《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审
在数字化浪潮与人工智能技术共振的时代，音频设备正从单一的信息媒介进化为连接人与智能世界的关键枢纽。用户对极致体验的追求、AI技术的颠覆性创新以及应用场景的多元化拓展，共同推动音频设备行业迈向一个由“听见”到“听懂”、从单一功能向全场景渗透的黄金时代。在这一进程中，技术实力与客户生态布局成为企业穿越周期、持续增长的关键。
深耕中高端音频领域二十余载，汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称“汉桑科技”）凭借深厚的技术积累、全球化的双赢客户生态、自研的创新产品平台，把握行业变革机遇，实现了业绩的跨越式增长。最近三年，汉桑科技的营业收入与归母净利润CAGR（年均复合增长率）均超过28%，毛利率与ROE（加权平均净资产收益率）高于行业均值，展现出显著的成长性与盈利能力。随着商用音频业务在国内外诸多场景的落地，创新音频细分行业的持续开拓，汉桑科技的新增长曲线已清晰显现。
一、用户追求极致体验驱动行业发展，AI赋能音频开创全场景时代
在数字化浪潮的推动下，音频已超越单纯的信息载体，成为连接人与技术、塑造生活体验的核心媒介。用户对极致体验的追求、AI技术的颠覆性创新以及应用场景的多元化拓展，正共同驱动电子音频行业迈向一个全新的发展阶段。
1.1、音频用户天然追求更佳体验，驱动行业穿越周期持续发展
全球电子音频行业蓬勃发展主要来自以下三大核心驱动力：
首先，极致体验与情绪价值的刚需。消费者天然具有对更便捷、更极致视听娱乐体验的不断追求。更高清的音乐聆听体验，电影、游戏、体育赛事观赏时的现场沉浸感，家居的智能舒适，以及家装审美和氛围陪伴等情绪价值需求的持续提升。
其次，内容创作与消费载体的爆发。音视频内容的创作与消费市场快速扩大，除传统内容外，自媒体成为内容创作和消费的主流方式之一，高清内容的创作带动了设备需求，同时消费载体也日趋多元化，从手机、电脑等拓展到耳机、头显、AI眼镜、专用智能硬件等各类设备。
最后，商用与公共场景的智能化升级。公共活动区域、商业办公场景、车载场景对音频系统存在刚性需求，且正经历持续的智能化迭代。
新技术的进步和发展持续推动音频设备和系统功能的更新换代，为用户带来不断升级的体验和情绪价值，从而使音频行业能够穿越周期，持续发展。
1.2、AI赋能音频交互上升至“懂用户”，智能音频硬件迎来创新奇点
为满足用户对更自然、更智能、更具情绪价值的音频体验的需求，AI技术与音频硬件的融合顺势发展，并成为音频行业的重要驱动力。
在AI时代，音频是AI最自然高效的交互方式之一，同时也是重要的生成内容形式。以音频为核心的AI智能硬件具有巨大的创新空间。
全球AI技术继续深入发展，云端大模型在推理能力、多模态以及自主行动方面的能力快速提升。与此同时，基于全量参数大模型蒸馏而来的端侧AI小模型不断成熟，能够以更低成本、更低延迟、更好隐私保护的方式部署到手机、PC、汽车和IoT终端上，在规划、记忆、工具调用、多模态理解方面持续进化。更进一步，以“OpenClaw”为代表的新一代智能体技术打通了云端两侧模型的能力边界，使终端硬件能够获得云端级别的数字大脑支持。
基于上述发展，AI智能音频硬件正从人机交互的功能性角色，上升为“懂用户”的硬件“智能体”，AI智能音频硬件产业正处于从“物联网硬件”向真正的“智能硬件”升级的关键转折点。
随着开源大模型和端侧小模型能力的发展，结合国内在消费电子和智能硬件领域完善的供应链和成本优势，未来会有更多AI智能音频硬件诞生，成为引领全球电子音频行业发展的新动力。
1.3、智能音频应用场景多元化拓展，行业进入全场景时代
随着AI智能音频硬件具备了“懂用户”的能力，其在智能家居、车载、个人穿戴、商用等不同场景下的适应性大幅提升，推动了音频应用向全场景时代的跨越。这一趋势不仅拓宽了行业的市场边界，也为产品创新和价值提升提供了广阔空间。
在智能家居场景，智能音箱凭借其语音交互系统和多设备接入能力，有望成为智能家居生态的重要入口及控制中枢。智能音箱构建了全新的直接交流入口，推动智能家居由单一手机终端控制向去中心化、多终端协同的方向演进，其作为入口、节点及控制中枢，实现对智能家居体系的统一管理。
在商用音频场景，随着公共空间和商业空间体验环境的改善和升级，远程教育，远程会议等新需求的兴起，云边端一体化智慧音视频系统将带动商用音频的升级换代需求，市场空间广阔。
在个人穿戴场景，随着物联网技术普及及消费者对娱乐、健康需求的增长，TWS耳机、VR/AR眼镜、智能手表等产品类型不断丰富，市场规模持续增长。
根据中商产业研究院数据，2021-2025年，全球智能可穿戴设备市场规模分别为5,036亿元、7,052亿元、7,223亿元、7,408亿元、7,977亿元，CAGR为12.19%。预计2026年全球智能可穿戴设备市场规模将达到8,043亿元。
在车载音频场景，随着座舱智能化的推进，消费者对座舱娱乐系统体验要求逐渐升高，推动车载音频系统持续发展。根据Global Market Insights数据，预计2034年全球车载音频市场规模将达到252亿美元，市场空间广阔。
综上，电子音频行业正处在一个由用户需求牵引、AI技术赋能、全场景渗透共同定义的黄金时代。从追求极致体验的内生动力，到智能硬件“懂用户”的能力跃迁，再到全场景应用的拓展，这三股力量相互交织，不仅重塑了音频产品的形态与价值，更开辟了广阔的市场空间。
二、近三年营收净利CAGR均超过28%，毛利率与ROE高于行业均值
面对全场景时代的市场扩容与AI智能硬件的创新奇点，汉桑科技凭借先发技术优势和产品定义能力，抓住市场机遇，实现了高于行业平均水平的增长。
2.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为33.35%、28.21%
2023-2025年及2026年1-3月，汉桑科技的营业收入分别为10.31亿元、14.54亿元、18.34亿元、3.61亿元，2023-2025年CAGR达33.35%；归母净利润分别为1.36亿元、2.54亿元、2.24亿元、0.29亿元，2023-2025年CAGR为28.21%。
需要说明的是，受音频设备产品需求的季节性，音频设备企业下半年销售收入一般大于上半年。2026年一季度，汉桑科技的营业收入同比增长43.78%。
营收增长率是衡量企业成长性、市场扩张能力和经营状况的核心财务指标之一。2023-2025年，汉桑科技招股书中选取的7家同行业可比公司营收增长率均值为6.67%，显著低于汉桑科技的33.35%，从而彰显了汉桑科技的成长优势。
2.2、毛利率与ROE高于行业平均水平，资产负债结构稳健
业绩快速增长的同时，汉桑科技的盈利质量与财务稳健性同样表现突出。
2023-2025年及2026年1-3月，汉桑科技的毛利率分别为29.87%、32.50%、26.30%、25.39%；ROE分别为18.58%、27.10%、14.52%、1.35%。
相比之下，同期7家同行业可比公司的毛利率均值分别为22.06%、21.94%、20.37%、21.73%；ROE均值分别为9.27%、9.44%、5.64%、0.18%。
截至2026年3月末，汉桑科技的货币资金达13.54亿元，无短期、长期借款，一年内到期的非流动负债为0.05亿元，资产负债率为18.86%，远低于行业均值（37.26%），具备极强的抗风险能力。
2.3、募投项目建设稳定推进，智造升级赋能可持续发展
2025年8月6日，汉桑科技在深交所创业板正式挂牌交易，上市募集的资金主要用于“年产高端音频产品150万台套项目”“智慧音频物联网产品智能制造项目”“智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目”等项目。
募投项目旨在通过技术创新与应用创新，提升汉桑科技产品的功能与性能，或降低产品的生产成本，从而巩固产品在下游市场的综合竞争优势；通过产品创新拓展汉桑科技的产品线宽度，扩大其在下游市场的覆盖范围、品牌认知及市场占有率。
2025年，汉桑科技的“智慧音频物联网产品智能制造项目”主体工程如期竣工，后续进入生产设备引入安装和试生产运营阶段。该基地作为募投项目之一，建成后不仅为汉桑科技产能扩容提供了物理载体，更构建了面向未来的智能化制造平台，为其可持续发展奠定了坚实基础。
总的来说，汉桑科技抓住全场景时代与AI智能硬件创新机遇，实现了远超行业平均的成长。近三年，汉桑科技的营收与归母净利润均超过28%，毛利率与ROE持续领先可比公司均值，且资产负债结构稳健，凸显成长潜力与盈利能力。随着募投项目稳步落地，汉桑科技的竞争壁垒与可持续发展能力将进一步增强。
三、客户覆盖诸多国际知名品牌，外销收入三年CAGR达34.03%
卓越的财务表现核心在于汉桑科技构建的全球化客户生态与共创双赢的合作模式。通过与NAD、Tonies GmbH等国际知名品牌及跨界客户的长期共创，汉桑科技不仅锁定了高价值订单，更形成了独特的竞争壁垒，实现了外销收入的快速增长。
3.1、与诸多知名音频品牌客户稳固合作，赋能头部跨界客户实现破圈增长
自成立以来，汉桑科技一直为国际中高端音响品牌客户提供从产品设计开发到产品交付的一体化服务，拥有众多全球知名音频品牌商在内的优质客户资源。
目前，汉桑科技已经与全球音频行业各细分领域的众多知名品牌达成合作，包括NAD、Bluesound、Snap One、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies等。
依托在产品创新与运营方面的经验，汉桑科技通过提供创新的音频产品解决方案，赋能头部跨界智能硬件客户共同开发新产品，从而实现“破圈”增长。
3.2、以一体化服务能力构筑双赢生态，持续提升客户粘性
值得关注的是，汉桑科技与客户的合作并非简单的买卖关系，而是基于技术协同和产品共创的战略合作。
作为ODM厂商，汉桑科技凭借前瞻性的技术能力和产品平台，在设计、制造、交付等环节为客户提供高价值的一体化解决方案与服务。
通常客户提供外观设计，提出产品功能和性能需求，汉桑科技负责提供完整的技术解决方案，实现从软件、硬件、声学、结构、工艺等各方面的开发，满足客户的定制需求。
在此合作模式下，品牌方能够以更低的研发成本和更短的产品上市周期，推出具有创新性和差异化的产品，从而将自身资源更集中于品牌营销和渠道推广。品牌方在获得自身业务价值的同时，也认可汉桑科技全链条能力带来的价值，双方达成共赢合作。
以汉桑科技与核心客户Tonies GmbH的合作为例，双方自2014年开始合作，至今已超过十年。在这期间，汉桑科技不仅是Tonies产品的制造商，更深度参与并推动了儿童智能音频这一新兴品类的共同成长。
3.3、布局全球化销售与服务网络，近三年外销收入CAGR达34.03%
在深化全球化业务布局、稳定交付产能方面，2025年面对全球关税政策的剧烈变化，汉桑科技迅速响应，在短时间内实现越南工厂扩产，快速提升交付能力。此举不仅支持了关税敏感型客户的订单与业务，也为汉桑科技的稳定发展提供了坚实保障。
同时，汉桑科技在中国香港、美国、澳大利亚、越南、印度及丹麦等地设有境外子公司，具备国际化布局优势。汉桑科技在各境外子公司所在地及国内南京均建立了销售团队，这一全球布局不仅拓展了更为全面的销售渠道，实现了对客户的本地化服务，也有效提升了客户转化效率。
根据招股书及年报数据，2023-2025年，汉桑科技的外销收入分别为10.02亿元、14.15亿元、18.00亿元，CAGR达34.03%。
简言之，汉桑科技凭借一体化服务能力，与全球众多中高端音频品牌建立了长期的合作关系，并赋能跨界客户实现破圈增长，构建了稳固共赢的客户生态。叠加全球化销售网络与越南扩产等敏捷交付策略，汉桑科技的外销收入攀升，展现出持续且突出的增长动能。
四、培育创新音频新增长点，五大产品平台构建全场景解决方案体系
持续赢得客户信任的关键，在于汉桑科技能够不断提供先进、高效、低成本的音频解决方案。这正是汉桑科技构建五大核心产品平台，实现从单一产品交付向全场景解决方案体系跨越的根本原因。
4.1、打造五大核心产品平台，构筑全场景音频解决方案体系
为应对音频产业从硬件驱动向软件定义、场景化解决方案转型的趋势，汉桑科技经过多年积累，开发了“Platin Solution”系列音频产品平台，推动其从单独项目交付模式向综合能力平台升级，形成了针对不同客户群体和应用场景的完整产品解决方案体系。
该体系包含五大核心平台：“Platin Life”产品平台-消费类音频场景产品解决方案；“Platin Home”产品平台-家用高性能音频产品解决方案；“Platin Commercial”产品平台-高性能商用音频系统解决方案；“Platin Nexus”产品平台-交互型AI智能音频产品解决方案；Libre智能流媒体模组产品平台-应用于音频和跨界智能硬件场景，集音频流媒体播放、语音交互和IoT连接功能为一体的智能化解决方案。
通过“Platin Solution”五大核心产品平台，汉桑科技实现了音频技术的模块化与平台化，显著提升研发效率与市场响应速度，可快速定制不同场景下的产品与方案。
4.2、商用音频业务多点开花，近三年创新音频产品收入CAGR达66.93%
依托上述平台化布局，特别是“Platin Commercial”和“Platin Nexus”平台的赋能，汉桑科技在商用和创新音频领域取得了显著突破。
按产品类别划分，汉桑科技的主要产品包括高性能音频产品（高端家用及商用音频）、创新音频产品（儿童智能硬件产品、游戏音频产品、智能运动硬件产品、智能家居硬件产品等）。
在高性能音频领域，汉桑科技持续参与CES（国际消费电子展）、ISE（欧洲视听技术及系统集成展览会）等全球顶级行业展会，全面触达消费电子音频、高保真音响、家庭影院及家庭定制安装市场，实现对核心市场与细分赛道客户的全方位覆盖。
特别是在商用音频业务方面，汉桑科技的产品已在国内外多个应用场景实现落地。
在国内市场，汉桑科技已经成功与多家知名酒店集团、大型商业银行等商业企业以及潮流零售业态就商用音频系统达成合作。
在海外市场方面，汉桑科技的商用无线智慧音频系统已成为多个知名国际连锁机构的指定采购产品。此外，汉桑科技还为北美的“AI校园管理”战略相关项目提供音频产品和软件解决方案。
在创新音频领域，汉桑科技加大了智慧音频系统的研发和布局，不断推出适于特定人群和使用场景的创新音频产品，抢占创新音频细分行业发展制高点。
2023-2025年，汉桑科技的创新音频产品收入分别为4.47亿元、7.24亿元、12.45亿元，占当期营业收入的比例分别为43.32%、49.81%、67.89%。最近三年，汉桑科技的创新音频产品收入CAGR达66.93%。
4.3、柔性制造与精益管理双轮驱动，持续提升产品竞争力
在柔性制造方面，汉桑科技将生产任务进行细化拆解，实现多项目并行生产，同时在标准化程度相对较高的SMT（表面贴装技术）、电路测试等工序引入自动化设备。
目前，汉桑科技拥有数十条生产线和多个工作单元，可以充分满足多样化产品的制造需求。无论面对小批量多品种还是大批量生产项目，汉桑科技均能实现从一百台到上百万台订单的及时、高效交付，具备显著的柔性制造优势。
在精益管理方面，汉桑科技充分发挥产品设计、模具制造、注塑成型、SMT生产、总装装配及测试等全流程制造能力的竞争优势，能够有效控制生产质量和生产进度。
现阶段，汉桑科技正积极利用AI形成人机协同的新模式，更高效地满足客户需求。汉桑科技将AI能力与自动化制造深度融合，持续优化生产测试系统，推动更多产品导入自动测试，从而降低人员作业强度。同时，智能化线边仓、智能老化测试系统、自动封箱码垛等多个技改项目，显著提升了配料和测试效率，降低了产品损耗与报废率，从而减少了人力投入和生产成本。
综上，汉桑科技通过构建五大核心产品平台，产品覆盖消费、家用、商用及AI智能等多元场景。通过大力发展商用音频业务、打造创新音频新增长点，叠加柔性制造与精益管理的双重赋能，汉桑科技正以显著的创新动能与高效的交付体系，构建差异化竞争优势。
五、加大研发投入拓宽技术护城河，创新驱动打造产品开发技术底座
产品平台的打造、创新产品的开发、柔性制造体系的完善，均依赖于坚实的底层技术支撑。汉桑科技持续加码研发投入，在音频领域建立了核心技术优势，不断完善自研的软件定义音频技术平台，为产品的快速开发与迭代注入动力。
5.1、研发投入呈逐年增长趋势，研发人员占员工总数16.81%
作为高新技术企业，汉桑科技将技术创新作为业务发展的核心推动力，研发投入持续增长。
根据招股书及公告数据，2023-2025年及2026年1-3月，汉桑科技的研发投入金额分别为7,425.67万元、8,287.32万元、9,130.13万元、2,077.81万元，2023-2025年CAGR为10.88%。
经过多年积累，汉桑科技已建立卓有成效的研发体系和完善的研发流程。汉桑科技已在南京、印度、丹麦分别成立了研发中心，形成全球化研发布局。
研发团队建设方面，汉桑科技拥有一支经验丰富、核心技术突出、团结协作的高效研发团队，核心技术人员拥有丰富的高品质音响产品研发设计经验。截至2025年末，汉桑科技共计拥有284人的研发团队，占员工总数的16.81%。
5.2、聚焦四大技术领域构建核心竞争优势，部分技术处于行业领先水平
经过多年创新与积累，汉桑科技形成了包括高性能音频信号获取、处理和放大、音频传输、智能交互和音频系统智能化等一系列核心技术能力，建立了在音频领域的核心竞争优势。
在高性能音频信号处理和放大领域，汉桑科技通过高性能模拟和数字音频信号的获取/转换/解码/处理技术、高性能音频功率放大技术、高性能专业音频电源技术等，实现高质量的音频还原及重放，相关技术在实现最优音质、最低噪声方面处于行业领先地位。
在音频传输技术领域，汉桑科技掌握低成本且高兼容性的音频流媒体技术、多协议下的多通道无线传输技术以及AoIP网络音频传输技术，能够在不同应用场景实现多通道、低延迟、高同步和高分辨率的音频传输。
在智能交互领域，汉桑科技除了具有行业领先的通用APP设计方案外，利用AI实现了声效增强和更人性化、智能化的交互体验。
在音频系统智能化领域，汉桑科技建立了云边端协同的系统框架，能够对云端跨生态的海量音频进行同时分发与管理，实现跨区域、跨地域的智慧音频大系统多层级部署、播放管理、系统控制和数据洞察功能。
截至2026年4月23日（年报披露日），汉桑科技获得专利授权总数150件，其中发明专利47件，实用新型79件，外观专利24件。
5.3、自研核心技术平台，构筑“软件定义音频”技术底座
2025年，汉桑科技围绕“平台化”的理念持续推进核心能力建设，进一步完善软件定义音频的核心技术平台。
需要说明的是，汉桑科技自研的HANSONG Xpert软件技术平台是一个创新性的软件定义音频架构。该平台基于通用SoC处理能力和底层操作系统软件，集成相关自主开发的核心技术软件和声学算法，满足音频处理及输出要求，并具备高扩展性。
平台核心技术主要包括：Libre Streaming软件技术，实现从云端到多区设备的高清流媒体串流；StreamSync软件技术，整合多流音频传输，支持多种流媒体同步服务；Hansong AES67软件技术，实现低延迟、高性能网络音频传输；UniCluster软件技术，基于IP网络的音频集群管理，融合多台主机资源；EdgeDSP软件技术，利用通用SoC算力实现多种DSP算法，突破硬件局限；Room Correction软件技术，根据听音环境自动进行声学调整，优化音效；EdgeAI软件技术，提升设备音效、自适应及智能交互能力，助力汉桑科技切入“AI+音频”赛道。
依托HANSONG Xpert软件技术平台，汉桑科技打造了一系列适用于细分场景的产品平台和解决方案，其产品屡获EISA奖、CES技术奖、iF设计奖等行业奖项。
总的来说，汉桑科技不仅在研发资金投入上保持逐年增长，而且在人才梯队与全球研发布局上持续深化。汉桑科技聚焦四大核心技术领域，构建起技术优势，并通过构建“软件定义音频”的底层技术架构，助力产品开发与迭代。
六、结语
综上所述，用户对极致体验的不懈追求、AI技术的颠覆性突破，以及应用场景从居家、车载到商业空间的全面渗透，共同驱动电子音频行业迈入全场景智能化的黄金时代。在AI端侧小模型成熟、智能体技术突破的推动下，具备“懂用户”能力的音频智能硬件将迎来爆发。
通过构建“软件定义音频”的技术底座、打造五大核心产品平台、深化全球化客户合作，汉桑科技实现了由单独项目交付模式向综合能力平台的战略跃迁。这一转型不仅推动了营收与归母净利润的高速增长，更使汉桑科技在AI智能硬件创新浪潮中占据了先发优势。随着募投项目的稳步推进与AI技术在音频领域的深度融合，汉桑科技有望进一步拓宽应用边界，强化全场景服务能力，巩固其在全球音频产业链中的市场地位。
