在震荡的市场下，新能源板块仍然表现亮眼，成为今年最火爆的板块之一。这波新能源热潮会持续到多久？哪些细分领域值得关注？后续应如何投资？我们邀请到博时基金新能源投研一体化小组组长郭晓林为您解读。

郭晓林，博时基金新能源投研一体化小组组长

1、为什么新能源行情近期较为火热？今后是否会持续？请您和大家分析一下市场的行情。

答：新能源行情从去年就开始了，年初经历了一波下调，为什么这两个月又很快涨起来呢？我认为有以下几点：一是从年初以来每个月，我们看全球的新能源汽车销量每个月的同比增长都是非常快的，而且在国内还是会维持环比持续生长的态势，直到7月份，虽然数据上环比没有继续增长，但是同比还是比较高增长的数字。第二，从最近发布的一些企业的中报可以看出，新能源汽车行业产业链的公司可以用“爆表”两个字来形容，业绩增长都很大。

这两个因素叠加在一起，今年这个行业确实是兑现了去年的预期，持续的高增长加上各种政策，包括欧洲持续还在强化推行碳中和的目标，我们认为新能源汽车取代传统的燃油汽车已经是非常确定的趋势。从科技行业历史上来看，一个新的技术趋势起来之后，基本上不会再重新的颠覆回去。

现在就是我们的新能源汽车市盈率从10%，慢慢到20%、30%、50%，今年全球500多万辆新能源汽车相对全球乘用车的销量占比大概是6%—7%这样的水平，所以这个行业还是有非常大的成长空间，尤其是现在短期数据佐证了这个行业确实有爆发的可能。再加上最近大家看到很多经济数据趋弱了，其他行业可能相对讲业绩预期会慢慢增速降下来，这时新能源汽车板块就显得尤其突出，资金集中涌入这个行业，使得这个行业最近有了特别大幅度的上涨。

2、短期不管是机构投资者还是个人投资者都来买新能源，这种资金的涌入是不是会造成一些风险和波动呢？

答：因为A股的投资者结构跟海外市场不太一样，有我们特殊的投资者结构，同时A股确实是投资者很多时候比较喜欢看短期、中短期，导致了一个方向热起来之后很多人都会追进来，那可能会出现某个方向股价波动比较大的状况。但是有一点需要说明，首先大家可能一直有迷思，涨多了一定要跌，或者所谓的均值回归，但是这后面其实忽略了一个重要事实，我们股票最终赚的是什么钱？其实股票你最终赚到大部分钱是经济增长或者产业增长带来的钱。股票上涨不一定会跌回去，因为有可能它背后代表了这个行业确实是持续增长的，那涨上去的市值就不会再跌回来。所以新能源确实是这个状况，短期交易面过热波动也会加剧，但是这不代表行业有很大的问题。我们确实看到这个行业今年出现了大的爆发，而且这个爆发不是一个短周期的爆发，不是说因为某些局部的供需原因导致，更重要的是它这种长期成长。因此，我们可以看到，即使短期出现了波动，长周期角度讲这个行业依然会持续向上，如果你特别执着于短期，那很有可能规避短期的一点小的风险，但错过的是更长期上涨的机会。

3、很多人了解新能源都是从新能源车开始的，对于普通投资者来说这是大家生活当中能接触到的应用场景，除此之外它的应用方向还有哪些？

答：新能源包含两个大的概念：一个是新能源汽车，另外是新能源发电，区别于传统用化石能源烧煤，包括水利发电这样的新能源，这种新能源一般指的光伏、风电以及一些更新的生物质能，但是那种规模比较小，我们通常从投资意义角度上讲我们会投的新能源发电，一般是指风电和光伏。

新能源其实还包含了一些与整个碳中和相关的板块，比如有些行业传统是用了很多高耗能的行业，现在在碳中和背景下面，它需要把它用碳排放削减，原来可能是烧火电或炭，现在就需要用新能源的工艺或者新能源的电来替代它传统的能耗，这可能也是我们认为的新能源投资可能会涉及的范畴。

4、锂也是最近大家关注的重点，您认为近期锂价快速上行的原因是什么？

答：锂电池板块近期表现较好主要有两方面原因，一方面国内外新能源汽车销量年初以来一直保持高速增长，产业链各环节高度景气，体现到相关上市公司业绩也都呈现高速增长，同时国内外车厂也都积极推出新能源相关的车型，行业未来几年都将持续高成长；另一方面，海内外都在持续加强碳减排碳中和的政策，欧盟近期提出了一揽子的应对气候变化的方案，目标是实现2030年温室气体55%的减排量，美国也提出了2030年零排放汽车占比50%的目标，在强力政策的推动下，车厂积极向新能源方向转型，推动电池企业积极扩产，预计行业未来几年都将保持高速的增长，对板块未来的乐观预期推动了这一领域近期良好的表现。

5、锂是一个什么样的元素？它为什么会有这样的优势呢？您认为他是不是能在未来新能源车电池上得到广泛应用？

答：一个元素如果想成为好的能量载体,就要有尽可能小的体积和重量,对应的即是原子相对质量要小，得失电子能力要强。什么样的元素会符合这样的要求，像元素周期表中前几个氢氦锂铍硼碳，只有氢和锂是最适合的，他们又正好是元素周期表前两个元素，所以你会发现氢燃料电池，氢能也是一直被大家讨论的话题，除了氢之外最好的元素就是锂了，锂的好处是锂在地球上的储量是足够多的，它只是开采上有难度，它很有可能会成为下一代的能源金属。

现在所有的新能源汽车无论你看哪条技术路线，无论你讲磷酸铁锂还是三元电池还是未来的固态电池，共同特点就是他们都是用锂的，所以锂肯定是一个重要的能源金属。

6、锂的提取比较难，那是不是意味着有很多来做锂液提取的这些企业他们的成长空间会非常大呢？

答：锂资源存在的形式一般是两种：一种是矿石里，在矿山里把它挖出来。另外一种是盐湖锂，用吸附法或者萃取法等各种各样的化学的方法进行分离，把锂资源提取出来。但是无论是盐湖或者是矿山，开采都是有一定难度的，比如说环境资源的制约等。所以这里面拥有一些比较好的锂资源的公司，我们看到中国企业在过去几年里一直持续的在寻求锂资源的布局，只要他们的成本足够低，我觉得它未来是可以享受到这个行业持续增长的。

7、另外一个资源是钴，它跟锂的上涨逻辑是一样的吗？

答：从金属的逻辑角度讲，他们的长期逻辑基本上第一就是用量有没有增长？第二是看供需关系，这是决定中短期的价格走势，这两个因素结合利用。钴之前也是非常看好的一个金属。电池现在有两种技术，一种叫做磷酸铁锂，一种是三元电池，因为三元电池能量密度高，里面三元是正极材料里用到三种金属，其中一种是钴，钴也是一种稀有的金属元素，它在地球里面的储量不算很多，所以是一种小金属。随着新能源汽车的发展大家都觉得用量会大，因为钴传统用到两个领域，一个是硬质合金，比如一些刀具、机床等工业用途；另外一种是用在消费电子，比如手机、笔记本电池用的是钴酸锂，这是以前钴最大的用途。

如果三元电池未来是行业的主流，钴的用量会很大，但是金属供给量又很小，很受限，所以我们看到17年钴价一路涨到7、80万，现在是30万，但是后来发现价格涨的太高了，大家在电池里面成本占比有点高，大家开始去钴化，包括现在高镍电池就是把钴的比例下降，把镍的比例提升，所以这样钴就面临这样的问题，长期来讲它在电池里面的用量，单个电池里面的用量下降，但是整车的量还在增长，需求还是增长的。但是逻辑上比之前差了一些。

另外这两年磷酸铁锂电池又重新得到了大家的认可，铁锂是完全不用钴的，这就使得钴在需求上确实受到一点抑制，首先它的供给确实很有限，需求还在增长，所以我们看到今年以来钴的价格涨了很多。这也是一个跟新能源相关的需求，只是说它逻辑上没有锂那么占优势。

8、除了这两种还有什么新能源是大家比较值得关注的？

答：新能源产业链我们分开讲，比如说我们主要关注两个方面，一个是新能源汽车，一个是光伏。汽车产业链我们一般比较关注两种，一种就是有长期的alpha竞争力的公司，比如说它有比较强的技术壁垒，技术上明显领先竞争对手，比如说电池领域有些公司是符合这样的标准；第二种是做材料的，它的材料一般来讲偏向大宗品，它的优势是明显产业链一体化，通过一体化做出了比较明显的成本优势的企业，这是我们比较看重的两个长期的逻辑。

中短期来看，因为新能源汽车是制造业，以锂和钴为例，制造业有个特点是产能需要时间去建设，产能的投放和需求的增长不可能完全精确的匹配，所以我们会去寻找当前时间行业中哪个环节供需最好，或者竞争格局变好的。投资这样的环节相对来讲会获得更多的超额收益。

光伏方面，今年光伏的上游原材料硅料涨了很多，所以把整个产业链的利润都吞噬掉了，所以今年我们去投光伏会找一些不太受价格影响，不在光伏主产业链上，比如说光伏用到的电池组件中的一些辅材，像胶膜、逆变器等今年表现比较好，因为他们不受下游原材料的价格影响。但是如果拉长时间看，我们觉得这个行业最重要的投资逻辑其实一直是降价、降本，因为光伏行业不同的需求，它的终端客户是电站，电站关注的就是成本问题，所以这个行业中长期来讲是要看技术如何驱动这个行业成本下降，所以我们会去找能够推动新技术发展，把成本降下来对应的公司。

9、对新能源车的产业链您是怎么看的？如果大家想买入新能源，您觉得最重要的风险点是什么？

答：目前来看整个产业链是处在一个全面景气阶段。因为现在行业需求其实很强，而且我们一直在跟踪各种各样车厂的新车型，通过目前看到情况来说，无论是合资品牌、自主品牌还是海外的这些车厂，包括新势力，他们在下半年三四季度都会推出很多非常好的新车型，这会进一步刺激行业的销量增长。从而使得明年整个行业有一个非常好的持续销量增长。

供给端在去年疫情影响下，很多制造业扩产进程都较慢，可能需求起来的时候大家发现没有供给，所以你会看到很多产业链上各个环节在涨价，涨价对晶圆厂是有利的。但是如果一个方向它已经涨价到一个阶段，后续这个产业链壁垒又不高，大家很容易能扩产扩出来，那它其实是有很大的风险，尤其是你买到一些产业链里没有什么成本优势的企业。这种时候你如果还去追，那也要想清楚很有可能一旦供给起来，这些环节可能就会瞬间逆转。所以在追热门行业时，我们要想清楚你是否真的了解这个领域，是否知道这个行业的供需格局是什么样？它什么时候会发生逆转？这也是为什么投资最好是交给专业的投资者，因为我们对这个问题会有比较客观的评估，不会受情绪影响。

10、科技行业可能跟其他行业又有不一样，它的门槛是较高的，您认为好公司的标准是什么？

答：第一，我们会从公司的管理层角度去评估，其实管理层有很多评价的因素，比如说你这个管理层制定价值链的能力，他对行业发展方向判断的能力，这是可以通过长期跟踪得到这个结论，它对产业的预计能力有多强，落实到企业日常生产管理经营的细节能不能做好，这是通过每个季度从各类运营指标可以观测出来。另外可以观察出来他们管理层制定的目标最后怎么拆解、怎么实现，这个是落实到它的执行力。同时，我们也要观察管理层是否制定一个很好的公司激励机制，能够让整个公司很好的动员起来，这些是首先我们评判一个公司最重要的标准。

第二点就我们分析这个行业，公司业务格局怎么样？它是一个同质化大宗的产品，还是有技术壁垒的产品？有技术壁垒你就要研究它是否技术领先同行，这个技术领先能否持续？和同行间的差距是缩小还是在扩大？如果你是同质化产品那你要想想它是不是有成本优势？它成本优势来源于是什么？是因为它有一个不一样的供应还是因为某些垂直一体化的资源整合，又或者说它的管理和生产效率就比别人高。总之你要具备某种竞争优势。

第三，我们要观察细分行业当前的景气度。有的公司确实很好，但是短期面临无论是产能限制或者需求的限制，那它可能中短期在几个季度里面景气度会比较弱，它的生产经营中短期的数据会比较弱，这时我们可能就要动态的评估调整，我们希望找到本身是好公司，而且当前经营情况也是往上走的公司。当然，我们组合里也不完全都是一定要景气度向上，有些时候我们也会提前去布局一些景气度还没有那么好，但是我们预期在一两个季度内就能逐步往上，而且估值合适的公司。

总结一下就是，一是领导力，二是竞争优势，第三是景气度。