有限公司（以下简称“威易发”）为代表的专精特新企业，凭借在涡轮增压器金属密封环细分赛道的长期深耕，正为通用设备制造业的高质量发展注入动能。它们以工艺为盾、以客户认证为矛，构筑起坚实的竞争壁垒，实现了自身业绩的稳健增长，亦在全球寡头垄断的格局中撕开了国产替代的突破口。
一、通用设备制造业增收不增利，盈利质量与财务稳健性全面领跑
在宏观战略与赛道红利确定后，微观企业的业绩表现成为检验其成色的试金石。当前，通用设备制造业整体面临增收不增利的困境，但高壁垒细分领域的头部企业却凭借盈利质量的显著优势脱颖而出。
1.1、行业整体增收不增利，细分领域领先企业逆势增长彰显韧性
据东方财富Choice数据，2023-2025年，证监会行业“制造业-通用设备制造业”分类下271家上市公司的营收与归母净利润CAGR均值分别为5.74%、-23.91%。
据中国通用机械工业协会发布的《通用机械行业2026年一季度经济运行情况》，2026年1-3月，通用机械行业营业收入实现小幅增长，但受价格战以及能源、原材料价格上涨等因素影响，利润端下滑明显，增收不增利特征突出。
在营业收入保持个位数增长的同时，通用设备制造业利润端却下滑，即行业整体正承受激烈的价格战与成本压力。与此同时，凭借多年持续的研发投入、技术路线和性能成熟的产品，已掌握关键生产工艺的细分领域领先企业，彰显成长韧性。
以威易发为例，2023-2025年，其营业收入分别为10,643.31万元、13,364.56万元、14,974.34万元，CAGR为32.52%；归母净利润分别为4,625.33万元、6,565.67万元、6,327.43万元,CAGR为31.91%。
2026年1-3月，威易发的营业收入与归母净利润分别为3,576.84万元、1,595.8万元，分别同比增长5%、1.83%。2026年1-6月，威易发的营业收入与归母净利润分别为8,001.28万元、3,303.88万元，分别同比增长13.19%、-4.08%。
营收与归母净利润的增速，只回答了企业“跑得多快”；而毛利率与净资产收益率的高低，才回答“跑得多稳、能跑多远”。对身处通用设备这一充分竞争领域的制造企业而言，后者才是区分“随波逐流”与“穿越周期”的分水岭。
1.2、行业盈利能力分化，“小而美”企业毛利率与ROE领跑均值
2023-2025年，威易发综合毛利率分别为67.54%、69.12%、69.12%，主营业务毛利率分别为67.53%、69.05%、69.07%。同期，同行业可比公司毛利率均值分别为46.31%、44.76%、44.37%。
而威易发之所以能维持远超行业平均水平的毛利率，系其凭借优质的产品、稳定的客户资源和良好的市场口碑，在国内外市场中具备较强的竞争优势，能够从涡轮增压器市场的快速增长中获益。在市场快速增长和竞争格局优化的背景下，持续提升市场份额和技术水平，进一步巩固行业地位。
如果说毛利率衡量的是单件产品的盈利能力，那么ROE衡量的则是企业为股东创造回报的综合效率，它同时包含了盈利水平、资产周转与杠杆运用三重信息。
2025年，威易发的加权平均净资产收益率为28.17%，扣除非经常性损益后净资产收益率为28.03%。对比威易发选取的三家可比公司，2025年同行加权平均净资产收益率均值为16.79%。
除了盈利能力，资产质量与财务稳健性同样是检验企业成色的重要维度。
1.3、行业资产负债率处于高位，优质客户助力资产质量持续优化
具备优质客户结构与健康回款机制的企业，能够凭借良好的回款纪律性持续优化资产结构。威易发客户以盖瑞特、博格华纳、三菱重工、石川岛、博马等国际涡轮增压器巨头，以及丰沃集团、长城汽车等国内知名厂商为主，商业信用良好，保障了经营现金流的整体稳健。
2023-2025年，威易发资产负债率分别为14.19%、7.4%、12.95%。对比威易发选取的三家可比公司，同期同行资产负债率均值为21.76%、24.8%、28.36%。报告期内，威易发不存在长短期借款。同期，流动比率分别为5.61%、11.15%、5.3%，速动比率分别为4.78%、9.59%、4.37%。短期偿债能力优于同行业可比公司平均水平。
概而言之，通用设备制造业正经历盈利分化与格局重塑。在行业整体增收不增利的背景下，威易发等深耕高壁垒细分赛道的“小而美”企业，凭借工艺积累与国际客户认证优势，实现了利润增速、毛利率及ROE对行业均值的全面领跑，并以极低的杠杆水平与持续改善的经营现金流，构筑了穿越周期波动的财务安全垫。
二、节能减排与混动放量双轮驱动，涡轮增压器赛道景气度持续上行
在政策指出下，设备制造端迎来“利好”。重点领域设备更新总量超4,800万台（套），其中的工业领域包括汽车以及基础零部件等。而2025年的加力扩围更是将汽车零部件再制造涵盖其中。此外，涡轮增压器市场也随着混动车型的爆发而持续扩容。而以威易发为代表的深耕上游高壁垒密封件的专精特新企业，正处在这一确定性赛道的最前端。
2.1、设备政策带动下，汽车零部件重点领域设备更新总量超4,800万台
据国家发展改革委数据，2024年及2025年，国家安排超长期特别国债资金支持1.3万余个设备更新项目，累计带动总投资超1.8万亿元。在设备更新政策带动下，重点领域设备更新总量超4,800万台（套）。
放眼工业领域。工业重点行业先进设备更新、数字化转型、绿色装备推广、本质安全提升等行动相关的技术改造和设备更新项目。具体包括石化化工、钢铁、有色金属、建材、汽车、工程机械装备、重型机械、基础零部件与基础制造工艺、工业机器人、工业母机、船舶、航空、石油石化装备、轨道交通装备、农机装备、医疗装备、电力装备、食品、纺织等27个行业领域。
此外，关于2025年加力扩围实施大规模设备更新政策解读指出，启动2025年超长期特别国债支持设备更新和回收循环利用项目申报工作。其中的再制造，支持废旧装备再制造，包括汽车零部件再制造，工程机械、机床等工业设备再制造，拖拉机、联合收割机等农业机械再制造。
而对于处于通用设备制造业以及汽车零部件及配件制造行业的威易发来说，均享受到政策支持。
2.2、涡轮增压器装配率持续攀升，混动车型成为核心增量
在此背景下，涡轮增压器装配率持续攀升。
2023-2025年，中国汽车市场内燃机涡轮增压器装配率稳定在70%左右，较2017年提升逾20个百分点。
据国内燃机工业协会数据，2024年全国乘用车涡轮增压器销量约1,400万台，市场规模超100亿元。根据盖世汽车研究院预测，2023年至2025年，传统燃油车涡轮增压器装配率将由70.5%提升至71.3%，而混动汽车涡轮增压器装配率将由78.8%提升至87.9%，现快速提升趋势。
混动车型市场具有强劲的发展潜力，也将推动涡轮增压器行业的发展。
在未来五到十年内，汽车市场仍将主要通过发展混动车型以及通过燃油汽车搭载涡轮增压器的方式，逐步由燃油汽车向新能源汽车转型发展。国务院印发了《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》，规划到2035年，中国新能源汽车核心技术要达到国际先进水平。因此，在转型过渡期内混动车型有望迎来长期发展风口。
根据中国汽车工业协会数据，国内新能源汽车销量由2019年的120.6万辆增长至2024年的1,286.6万辆。其中，插电式混合动力汽车销量由2019年的23.2万辆增长至2024年的514.1万辆，年均复合增长率为85.8%，占新能源汽车销量比例由2019年的19.2%增长至2024年的40%；纯电动汽车销量由2019年的97.2万辆增长至2024年的771.9万辆，年均复合增长率为51.3%，相对较低，且占新能源汽车销量比例由2019年的80.6%降低至2024年的60%。
据中国工业新闻网，新能源汽车产销成为我国汽车市场主导力量，产销规模持续领跑。2025年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，产销量再创历史新高，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。
这意味着涡轮增压器市场并未萎缩，而是随着混动车型的爆发持续扩容。威易发等深耕上游高壁垒密封件的专精特新企业，正处在这一确定性赛道的最前端。
2.3、全国汽车保有量上涨，保有量支撑后市场替换需求
据公安部数据，截至2024年末全国汽车保有量为3.53亿辆，截至2025年末增至3.66亿辆。
国家统计局《2025年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年末全国民用汽车保有量36,611万辆（包括三轮汽车和低速货车681万辆），比上年末增加1,343万辆；其中私人汽车保有量32,336万辆，增加1,348万辆。
庞大的存量是零部件后市场需求的基本盘。
在此背景下，行业内企业蠡湖股份在《2025年年度报告》中，亦将“存量市场：全球庞大的传统燃油车保有量带来了稳定的汽车后市场需求”列为其所在行业的中长期趋势之一。对威易发而言，存量车型的维修与替换需求，构成了一条与整车配套周期不同步、波动更小的需求曲线。
在设备更新政策带动下，重点领域设备更新总量超4,800万台（套），覆盖汽车零部件等27个工业行业领域，再制造支持范围包括汽车零部件再制造，威易发所在行业受益于政策支持。此外，涡轮增压器装配率持续攀升，而庞大的汽车存量市场则支撑汽车后市场替换需求。
三、零部件战略地位锚定国产替代势在必行，出海提速与第二增长曲线双轮驱动
全球涡轮增压器行业的寡头格局，既构成了极高的准入壁垒，也为已进入供应链体系的本土企业打开了明确的替代空间。
3.1、顶层规划锚定基础零部件战略地位，密封件国产化目标明确
工业和信息化部等五部门印发的《制造业可靠性提升实施意见》，在机械行业专栏中明确将“高性能密封件”列入重点提升的通用基础零部件。
工业和信息化部等六部门联合印发的《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出，力争2025至2026年机械行业营业收入年均增速达到3.5%，到2026年突破10万亿元。这一顶层设计从“鼓励”走向“强制”，为金属密封件这一长期被境外厂商主导的细分赛道提供了制度性的国产替代窗口。
3.2、国产替代已从个案切换走向规模替代，企业出海提速增长
从份额看，据威易发问询回复测算，2023年涡轮增压器金属密封件全球市场规模约为24.24亿元，国内市场约7.60亿元，威易发全球市场占有率约4.39%。招股书中，威易发依据盖瑞特2024年度报告以及IHS、KGP和动力系统研究公司的数据，并结合全球涡轮增压器市场规模达110亿美元这一数据，按照涡轮增压器密封系总产品价格在涡轮增压器整机价格中所占的比重进行测算，威易发在2024年度的市场占有率为5%左右。
2023-2025年，威易发分别为475.9万元、1,031.37万元、1,787.76万元，占主营业务收入的比例分别为4.47%、7.73%、11.96%。公司海外客户主要为盖瑞特集团、博马科技集团、福驶特集团及科吉美集团的海外公司。
2023-2025年，威易发主营业务境内销售毛利率分别为67.45%、69.03%、69.19%，境外销售毛利率分别为69.23%、69.4%、68.17%。即威易发境外销售毛利率与境内销售毛利率基本持平，外销客户集中于全球涡轮增压器巨头的海外工厂，威易发正从配套其在华工厂走向配套其全球工厂。
3.3、新应用场景“多点开花”，新产品推动企业向多领域延伸
金属密封环的应用边界远不止于涡轮增压器。威易发产品在高温高压环境下的稳定性及密封性表现优秀，尤其是镍基合金密封环在高温应用中的表现突出，具备向多领域延伸的技术基础。
在双碳目标驱动下，氢燃料电池产业正进入商业化提速期，空气压缩机作为燃料电池系统的核心部件，对密封件的耐高温、耐高压性能要求严苛，属于高附加值环节。2025年，公司其他业务为含氢燃料电池汽车空气压缩机密封环、核电蒸汽调节阀密封环等销售金额为125.96万元，较2023年的6.12万元大幅增长，其中新产品叶轮已实现小批量销售。
与此同时，威易发正在开发涡轮叶轮、压气机叶轮新产品，已购置完备生产设备，进入产品工艺调试及打样环节，并取得与凤城太平洋神龙增压器有限公司关于涡轮增压器用铣削叶轮项目的战略合作意向。威易发测算，2023年涡轮增压器叶轮全球市场规模约为15-25亿元。
四、认证壁垒与同步研发构筑双重护城河，全球份额榜单客户全覆盖
在新兴应用场景释放增长红利的同时，涡轮增压器密封件行业的竞争逻辑正从成本比拼转向价值深耕。漫长的认证周期、同步开发能力、全谱系的产品覆盖能力，以及高温高压极端工况下的工艺积累，共同构筑了坚固的行业护城河。
4.1、认证周期长达两年以上，先发企业“卡位”优势持续强化
涡轮增压器长期服役于高温、高压、高转速的极端工况，密封环的性能直接关系到整机的可靠性与排放水平，因此下游客户对供应商的认证极为严苛。
汽车行业6-24个月认证周期形成高壁垒，威易发产品作为涡轮增压器核心密封元件深度嵌入客户供应链，客户替换成本高。威易发自2010年成立以来深耕该领域十余年，以活塞环生产工艺为技术基底，通过持续迭代与自主攻关，逐步构建了覆盖密封环全生产流程的核心技术体系。
4.2、多项技术达行业领先水平，具备与客户同步开发新产品的能力
在汽车零部件及通用设备产业中，同步开发能力是衡量供应商核心竞争力的关键指标，意味着企业能够在车型开发的前期即介入产品设计，通过材料和工艺优化为客户提供降本增效的解决方案。
在电动化导致车型迭代周期大幅缩短的当下，缺乏同步研发能力的企业往往沦为代工厂，在整车厂的年度降本压力下利润空间持续收窄；反之，具备同步研发能力的企业则能构筑起较高的客户粘性与技术壁垒。这种从“来图加工”向“参与定义”的转变，决定了企业在产业链中的话语权与议价地位。
经过十余年的积累，威易发在设计开发、自动绕圆、热处理、工装优化设计及自动化检测等技术领域已达行业领先水平，具备与客户同步开发新产品的能力，可提供性能优异且质量稳定的产品。这一能力可以使企业在承担价格下调的同时，通过材料替代、工艺改良与良率提升主动消化成本压力。
4.3、产品具有高度完整性，与具备较强影响力的客户保持稳定合作
具体来看，威易发产品具有高度的完整性，可适用于市场上几乎所有类型的汽车涡轮增压器所需的密封件，能够为客户提供一站式采购解决方案，有效降低其采购成本和供应链管理复杂度。
汽车零部件行业逐渐形成了典型的“金字塔”型层级结构。整车厂位于塔尖，一级供应商居中，二级及以下供应商构成塔基。在这一结构下，头部一级供应商凭借技术与规模优势，仍是主流车企确保供应链稳定的首选。
同时，威易发客户主要包含盖瑞特、博格华纳、三菱重工、石川岛播磨、博马科技等全球知名涡轮增压器整机制造商以及国内知名厂商例如丰沃集团、威孚集团、西菱动力、湖南天雁、长城汽车等。在终端市场上，这些客户有较强的影响力，产品受到终端市场认可。同时，作为配套一级供应商，能稳定的获得订单，且回款及时，对企业经营现金流起到很好的保障。
与此同时，整车厂为应对竞争压力纷纷选择向产业链上游整合以实现降本，这为具备技术与交付能力的二级供应商创造了打破既有层级、与整机厂建立更直接合作关系的战略机遇。威易发已与长城汽车等整机厂建立直接合作，正是这一趋势的体现。
概而言之，认证周期与同步研发能力构筑的双重壁垒，有效阻挡了低端产能进入。在壁垒高企的细分赛道中，威易发等先发企业的卡位优势正随时间推移不断强化。
五、质量体系与品牌荣誉双重背书，人才沉淀与股东回报彰显长期主义
在汽车零部件领域，第三方体系认证与客户常年颁发的奖项，以及质量体系、品牌荣誉、人才结构与股东回报，构成了比财务数据更难短期修饰的软实力。同时，以威易发为代表的汽车零部件及配件制造企业，通过对研发投入的“加码”，使企业在面临数智化转型时，能有的放矢。
5.1、通过IATF16949与ISO14001双体系认证，企业标准严于国标行标
区别于客户端的供应商准入认证，第三方质量体系认证是对企业全流程质量管理能力的独立背书。
据商务部等9部门关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知，提升改装产业优质供给能力。研究完善汽车零部件CCC认证制度，加强产品质量、安全和环保监管。
在此背景下，威易发已通过了汽车行业新版质量管理标准IATF16949：2016及ISO14001环境管理体系，其中IATF16949：2016质量体系是以ISO9001、QS9000（美国）、VDA6.1（德国）、EAQF（法国）以及AVSQ（意大利）等国汽车质量认证体系为基础所建立的汽车工业质量认证体系，满足了国标GB/T25364.1-2021涡轮增压器密封环技术条件与检验标准。
此外，威易发执行相关质量控制标准，并在国家标准和行业标准的基础上从严建立了企业标准。严格按照国家标准、行业标准以及严于上述标准的企业标准进行生产、质量评估，确保为客户提供符合相应质量标准和订货协议要求的产品。
并且，威易发配备了全自动光学、激光传感检测设备，该设备使用500万像素相机、远心镜头成像、6工位机械结构转盘设计及激光传感，实现全自动激光传感器检测技术，保证检测精度±0.001mm，具有精度高、效率高、稳定性强等特点。
标准越严，意味着留给质量的余量越大，这正是其产品得以配套跨国车企的前提。
5.2、汽车零部件面临数智化转型，加码研发投入的企业将保持长久活力
2025年，工业和信息化部、教育部、市场监管总局、国家数据局等四部门联合印发《汽车行业数字化转型实施方案》，推动汽车行业数字化转型、智能化升级。
《方案》提出，到2027年，整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档，零部件企业数字化水平显著提升，研发设计工具普及率超95%，关键工序数控化率超70%。
《方案》部署诊断评估与改进提升行动、汽车零部件中小企业数字化转型赋能行动、典型场景与人工智能应用示范行动、产业主体梯度培育与矩阵构建行动、标准体系完善与互联互通保障行动、关键技术攻关与基础能力强化行动等6项重点任务及15项细分任务。包括梯次推进零部件中小企业数字化转型，鼓励建设汽车行业5G工厂，推广“5G+工业互联网”应用场景等。
在此背景下，作为江苏省专精特新中小企业、高新技术企业的威易发，也面临数字化转型。
2023-2025年，威易发的研发投入分别为454.93万元、576.32万元、816.28万元，研发投入占比分别为4.27%、4.31%、5.45%。
同时，威易发等企业均指出，零部件供应商必须升级改造其生产流程，引入自动控制、数字化、柔性化等技术手段，并投资更多自动化产线、优化智能化设备，以提高生产制造效率、智能化生产流程、提升其针对非标准定制产品的批量化生产能力。
5.3、核心团队长期深耕与现金分红常态化，内外部利益绑定夯实长期主义
零部件和整车是不同的概念，整车生产最看重匹配环节，人才专业化程度更高。零部件企业的需求大部分集中在材料、工艺、制造等方面。国内汽车零部件行业人才奇缺。
据招股书，威易发核心技术人员均具有丰富的行业经验与扎实的专业知识，为核心技术开发及推广应用贡献重要力量。
其中，威易发的核心技术人员蒋红亮为本科学历、材料科学与工程专业背景，工作年限达31年，工作岗位为董事、总经理，并参与多项专利研发。核心技术人员於强为大专学历、机械制造工艺及设备专业背景，工作年限达34年，工作岗位为技术部部长，并参与多项专利研发。
在股东回报层面，公司连续分红。
据2024年8月26日公司第三届董事会第二次会议审议通过的《关于2024年半年度权益分派预案利润分配预案的议案》，威易发以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利2元。
据2023年4月27日公司第二届董事会第十一次会议审议通过的《关于2022年度权益分派预案利润分配预案的议案》，威易发以未分配利润向全体股东每10股送红股14.590164股，每10股派发现金股利3.28元。
据2022年10月21日公司第二届董事会第七次会议审议通过的2022年半年度利润分配预案《关于2022年半年度权益分派预案的预案》，威易发以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利24元。
概而言之，严于国标、行标的企业标准与±0.001mm的检测精度，构成了威易发的质量底座；跨越七年的客户质量奖项与政府技术平台认定，构成了其品牌口碑；而长期行业沉淀的核心团队与常态化的现金分红，则把员工、股东与企业三方利益绑定在一起。
六、结语
综上所述，通用设备制造业中的金属密封件细分赛道，正经历一场由政策红利释放、节能减排政策、动力技术路线变革与全球供应链重构共同驱动的深刻变革。涡轮增压器装配率稳步攀升、混动车型放量贡献核心增量、国产替代与出海双轮驱动，三大引擎合力将这一“小而精”的细分领域推向高质量发展的新阶段。
在这一格局重塑的进程中，威易发等专精特新企业成为观察行业发展趋势的典型样本。它们摒弃大而全的低效扩张模式，锚定涡轮增压器金属密封环这一高壁垒细分赛道，凭借全谱系产品矩阵、对全球市场份额排名前四位涡轮增压器制造商的全覆盖，在利润增速、毛利率及ROE等关键指标上实现对行业均值的全面领跑。具备创新工艺、全球客户、优质产品、优秀团队，方能在激烈的产业竞争中赢得主动，并真正穿越周期。
