核心观点：

近期，国内稳增长加码，疫情冲击减弱；海外加息预期减弱。A股预计延续五一节前反弹，风格偏价值。债市预计震荡，建议维持短久期。港股政策底已现。原油、黄金预计震荡。

宏观展望：

宏观方面，最近召开的三场会议明确经济政策、全面加强基础设施建设和规范引导资本健康发展。防疫政策坚持动态清零，全年增长目标不松口，支持刚性和改善性住房需求、稳步推进注册制、完成平台经济专项整改。会议强调基础设施在社会生态安全上的效益，强调适度超前和效益上要算综合账。在基本经济制度的框架下促进资本发展、规范和引导资本，大概率是相关监管的政策拐点。

4月统计局PMI大幅下行，呈现库存上升、采购疲软的特征，与疫情造成生产、流通、需求梗阻的直观定性了解相符合。

海外方面，5月FOMC会议宣布加息50bp，6月开启缩表，暂时排除6月一次性加息75bp可能，整体立场较市场预期更偏鸽派。Q2通胀位于顶部区域，是否趋势性回落难以验证，经济韧性较强，美联储继续推进紧缩，倾向于认为短期情绪缓和但风险未散，通胀走势仍最为关键。

A股方面，海外5月FOMC会议打消6月加息75BP预期，国内政治局会议定调稳增长，短期A股有超跌反弹诉求。风格上，海外流动性紧缩力度下调有利于长久期资产的超跌反弹，但考虑到景气确定性与估值匹配度，我们更建议围绕中证红利价值配置，尤其是通胀链相关的石油开采/煤炭/电力/化肥/生猪养殖等。

港股方面，海外紧缩预期短期缓和但高通胀下风险仍在，结构仍然推荐关注通胀与稳增长链条；互联网监管政策底已现，但盈利预期尚未明显改善，后续关注具体支持措施出台。

债券方面，利率债在近期仍有宽货币带来的波段机会，但信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产，趁当前相对活跃的气氛逐渐减少城投配置；转债保持谨慎。

原油方面，原油供需格局出现边际改善，但整体仍偏紧，低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续，未来一段时间紧缩预期升温带来美元走强将对油价产生扰动。

黄金方面，海外“滞胀”环境利多黄金，实际利率回升将可能对黄金产生一定压制。