今年以来，新能源汽车是表现最亮眼的板块，但最近的表现有些“熄火”，那么站在当下，我们又该如何看待未来的投资机会呢？

1、今年以来新能源汽车投资的本质是买“产业趋势”。

根据wind统计，新能源车的累计渗透率从2020年底的5.4%暴涨至12.7%，其中，11月的当月渗透率达到17.8%。而借鉴智能手机的发展，当行业渗透率超过10%，整个产业将步入“快车道”，直至50%~60%才会进入“平缓期”，这也是为什么今年会有大量资金涌入新能源汽车板块。就未来而言，新能源汽车的投资方向依然可以借鉴智能手机时代的行情演绎，但市场的学习效应可能会使投资节奏提前或者加速。

图1：智能手机和新能源车的产业趋势对比

数据来源：wind，截至2021-11

2、按照长视角下的产业周期投资，超额收益依然可期，但或有所分化，需要精选个股

参考智能手机2009-2013年渗透率提升最快的5年，消费电子先上演了一波主升浪行情，诞生了多只十倍股，随后开启震荡分化行情，部分龙头继续创出历史新高。其中，板块超额收益较好的阶段是渗透率从10%升至20%的过程，这一区间的投资确定性较高。就本轮新能源汽车行情而言，不少电池及整车龙头的涨幅近10倍，锂电上游原材料的十倍股也是多达十几只，相比智能手机的行情演绎已明显提前，所以未来或从板块性的“β机会”转向个股为主的“α机会”。

3、新能源汽车的行情演绎或逐渐从“拔估值”转向“估值消化”，需要以时间换空间

借鉴智能手机时代，核心消费电子龙头的估值在2010年渗透率超过20%的时候达到历史高点，2011年后的估值中枢明显下移。同样，新能源汽车渗透率超过20%后也可能会面临估值中枢下行的压力，而业绩的确定性就会变得尤为重要，只有优秀的龙头公司才更有可能“穿越周期”。

图2：2011-2015年消费电子的估值中枢明显下移

数据来源：wind，截至2021-11

4、下游应用具有较大“预期差”，未来或有崛起之势

过去一年，资金的“焦点”都是中上游的锂电和化工资源品，对于下游整车端的应用关注度并不高。以史为鉴，“智能手机+4G”催生了移动互联网大行情，手游、移动支付、电商和互联网金融等遍地开花；反观当下，“新能源车+5G”或能碰撞出新的火花，如车联网、智能驾驶、车载娱乐等方向值得关注。此外，即使行业渗透率走向稳定，终端厂商的创新还会带来传统零部件企业向平台型公司转型，以及消费电子企业向汽车电子进军的机会。

图3：5G后周期的投资机会