《金基研》南国/作者 杨起超 时风/编审
2022年四季度部分化工品类的开工率持续提升，2023年1-2月国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增长达17.2%，化工新增产能在不断释放，同时自2022年7月开始出现快速下跌的中国出口集装箱综合运价指数已于2022年10月逐步企稳，2023年至今运价指数维持稳定。在此背景下，作为一家主营跨境化工物流供应链服务的现代服务企业，永泰运化工物流股份有限（以下简称“永泰运”）的未来发展值得期待。
近年来，永泰运业绩“亮眼”，其营业收入、净利润均呈快速增长态势，2020-2022年复合增长率分别为77.84%、99.08%。同时，永泰运的加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。永泰运自主研发的“运化工”平台通过整合线下内外部服务资源，为客户提供全链条跨境化工物流服务。同时，永泰运通过并购，进一步强化仓储及运输资源优势。作为专业的化工物流服务提供商，永泰运积累了丰富的行业经验和客户资源，凭借专业的服务能力得到了新老客户的广泛认可。
一、下游化工产业快速发展，第三方化工物流行业规模及渗透率提升
化工行业是国民经济的基础性产业，与人们的生产生活密切相关。近二十年来，在国内国民经济持续增长、居民城镇化率快速提高与消费升级日益提升等因素的共同作用下，国内化学品市场需求总体保持周期性增长的发展趋势，国内主要化学品产量逐年攀升。
据中研网数据，2000-2021年，国内主要化学品产量由1.64亿吨提升至5.48亿吨。另据国家统计局数据，2022年，国内化学原料和化学制品制造业工业增加值实现6.6%的同比增长。
与此同时，随着国内化工企业全球竞争力的不断增强，国内化工品出口额呈持续增长趋势。据未来智库数据，国内化工品出口额由2016年的1,708.7亿美元提升至2021的2,800.0亿美元。
在国内市场需求增长和出口额上涨的背景下，国内化工行业快速发展，带动国内危化品物流市场规模不断增长。
据中物联危化品物流分会数据，2017-2021年，国内危化品物流行业市场规模分别为1.49万亿元、1.69万亿元、1.87万亿元、2.05万亿元、2.24万亿元。
随着经济增长以及化工品应用进一步扩散，危化品物流市场规模将不断增长，危化品物流需求短期内有望随经济复苏而修复，中期随民营大炼化、化工企业退城入园、化工出海以及新兴产业发展而不断增长。
据中物流危化品物流分会预测，预计2025年危化品物流行业规模将达到2.85万亿元，2022-2025年增速维持在5.7%以上。
在危化品物流行业市场规模增大的同时，由于行业对物流环节的专业化需求不断增加，对于操作以及运输的规范性有了更严格的要求，在成本管控驱动下，国内越来越多的化工综合型企业将物流环节的业务剥离，选择第三方专业物流和供应链服务商。
据安信证券数据，2018-2021年，国内第三方化工物流市场规模分别为4,225亿元、5,236亿元、6,150亿元、8,960亿元，渗透率分别为25%、28%、30%、40%。在渗透率提升影响下，第三方化工物流市场规模增速显著高于行业整体，2018-2021年CAGR为28.5%。
进入二十一世纪，经济全球化和信息化进程不断加快，化工产品的跨境贸易量持续增长，化工企业对一站式跨境物流服务的刚需巨大。在下游需求的拉动下，一批整合了运输、仓储、装卸、加工、整理、配送等全链条服务的供应链管理企业应运而生，作为具有广阔前景和增值功能的生产性服务企业，在全球范围内获得迅速发展。
综上，受益于国内化学品市场需求周期性增长和化学品出口额持续上涨，国内化工行业不断发展，带动国内危化品物流市场规模持续增长。同时，在成本管控驱动下，国内第三方化工物流市场规模及渗透率逐年上涨，行业发展前景广阔。
二、营收净利润快速上涨，ROE高于行业均值盈利能力突出
观其业绩，2020-2022年，永泰运实现营业收入分别为9.52亿元、21.45亿元、30.12亿元，年均复合增长率达77.84%。
同期，永泰运实现净利润分别为0.74亿元、1.68亿元、2.94亿元，年均复合增长率达99.08%。
在业绩持续上涨的同时，永泰运的经营活动现金净流量亦逐年走高，“造血”能力不断增强。
据东方财富choice数据，2020-2022年，永泰运经营活动产生的现金流量净额分别为1.04亿元、1.46亿元、2.65亿元。
从净资产收益率情况看，近年来永泰运的加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2020-2022年，永泰运的加权平均ROE分别为14.67%、26.73%、22.67%。
同期，永泰运同行业可比公司上海畅联国际物流股份有限公司、密尔克卫化工供应链服务股份有限公司、江苏万林现代物流股份有限公司（以下简称“万林物流”）、北京长久物流股份有限公司（以下简称“长久物流”）、海程邦达供应链管理股份有限公司的加权平均ROE均值分别为10.93%、9.04%、13.02%。
需要说明的是，万林物流和长久物流的2022年年年报尚未披露，故未计入2022年均值。但2022年1-9月，万林物流的加权平均ROE为-2.18%，长久物流的加权平均ROE为0.00%。
另一方面，永泰运的期间费用率呈逐年走低趋势，内部管控能力增强。2020-2022年，永泰运的期间费用率分别为7.83%、4.89%、3.56%。
可见，永泰运近年来的营业收入、净利润均快速上涨，业绩“亮眼”。同时，永泰运的“造血”能力持续增强，盈利能力高于行业均值。另一方面，永泰运的期间费用率逐年走低，内部管控能力提升。
三、自主研发“运化工”平台，提升运营效率增强客户粘性
作为一家主营跨境化工物流供应链服务的现代服务企业，永泰运通过自主研发的“运化工”平台，专业、安全、高效的为客户提供全链条跨境化工物流服务。
“运化工”平台是永泰运在近二十年业务发展基础上，利用互联网、大数据等现代信息技术形成的一站式、可视化跨境化工物流供应链服务平台，平台包括智能运价系统、国际货代系统（FMS）、危化品仓储系统（WMS）、危化品车辆管理系统（TMS）、罐箱管理系统（ICMS）等模块，实现了跨境物流服务全流程的信息化打通和线下资源的垂直整合。
通过“运化工”平台，永泰运不断整合线下自有的国际化工物流服务团队、危化品仓库、危化品运输车队、园区化综合物流服务基地等内部服务资源和国际海运、关务服务、第三方仓储及车队等外部合作资源，为客户提供包括物流方案设计、询价订舱、理货服务、境内运输、仓储堆存、报关报检、单证服务、港区服务、国际海运、物流信息监控等化工物流服务。
目前，永泰运已形成以化工生产企业、化工品贸易商为主客户群体结构，提供物流服务的化工品品类齐全，主要包括氟化工产品、消防器材、农药、酮类，酯类，醋酸类、新能源储能柜、新能源电池等，几乎涵盖了全部的集装罐箱运输方式的化工品。
据2022年年报，2021-2022年，永泰运的跨境化工物流供应链服务收入分别为19.81亿元、26.98亿元，收入占营业收入的比例分别为92.37%、89.59%，为其主要收入来源。
除跨境化工物流供应链服务外，永泰运还利用自有仓库、运输车队以及其他物流资源，为客户提供仓储堆存、道路运输、园区化综合物流等基础物流以及物流相关配套服务。
对永泰运内部而言，通过“运化工”平台，能够充分调动全公司的资源，无需不同地域、不同业务板块的业务人员通过传统方式进行离散式的对接，提升了服务效率、优化了管理方式，专业优势不断提升。
对客户而言，通过“运化工”平台，多样化的需求能够得到及时的响应，并有效记录服务的历史数据，便于客户回溯、查询，为客户供应链决策提供支撑。永泰运依靠专业化、信息化的核心能力形成客户粘性壁垒，从而提升利润水平。
值得关注的是，“运化工”平台对资源的整合和服务的集成，本身具有可复制性。
一方面，永泰运可以复制业务扩张的既有经验，通过围绕其他沿海港口新设分、子公司及外延式并购的方式，将业务范围拓展至其他地区，并借助自身专业化的服务经验和高标准的服务水平，统一服务和安全管控标准，在当地进行品牌推广，抢占市场份额。
另一方面，“运化工”平台具有服务功能拓展性，永泰运可根据不同地区、不同客户的个性化需求，不断更新迭代“运化工”平台，与制造业企业深度融合，进一步提升服务价值，增强核心竞争力。
简言之，永泰运以跨境化工物流供应链服务为核心，通过自主研发的“运化工”平台积极整合优质服务资源，形成了一体化程度高、自主服务能力强的跨境综合物流服务模式，专业优势不断提升，对原有客户的粘性和对新客户的吸引力增强。此外，“运化工”平台具有极强的可复制性，有利于业务范围及服务功能的拓展。
四、并购整合强化仓储及运输资源优势，拟通过收购新建危化品仓库
化工物流服务的产品约70%为危化品，物流操作复杂，仓储和运输资源的稀缺性强。近年来国家对于化工物流、特别是危化品物流行业的监管不断趋严，新增符合危化品监管要求的仓储、运输资质审批难度大、周期长，通过兼并收购的方式来迅速获取现存优质稀缺资源、快速抢占市场份额，成为行业内头部企业采用的主要扩张方式之一。
为了进一步整合供应链服务资源，永泰运把握行业发展机遇，围绕跨境化工物流主业进行业务布局，多次实施并完成了优质标的收购，取得了资质齐备的稀缺危化品仓储资源、运力资源和发展用地。
在化工品仓储资源方面，永泰运在宁波、上海和嘉兴、天津等地区拥有七万多平方米资质齐全、地理位置优越的自有化工品仓库及集装箱堆场。永泰运全资子公司永港物流是配套宁波港口、具有完整的危化品作业、海关监管作业、保税等资质的临港危化品仓储物流基地，承担宁波港的危险品集装箱疏港、海关监管暂放箱业务功能。
2022年10月，永泰运通过收购天津瀚诺威，抢占环渤海地区稀缺的危化品仓储资质。该标的拥有资质齐备的甲、乙、丙类危险品仓库，迅速填补了永泰运在环渤海地区稀缺的危化品仓储资源空缺。
值得一提的是，永泰运的仓储资源主要集中在宁波港、上海港、青岛港和天津港周边地区，拥有良好的港口区位优势，为其提供了庞大的客户群和充裕的货源基础，发展潜力巨大。
在化工品运输车队资源方面，目前永泰运在不同基地配有专业危化品运输车辆200多辆，配有齐全的营运资质，可配合客户的出运需求、承运人船期及码头的进出港安排，进行提箱、还箱、进出港等。此外，凯密克作为智能化危化品运输车队，承担了宁波港的危险品集装箱疏港运输业务。
2023年1月，永泰运通过收购宁波甬顺安供应链管理有限公司（以下简称“甬顺安”）100%股权，进一步整合宁波舟山港港区危险品道路运输运力，提升其化工物流供应链服务能力。
甬顺安分别持有浙江千港物流有限公司（以下简称“千港物流”）80%股权、宁波建运物流有限公司（以下简称“建运物流”）60%股权和宁波迅远危险品运输有限公司30%股权（以下简称“宁波迅远”）。其中千港物流拥有危险品运输车10辆，建运物流拥有危险品运输车辆50辆和普通运输车7辆，宁波迅远拥有危险品运输车44辆。
通过一系列并购整合，永泰运完成了在宁波、嘉兴、上海、青岛、天津等国内主要化学品进出港口的物流服务网络布局，形成了以长三角地区为核心基地，覆盖华东、华北、华中等国内主要化工产业集群的全国性发展格局，以自主可控的行业优质稀缺危化品仓储、运力资源，为客户提供一站式综合物流服务，永泰运综合竞争实力和品牌效应不断增强。
2023年2月，永泰运拟通过收购绍兴长润化工有限公司100%股权，新增优质的外部仓储资源。标的资产系位于杭州湾上虞经济技术开发区、面积26,666.00平方米的国有建设用地使用权。收购完成后建设年产8,000吨化学品复配分装及配套储存项目，建设内容包括2座甲类仓库，1座复配包装车间，1座电石仓库，1座乙类仓库、1座丙类仓库、1座综合楼。
可见，永泰运拥有稀缺的优质临港危化品仓储及运输资源，且通过并购整合持续强化仓储及运输资源优势。
五、管理经验丰富屡获业内奖项肯定，跨境化工物流稀缺标的
化工品品种繁多，且大部分为危化品、危险性能各异，对物流的安全性有着高要求，在订舱、关务、出口仓储、境内外运输等环节均与普通货物有所区别。
深耕危化品物流领域20年，永泰运培养了一批成熟的管理团队，建立了完善的管理机制和业务操作流程，专业承接多种类别的化工产品，为客户提供一站式的物流服务。永泰运的管理优势体现在流程管理、安全管理和人才管理方面。
流程管理方面，一站式跨境化工供应链服务是根据客户需求量身打造的整体服务方案，可以使客户从繁琐的“一对多”物流管理中解放出来，将主要资源聚焦于主营业务。永泰运根据多年的操作经验，形成了一套贯穿业务全过程的“接单—客户需求分析—方案设计—服务资源调配整合—物流操作—流程跟踪与实时反馈”的服务方案流程。
安全管理方面，永泰运自成立以来，始终将安全管理列为经营发展的重中之重，坚持“安全第一”的经营理念。永泰运专门成立了安全发展中心，负责安全管理工作。
人才管理方面，永泰运的业务模式不同于传统物流企业，对于专业型物流人才和复合型管理人才的需求偏大，为了保持发展活力，满足日益增长的业务需求，永泰运建立了师徒制的人才培养策略，同时为员工提供各方面的培训课程，与员工实现共同成长。
依托在化工物流领域内丰富的管理经验，永泰运获得了“2019年中国化物流行业‘金罐奖’安全管理奖”、“2020年中国化工物流行业‘金罐奖’最具成长性企业”、“危化品物流行业安全管理技术创业企业”、“全国危险品物流与运输综合服务百强”、“2020年度中国危化品物流管理创新企业”、“2020年度中国危化品智慧物流综合服务先进企业”、“2020年度中国危化品物流安全管理先进企业”、“中国石油化工品运输和物流品牌服务商”、“2020年度优秀合作车队”、“2021年度中国危化品物流行业智慧物流综合服务先进企业”、“2021年4A级物流企业”称号等多项荣誉。
目前，国内化工物流业主要参与者可大致分为三类：中央背景企业、化工企业物流子公司、民营第三方物流公司（永泰运、密尔克卫等）。业内多数小而散的物流企业只能提供简单基础的货运代理、运输仓储服务，作业方式和服务手段原始单一，产品同质化程度高。
而永泰运主要从事化工产品的跨境物流，在个性化、差异化的细分物流市场，永泰运属于稀缺标的。目前，国内A股上市公司尚无完全以跨境化工物流供应链服务为主营业务的上市公司。
需要说明的是，现代跨境化工物流行业具有资产和资质壁垒、客户认可度壁垒、信息技术壁垒、人才壁垒等四大壁垒，永泰运作为国内跨境化工物流先行者，具备先发优势。
未来，永泰运将积极把握国内经济发展和化工行业转型升级带来的市场机遇，将“运化工”打造成集跨境物流、仓储配送、交易促成、采购执行、分销执行、管理咨询等多元化服务功能于一体的化工供应链平台，逐步实现对化工供应链领域的全产业链延伸覆盖。
