在“双碳”目标下，新能源发电装机规模有望快速提升，而传统电力运营商在强现金流以及低资金成本的优势下有望占据更多的市场份额。同时，新能源补贴的回笼也预计将进一步改善传统电力运营商现金流状况，推动其新能源装机规模的增长，为电力板块带来较好的投资机会。

1、传统运营商向新能源转型大有可为

3月29日，国家能源局发布《2022年能源工作指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出：要保障电力充足供应，电力装机达到26亿千瓦左右，发电量达到9.07万亿千瓦时左右，新增顶峰发电能力8000万千瓦以上，“西电东送”输电能力达到2.9亿千瓦左右。

要稳步推进结构转型。煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，新增电能替代电量1800亿千瓦时左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右。结合中电联发布的《2021-2022年度全国电力供需形势分析预测报告》，2022年全年新增装机约2.23亿千瓦，其中并网风电、太阳能新增装机有望达到0.52亿千瓦和0.92亿千瓦（52GW/92GW）。

在“双碳”目标下，新能源装机规模有望大幅提升，而除了纯粹的新能源运营商，传统电力运营企业向新能源转型也大有可为。根据我国主要发电企业公布的新能源装机目标，“十四五”期间五大六小发电集团预计新增新能源装机规模550-590GW。随着传统电力运营商快速转型，新能源装机规模的提升不仅能带动传统电力运行商业绩增长，同时还能对其企业估值起到较大的提升作用。

新能源项目是类债资产，盈利基本不受宏观经济的影响。而成本项资本开支一次性投入后即锁定全生命周期折旧成本，运营期间除折旧以外的成本较小，主要是固定的运维费用，因此对前期资本开支要求较高。对于传统的电力运营企业，其不仅具备较强的现金流，同时拥有更低的融资成本，使其在发展新能源项目上拥有更多的优势。

2、新能源补贴回笼将进一步改善电力企业经营现金流

另一方面，财政部近日发布的2022年中央财政预算明细较2021年增加了4048亿元，有望一次性解决自2015年以来的可再生能源补贴拖欠的问题，电力运营商现金流有望大幅改善，未来新能源装机增速有望显著提升。

根据财政部公布的中央政府性基金预算，2022年本级指出7183亿元，较2021年增加4048亿元。其中，“其他政府性基金支出”科目增幅最大，达到3600亿元。虽然此次预算明细未明确披露“可再生能源补贴”数额，但其归属的“其他”科目中除“可再生能源补贴”的其他项目2021年总额近为67.5亿元，结合预算报告中体积就的“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”，增加的金额属于可再生能源补贴基本确定。

新能源补贴的回笼可以极大缓解各公司资本开支压力，一方面提升自身投资能力，降低股权融资摊薄EPS 的风险；另一方面也能够节省财务费用支出水平，利好上市公司的业绩表现。在补贴拖欠问题解决后，新能源运营商资金紧张局面将得到大幅解决，未来增速有望显著提升，估值体系有望重构。