国家统计局公布2022年8月实体经济数据显示，8月规模以上工业增加值当月同比增速4.2%，较上月回升0.4个百分点，高于Wind一致预测3.9%；1-8月固定资产投资总额累计同比增速5.8%，较上月回升0.1个百分点，高于Wind一致预测5.3%；8月社会消费品零售总额当月同比增速5.4%，较上月回升2.7个百分点，高于Wind一致预测4.2%；8月城镇调查失业率5.4%，较上月回落0.1个百分点。

受低基数影响，8月实体经济数据较7月普遍回升，8月经济改善总体略超此前市场预期。由于疫情、高位等因素影响最大的时候已经过去，同时稳增长政策逐渐落地，经济环比呈现缓慢修复态势。我们认为，短期修复态势仍将继续，但是疫情反复、地产循环不畅将明显制约修复弹性。随着海外经济压力逐步传导至国内，国内经济动能依然面临较大的挑战，后续观察政策端的落实情况。

生产端方面，工业增加值环比仍弱于季节性，服务业生产指数仍在低位。当月工业增加值增速由3.8%升至4.2%，环比增速0%（近五年同期均值0.2%），当月服务业生产指数由0.6%升至1.8%。

需求端方面，出口对经济的拉动逐渐减弱，消费内生需求仍然不足，地产投资低位继续下行，投资增速由-12%降至-14%，不过制造业投资增速由7.6%升至10.6%，环比表现超过季节性，基建投资增速则在开发性金融撬动下由11.5%升至15.3%，反映了在各地有力实施稳增长一揽子政策和接续政策措施之下，基建投资与制造业投资均明显走强。