3月1日，国家统计局数据显示，2月制造业PMI较前值上行2.5 个百分点至52.6，录得2012年5月以来的最高值，供给、需求、就业、物流配送等分项全面改善；非制造业PMI环比上行1.9个百分点至56.3，绝对水平和环比变化均高于季节性。在二者共同带动下，综合PMI上行3.5个百分点至56.4，创下该指标自2017年公布以来的新高。

整体而言，2月PMI数据表现超出市场预期，读数不但超过2020 年3月和2022年6月两轮疫后修复的高点，而且不逊色于疫情前的水平。这一方面是由于节后复工复产的带动，一方面也反映出疫情管控放开后，流量快速修复，部分被压制的需求释放，带动供给超预期增长。

图：制造业PMI分项表现

具体而言，2月PMI数据呈现四方面特征：一是供需两端延续改善，生产端的拉动作用提升。2月PMI生产分项大幅上行6.9个百分点至56.7，成为拉动制造业PMI上升的主要力量，同时工业生产行业分布的恢复较为均衡和全面；二是内外需继续恢复，外需表现亮眼。2月PMI新订单指数上行3.2个百分点至54.1，其中新出口订单环比上升6.3个百分点52.4；三是就业状况进一步改善。PMI从业人员分项上行2.5个百分点至50.2。经济动能不断恢复，企业的劳动需求改善，居民就业压力得以减轻；四是生产和需求的好转带动价格回升。2月PMI出厂价格回升2.5个百分点至51.2，主要原材料购进价格回升2.2个百分点至54.4。价格的回升相对温和，或由于较高的库存提供了一定的缓冲作用。

现阶段经济处于复苏过程中，前端的流量和线下服务修复较为迅速，制造业生产和基建投资的恢复也没有遇到阻碍，全年实现5%增长的难度应该不大。近期基本面出现积极变化，信贷数据和PMI数据均超预期上行，地产销售端特别是二手房成交回暖，经济的恢复进程短期内应不会中断。地产的变化是下一阶段决定本轮经济修复持续性的关键，后续需密切关注。