近期随着“反内卷”政策频频出台，市场风险偏好阶段性发生切换，“股债跷跷板”效应叠加税期和政府债发行加大了资金面扰动，从而引发债券市场出现一定波动。

如何看待本轮债市波动呢？本轮债市面临的冲击更多来自情绪和资金面的扰动，“反内卷”等政策落地尚需时间发酵，短期基本面影响不大，考虑到资金面扰动趋缓，下半年货币政策有望继续保持平稳或偏宽松状态，本轮债市调整幅度可控，调整带来的债券基金配置机会值得关注。

结合以往经验来看，“反内卷”政策等带来的供给端收缩有望带动大宗商品价格上涨，进而引发市场风险偏好的短期变化，但政策发挥最大效用需要配套更多的需求侧政策，从而保证价格上行的持续性。而从资金面来看，央行7月24日尾盘净投放MLF、7月25日早盘大额投放OMO，明确体现了对资金面的呵护态度，后续资金面扰动将趋于缓和。 对应到债券市场上，尽管面临风险偏好的阶段性扰动，考虑到下半年“抢出口”力度减弱、去年三季度开始的“以旧换新”政策对社零的拉动面临高基数压力，资金面有望保持稳定或偏宽松以支撑社融增速。进一步考虑到本轮债市调整过后，估值和利差有所修复、交易拥挤度缓解，债市再次大幅波动的风险有限，或可逐步关注相关配置机会。