《金基研》远止/作者 杨起超 时风/编审
在智能生产和自动化的成功故事的推动下，在世界各地的工厂中运行的工业机器人的库存是历史最高水平。据国际机器人联合会统计数据显示，2019年，中国大陆地区工业机器人销量为14.05万台，稳居全球第一。从应用行业看，汽车以及电气电子设备制造行业为工业机器人主要应用领域。据国际机器人联合会统计数据显示，2019年，全球汽车行业工业机器人销量为10.5万台，排名第一。在此之际，广东利元亨智能装备股份有限公司（以下简称“利元亨”）携其工业机器人智能装备生产及研发项目向资本市场发起冲击。
搭乘下游锂电池行业的东风，近年来利元亨营收净利双提速，2021年第一季度业营收、净利润分别同比暴增201.96%、580.7%。观其背后，领先的研发实力及优质的客户资源或是其靓丽业绩的坚实支柱。利元亨不仅研发费用率领跑同行，超九成收入来源于核心技术产品，多项技术处于国际先进水平并斩获政府机关授予的资格或奖励；其还与下游各细分行业龙头保持长期稳定的合作关系，同时凭借其跨领域应用优势及口碑不断吸引新客户合作，成效显著，在手订单超26亿元。
一、下游锂电池设备市场规模增速升温，智能制造装备助力汽车零部件行业降本增效
近年来，中国锂电池设备市场规模增速升温，智能制造装备助力汽车零部件行业降本增效，拉动智能制造装备业的需求增长。
智能制造装备业的产业应用主要受下游应用行业技术更新、产能扩张和机器替代人工的自动化改造等方面影响。其中，中国锂电池及汽车零部件行业近年来对智能制造装备的市场需求呈现上升趋势，2020年中国锂电设备市场规模同比增长提速。
据签署日期为2021年6月10日的招股书（以下简称“招股书”）援引自CGII数据，2013-2020年，中国锂电设备市场规模分别为30亿元、46.5亿元、85.5亿元、119亿元、157.5亿元、186.1亿元、210.4亿元、267亿元，同期分别同比增长25%、55%、83.9%、39.2%、32.4%、18.2%、13.1%、26.9%。
回溯行业市场规模的发展过程，2013-2017年，3C电子对电池高能量密度、安全性等的要求更高，新能源汽车对电池一致性、稳定性和安全性的要求更高，传统半自动化生产模式难以满足这些高品质的需求，迫使锂电池生产厂商采用大规模高程度的自动化生产模式。同时由于对锂电池长期前景的看好，一批行业外企业加速进入锂电新市场，带动整个锂电制造设备市场规模的快速扩大。至2017年，中国锂电设备市场规模达到157.5亿元，较上年增长32.4%。
2018年以来，锂电行业市场整合加快，行业内一批实力相对较弱的企业出现了产能停滞甚至退出市场，行业头部企业仍继续扩张，市场份额进一步向优质的头部企业集中。因此中国锂电设备市场规模增速有所回落，但仍然保持稳定增长，市场日益趋于理性。
至2020年，锂电设备市场规模达到267亿元，同比增长26.9%，在下游市场旺盛需求带动下，增速有所回升。目前，中国厂商的锂电池专机产品已经完全实现进口替代，部分产品如涂布机、卷绕机、分容化成机等的技术指标及综合性能已经达到国际领先。
另一方面，汽车制造装备是智能制造应用最成熟的领域之一，其市场增长仍具备潜力。
数据显示，中国汽车零部件制造行业销售规模从2011年的1.98万亿元增长至2019年的3.58万亿元，复合增长率高达7.68%。
此外，在规模扩大的同时，汽车零部件厂商面临降本增效的压力。目前车门锁、铰链、限位器、管路连接器、避震器、发动机相关部件等汽车零部件的生产自动化程度仍然较低，以半人工半自动化为主。
未来，为满足整车制造周期缩短、零部件种类繁多、供应批量大等特点，零部件柔性化、自动化生产进而提升生产效率成为汽车零部件制造的发展方向，汽车零部件行业对智能制造装备的需求呈不断增长趋势。
二、电芯检测设备市占率提升，2021年一季度净利润暴增5倍
反观利元亨，其主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。
近年来，利元亨的主营业务收入主要来源于锂电池领域设备，产品以电芯检测设备为主。
2018-2020年，利元亨在锂电池领域设备实现的销售收入分别为6.04亿元、7.77亿元和11.89亿元，占主营业务收入的比例分别为90.01%、87.46%和84.03%。
而且，在锂电生产的细分环节专机方面，利元亨产品以电芯检测设备为主，主打产品为容量化成测试机。而主打专机产品是指该公司收入占比最大或最具市场享誉度的产品，且容量测试机应用于电芯检测环节。
从占有率上看，2018-2020年，利元亨电芯检测设备销售额占同类设备市场规模的比例约分别为11.65%、11.44%、16.53%，呈上升趋势。
同时，利元亨是具备动力电池电芯装配、电池模组组装及箱体Pack整线智能成套装备研发制造能力的少数厂商之一，其中方形动力电池电芯装配线总体技术处于国际先进水平。
不仅市占率提升，近年来，利元亨营收净利润双提速，2021年第一季度业营收、净利润分别同比暴增201.96%、580.7%。
据东方财富Choice数据，2018-2020年，利元亨的营业收入分别为6.72亿元、8.89亿元、14.3亿元，2019-2020年分别同比增长32.35%、60.87%。
同期，利元亨的净利润分别为1.27亿元、0.93亿元、1.4亿元、0.45亿元，2019-2020年分别同比增长-26.54%、50.89%。
值得注意的是，2021年1-3月，利元亨实现营业收入5.24亿元，较上年同期增长201.96%；净利润为0.45亿元，较上年同期增580.7%。
据招股书，2021年1-3月，利元亨实现营业收入较上年同期大幅度增长，主要是对合并口径披露的客户东莞新能源科技有限公司、宁德新能源科技有限公司、东莞新能德科技有限公司、东莞新能安科技有限公司（以下简称“新能源科技”）收入较上年同期增长3.65亿元。
一方面，利元亨受新型消费锂电池（含小动力锂电）需求增长影响，软包消费锂电池龙头企业新能源科技产能扩张迅速；另一方面，其新产品如电芯装配设备、新型电芯检测设备得到其量产验证，销售收入增幅较大。此外，2020年一季度，新能源科技因新冠肺炎疫情导致验收计划推迟，验收设备较少。
更值得注意的是，利元亨称结合已实现的经营业绩以及在手订单等情况，预计其2021年1-6月营业收入为10.22亿元至10.62亿元，较上年同期增长103.4%至111.38%；预计归属于母净利润为8,326.35万元至9,260.8万元，较上年同期增长824.22%至927.95%；预计扣非净利润为8,049.63万元至8,984.08万元，较上年同期增长1,818.21%至2,040.89%。
可见，利元亨业绩表现“亮眼”的同时，其电芯检测设备市场占有率实现提升。
三、超九成收入来自核心技术产品，研发费用率领跑同行
持续的研发投入是公司产品保持与技术发展趋势同步的关键，而利元亨自成立以来就注重研发与创新。
作为高新技术企业，利元亨自主研发了智能制造相关的支撑软件，布局和积累了一批核心知识产权，为制造装备和制造过程的智能化提供技术支撑。
截至2021年4月1日，利元亨拥有65件发明专利，584件实用新型专利和51件外观设计专利，165项软件著作权。
不仅如此，利元亨的多项技术处于国际先进水平。
2019年，利元亨自主研发生产的“锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备”、“动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备”经广东省机械工程学会鉴定，总体技术处于国际先进水平，并被授予2019年度广东省科技进步奖。
同年，利元亨自主研发生产的“汽车VVT相位器自动组装及高精高效检测技术与装备”经广东省机械工程学会鉴定，总体技术处于国内先进水平，部分指标达到国际先进水平。
2020年，利元亨牵头与广州擎天实业有限公司、湖南科技大学联合研制的“全自动软包锂电池生产线”经广东省机械工程学会鉴定，总体技术处于国际先进水平。
需指出的是，利元亨主营业务收入超九成来自于核心技术相关产品。
2018-2020年，利元亨核心技术产品的收入分别为6.53亿元、8.64亿元、13.66亿元，对营业收入的贡献比例分别为97.26%、97.19%、95.54%。
另一方面，近两年利元亨的研发费用率高于同行可比公司。
2018-2020年，利元亨的研发费用率分别为10.88%、14.14%、11.48%。
据招股书，利元亨的同行业可比公司包括无锡先导智能装备股份有限公司（以下简称“先导智能”）、深圳赢合科技股份有限公司（以下简称“赢合科技”）、深圳科瑞技术股份有限公司（以下简称“科瑞技术”）、浙江杭可科技股份有限公司（以下简称“杭可科技”）。
2018-2020年，先导智能的研发费用率分别为7.29% 、11.36%、 9.18%；赢合科技的研发费用率分别为6%、8.08%、7.26%；科瑞技术的研发费用率分别为11.81%、12.5%、11.42%；杭可科技的研发费用率分别为 5.2%、5.67%、6.94%。
研发费用率高于同行的同时，利元亨的科研实力获得了多方的认可，2017年以来，先后获得政府机关授予的资格或奖励共27项。
其中，2017年，利元亨获得由广东省经济和信息化委员会颁发的广东省智能制造试点示范企业（锂电池自动化成套装备智能制造试点项目）；广东省科学技术厅颁发的广东省智能成套装备工程技术研究中心等6项荣誉。
2018年，利元亨获得由人力资源和社会保障部、全国博士后管理委员会颁发的“博士后科研工作站”；广东省经济和信息化委员会颁发的“广东省智能制造公共技术支撑平台（新能源电池智能生产与检测装备研发与服务中心）”；智能制造系统解决方案供应商联盟秘书处、中国电子技术标准化研究院颁发的“智能制造系统解决方案供应商规范条件企业”等7项荣誉。
2019年，利元亨获得由国家知识产权局颁发的“国家知识产权优势企业”；由广东省工业和信息化厅颁发的“广东省机器人骨干企业称号”等4项荣誉。
2020年，利元亨获得由广东省制造业协会、广东省发展和改革研究院、暨南大学产业经济研究院颁发的“2020年广东省制造业企业500强”称号、广东省人民政府颁发的“第七届广东专利优秀奖”、“2020年广东省人工智能骨干企业”等8项荣誉。
在获得荣誉的同时少不了一支高度专业化的技术团队，利元亨为国家高新技术企业，并与包括华中科技大学在内的多家高校或研究所建立了“产、学、研”合作。截至2020年年底，利元亨拥有900余人的研发团队，并聘请了谭建荣院士、张建伟院士为科技顾问。
综上所述，利元亨的研发费用领跑同行，且其主营业务收入超九成来自核心技术相关产品，并且利元亨多次获得政府机关授予的资格或奖励，其科研实力强劲，人才洼地显著。
四、跨领域应用优势积累丰富客户资源，在手订单超26亿元
由上可知，利元亨的产业应用主要受下游锂电池领域、汽车零部件行业的技术更新、产能扩张和机器替代人工的自动化改造等方面影响，而各行业的龙头或系扩建产能抢占市场的主力军。
值得注意的是，利元亨的合作客户均为行业内的龙头或知名企业。
在消费锂电池领域，利元亨已经与龙头企业新能源科技形成稳定、良好的合作共赢关系，是新能源科技设备供应商中的战略合作供应商。
在动力锂电池领域，利元亨与龙头企业宁德时代、比亚迪、力神建立了长期友好合作关系。
在汽车零部件、精密电子、安防及轨道交通等其他领域，利元亨已经与爱信精机、Multimatic、
富临精工、凌云股份、联想集团、中兴通讯、西门子西伯乐斯和铁科院等知名企业建立了稳定的合作关系。
其中，在全球消费软包锂电领域，利元亨的第一大客户的新能源科技，最近三年的出货量占全球出货量持续占比30%以上。根据日本B3报告，2014年至2020年，全球软包消费锂电池出货量增长了26.71亿颗，同期新能源科技出货量增长了9.3亿颗，占全球增量的35.16%以上。
在中国动力锂电领域，最近三年，利元亨前五大客户中宁德时代、比亚迪、力神和中航锂电装机量合计占比均在60%以上，集中度较高。最近三年，中国动力锂电装机量从56.90Gwh增长至64Gwh，增长了7.1Gwh，这四家客户的装机量增长了8Gwh，超过同期行业整体增量。
在与全球知名企业合作过程中，利元亨产品口碑不仅保证了现有客户的认同和持续合作，还获取了更多客户的关注和合作机会。
另外，利元亨拥有跨领域应用优势，能为不同下游行业客户提供更专业化解决方案。
据招股书，利元亨所在行业内其他企业多专注于下游某一行业部分生产环节的定制化设备，难以跨行业批量复制生产。
而利元亨拥有多个应用领域的非标定制化项目经验，并致力于积累可以在不同下游行业应用的标准化技术，从而拥有跨领域应用优势。
具体来说，利元亨通过将不同领域的设备经验分解成不同工艺平台，将工艺平台逐渐沉淀为标准化平台，在标准化工艺平台的基础上，进一步将内部的技术模块形成通用技术，从而实现同一技术或模块在不同下游领域的灵活运用。
目前，利元亨拥有15种工艺平台，随着未来应用项目的增多，其沉淀出的工艺应用将进一步增多，在为不同下游行业提供解决方案时具有更加专业化的优势。
在良好的产品口碑及跨领域应用优势的加持下，利元亨不断开拓新客户且成效显著。
截至2021年5月11日，利元亨在手订单合计26.88亿元，其中，设备订单25.7亿元（含税）。
而且截至2021年6月10日，利元亨新开拓客户在手订单4.27亿元。其中，应用于锂电池的开拓客户在手订单3.23亿元，应用于汽车零部件的新开拓客户在手订单5,694.9万元，应用于其他领域的新开拓客户在手订单4,766.17万元。
总的来看，利元亨不仅与下游各行业巨头保持稳定的合作，还凭借其跨领域应用优势、口碑优势不断开拓新客户、新产品，“手握”订单超26亿元，成长能力未来可期。
五、募资超6亿元深化建设工业机器人智能装备，调试人员利用率超100%
此番上市，利元亨拟募集资金7.95亿元，分别用于“工业机器人智能装备生产项目”、“工业机器人智能装备研发中心项目”及“补充流动资金”。
其中，“工业机器人智能装备生产项目”拟使用募集资金5.67亿元，“工业机器人智能装备研发中心项目”拟使用募集资金1.28亿元。
据招股书，“工业机器人智能装备生产项目”预计将新增安装和调试车间面积6.53万平方米，新增员工人数为1,200人。项目建成后首次全部达产后可实现营业收入11.88亿元，净利润2.08亿元，税后内部收益率为10.77%，税后静态投资回收期为7.62年。
新项目投建的背后，近年来，利元亨的产能利用率相对饱和，产销率达九成。
据招股书，利元亨的产品均为定制化设备，不同设备之间的体积大小、工艺技术难度和零件数量等均差异较大，无法按照产品的台数来衡量其产能利用率。而产能的主要决定因素为场地面积、设计、组装和调试人员的数量，组装和调试人员利用率可以体现公司的产能利用情况。
根据组装和调试人员理论工时及组装和调试人员实际工时计算，2018-2020年，利元亨的组装和调试人员利用率分别为118.04%、126.8%、124.3%，均超100%。
另外，据招股书，“工业机器人智能装备研发中心项目”重点研发的方向主要有三个：激光技术、智能控制技术和人机协作技术。激光技术和智能控制技术广泛应用于新能源、航空、电子、汽车、造船等领域，这些领域是目前市场需求增长最快的领域。预计2022年末独立建设的激光实验室、智能控制实验室和人机协作实验室合计增加200人左右。
即是说，利元亨此番上市，拟使用募资近7亿用于扩产及研发工业机器人智能装备。
事实上，智能制造装备重要组成部分之一就是工业机器人。目前，工业机器人智能装备在汽车制造领域和电子产品制造领域应用已相当成熟。
据招股书，工业机器人主要应用于汽车行业、电子行业、五金机械行业、化工橡胶塑料行业、食品行业及其他行业。其中，汽车行业的工业机器人采购量持续最大，且持续增长，智能制造水平较高。随着人工薪酬的增长，在现有的汽车制造领域和电子产品制造领域设备更新换代需求以外，未来在安防产品制造、轨道交通等多个领域的市场需求会保持较高增长。
其中，汽车制造装备是智能制造应用最成熟的领域之一，主要表现为该行业应用工业机器人最多。
IFR数据显示，2013年及之后，全球汽车零部件制造业与汽车整车制造业的采购工业机器人数量基本相当。2018年，全球汽车零部件采购工业机器人数量为4.6万台，占全球工业机器人总销量的12%。
然而，利元亨在汽车零部件领域设备类产品的产销率均超100%。
2018-2020年，利元亨在汽车零部件领域设备类产品的产量分别为11台、9台、10台；销量分别为14台、13台、11台；产销率分别为127.27%、144.44%、110%。
可见，以利元亨的产能和产销率情况来看，其在汽车零部件领域现有产能或受限，募资扩产具备合理性。
从整体上看，据前瞻网数据，2019年，中国工业机器人的市场规模已经达到了57.3亿美元。市场规模的增速仍保持向上的势头。
而在未来，装备行业的发展趋势将会从自动化向智能工厂发展，因为市场需求趋向于多样化、个性化，工厂面对不断变化的产品需求，需要实现个性化产品的高效率、批量化生产，必须综合兼顾物料供应协同、工序协同、生产节拍协同、产品智能输送等诸多环节。工业自动化主要是实现生产效率的提升，在这之后，工厂需要管理这些机器使设备资源效率最大化，自动化向智能工厂升级是必然的。
总而言之，此番上市，利元亨建设关于工业机器人智能装备的项目，对利元亨主营业务发展具有重要贡献，对其经营战略具有积极影响，且为其业务提高创新创造创意性提供有力支持。
