上周医药子板块中依旧演绎流感主题行情，风格上偏泛红利，药店和医药流通板块在流感的催化下表现较为亮眼。具体看各细分子行业，药店、医药流通、中药、化学原料药跑赢全指医药卫生指数。

国家医保局首次举办创新药高质量发展大会，发布了最新版的国家基本医保目录（2025版）并首次发布商保创新药目录。2025年共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，有50种是1类创新药。商保目录共有 24 个药品参与价格协商，最终 19个成功纳入，涉及18家企业，成功率为79%。

在创新药的主题中，上周美股依旧演绎小核酸的行情，美股小核酸明星股继续大涨。全球小核酸药物2024年市场规模约62亿美元，业内预计2033年将达到467亿美元，期间复合年增长率达25%。

目前，小核酸正处于蓬勃发展阶段，BD交易活跃，2018年至2025年11月14日，siRNA领域累计交易额超450亿美元，全球MNC药企持续加码布局，国产企业预计也将迎来出海机遇。此外，上周港股创新药龙头公司与海外药企达成双向授权，此次合作包括开发两款候选药物的单药疗法，以及评估两款药物的联用疗法。这标志着PD-1/VEGF双抗药物与ADC药物的联用疗法越来越受到重视。