6月13日,科创板迎来开板三周年纪念日,并将于7月22日迎来开市三周年。作为“硬科技”的试验田,科创板定位于“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”,强有力地助力了经济高质量发展。截至2022年6月13日,科创板共有428家上市公司。近期科创板大幅跑赢市场,科创50一度涨幅逼近30%。

自4月27日A股启动反弹以来,科创板大幅跑赢市场,引起市场广泛关注。驱动本轮科创板反弹幅度的主要逻辑有三个。

首先是宏观逻辑,4月下旬以来美债十年期收益率自3%高位后有所回落,同时国内疫情告一段落,在宏观层面有利于A股进入估值修复主导的反弹行情,科创板作为前期跌幅较大、贝塔弹性较大的市场类别,相应的反弹弹性也比较大。

其次是基本面逻辑,科创板上市公司集中在半导体、医药生物、新能源和高端制造等行业,从一季报看整体利润增速较为稳定,前期下跌后科创50指数估值较为合理,且科创50指数最低也跌至853点,因此从基本面角度看,科创板有自身估值修复的动力。

最后是市场交易逻辑,由于科创板一直有50万资金门槛,导致科创板市场整体换手率显著低于主板和创业板,但随着证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》,科创板整体交投和流动性预计将获得显著改善,这显著增强了投资者配置科创板的动力,并导致科创板反弹幅度更大。

根据最新财报数据,2022年一季度,科创50上市公司归母净利润同比增长了78.5%。根据数据,截止2022年6月9日,科创50指数 PE TTM为42.4倍,创业板指数PE TTM为49.9倍。可以看到当下科创50指数成分股综合估值水平并没有显著较创业板更高。

结合一季度归母净利润的较快增长,表明当前科创板整体估值水平是有吸引力的。科创板作为承担国家核心高新技术攻坚重任的市场,未来预计将长期享受较高的估值溢价水平,因此,当下科创板估值水平是合理的。

2013年创业板进入牛市,背后的产业逻辑是移动互联网行业的兴起,智能手机的普及推升了一轮移动互联网热潮,并在2015年中达到高潮;这轮创新红利一直延续到2020年,之后随着新能源行业的兴起,进一步推升了创业板指数的反弹。

而科创板主要以半导体、高端制造行业为主,承担着核心技术国产化攻坚的重任,因此科创板未来的市场表现,将更多地与核心高新技术国产化进程相关,并将随着国内科创行业的崛起进入到长期向好的格局。

科创板的核心产业逻辑是核心高新技术的国产化,这也是科创板设立的初衷。当下国内在半导体芯片、新材料、高端制造等领域被卡脖子,对国家经济正常发展和国防军事安全构成了挑战,因此可以看到科创板主要上市公司主体都集中在半导体芯片、医药生物和高端制造行业中。

相应的,后续科创板的主线驱动力也是核心技术国产化逻辑,而不是超跌估值修复,也不是所谓的高景气赛道+业绩。作为投资者,更多需要关注核心技术的国产化进展,以及相应的潜在市场空间,这是把握科创板投资逻辑的核心。

首先是半导体芯片行业的国产化逻辑,这包括半导体设备材料、芯片设计、芯片制造以及相关的辅助设计软件、封测服务等。

其次是医药生物领域掌握核心技术的相关产业,包括创新药、新型医疗器械、医疗服务等方向的龙头。

最后是高端制造领域掌握核心技术的设备厂商,以及采购这些设备进行高效工业生产的相关企业。

关于科创板后续风险点,科创板后续的风险点主要集中在宏观和技术两方面。首先需要明确国家对科创行业大力扶持的产业政策是连续的、一贯的,这是科创板长期向好的底层逻辑。

其次,科创板的风险点主要来自于海外宏观层面和技术层面,美元的加息进程可能会对境外投资者的风险偏好构成扰动,进而传导到科创板市场的波动。

第三,科创板企业本身处于较高的研发强度周期,新的技术涌现可能会影响到旧技术的应用和普及,这是技术层面的风险点。作为专业的科创板投资者,应当花费更多精力研究科创企业的技术和产品等基本面因素,进行审慎评估和资产定价。