《金基研》风吟/作者 杨起超 时风/编审
物流行业作为重要的配套服务产业，随着中国经济转型升级周期进入新常态，面临从追求规模速度增长向追求质量效益提升的转变。在推动行业提质增效、做优存量的国家战略指向与市场实际需求共同推动下，行业呈现出高速增长，2020年，社会物流总额迈上三百万亿元新台阶。
作为综合性现代物流服务企业海程邦达供应链管理股份有限公司（以下简称“海程邦达”），把握行业发展趋势、紧随市场供需动向，不断调整自身经营策略，并实现业绩的高速增长。
2020年，海程邦达营业收入首次突破50亿元，且在2021年继续保持增长，一季度海程邦达营收净利同比增长均超150%。观其身后，海程邦达已形成清晰的业务发展战略，“横向扩张+纵向延伸”战略驱动业务协同发展。且海程邦达拥有全国性的综合物流营运网络，为其可持续发展奠定基础。
一、社会物流总额迈上三百万亿元新台阶，运行效率稳步提升物流降本增效
现代物流业是国家鼓励发展的行业，同时其发展程度也是衡量国家现代化程度的重要标志之一。
物流产业的规模与宏观经济发展情况具有直接关系，尽管目前中国经济正处在结构调整加快、供给侧改革深化的阶段，且国际环境日趋复杂，但我国宏观经济仍保持基本稳定，为物流产业的稳定发展提供了整体良好的外部环境。
自2013年1月份，中国物流业景气指数数据正式发布以来，除受春季节假日及2020年上半年新冠疫情影响外，总体保持在50%-55%的景气区间内运行，这也反映出中国物流业总体保持稳定扩张的发展态势。
据中国物流信息中心5月6日发布的数据，2021年4月份，业务总量指数为57.3%，比上月回升2.4个百分点；新订单指数为56.1%，比上月回升2个百分点。显示出物流业需求继续向好，业务量持续增长，订单数量增加，物流运行将保持稳中趋升的态势。
从行业运行指标上来看，据中国物流与采购联合会，2020年中国社会物流总额达300.1万亿元，社会物流总额增长总计69.26%。2020年全国社会物流总额增速有所回落，但仍保持了3.5%的增长率，说明中国社会物流需求总体上仍处于平稳增长的发展周期内。
在中国物流产业规模稳步扩张、结构持续优化的同时，其专业化程度和运转效率也在不断提升。行业内通常以全社会物流总费用占GDP的比例来评价整个经济体的物流效率，社会物流总费用占GDP的比例越低，代表该经济体物流效率越高，物流产业越发达。
2012-2020年期间，中国社会物流总费用从9.4万亿元上升到14.9万亿元，而与此同时，全国物流总费用与GDP的比例从18%下降至14.7%，体现出中国物流行业在需求旺盛的情况下，运行效率稳步提升，物流降本增效、货畅其流初见成效。
此外，从国际贸易的发展趋势看，中国与一带一路沿线国家的进出口总值持续增长，占比突出。
据商务部数据，2020年，中国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，比2019年增长1.9%。其中，中国对“一带一路”沿线国家进出口9.37万亿元，增长1%，占中国货物贸易总额的比重达到29.14%。
同年，中国前五大贸易伙伴依次为东盟、欧盟、美国、日本和韩国，对上述贸易伙伴进出口分别为4.74万亿元、4.5万亿元、4.06万亿元、2.2万亿元和1.97万亿元，分别增长7%、5.3%、8.8%、1.2%和0.7%。
中国与一带一路沿线国家的商品贸易往来，不仅促进了合作各国的经济发展与建设，同时带来了大量的进出口外贸增量，为中国跨境物流行业的发展提供了前进动能，更为国内行业标杆物流企业提供了布局海外网络、走出国门参与到海外市场提供了绝佳的国际化平台与战略性机遇。
二、现金流充裕ROE“领跑”同行，一季度营收净利同比增长均超150%
作为国内专业从事跨境物流服务的现代物流企业之一，海程邦达在经营过程中把握行业发展趋势、紧随市场供需动向，不断调整自身经营策略，并实现业绩的高速增长。
2017-2020年，海程邦达实现的营业收入分别为22.28亿元、24.31亿元、34.13亿元、54.28亿元，2018-2020年分别同比增长9.09%、40.41%、59.02%。
同年，海程邦达实现的净利润分别为0.69亿元、0.77亿元、1.08亿元、2.07亿元，2018-2020年分别同比增长11.95%、39.58%、92.18%。
2021年一季度，海程邦达的营业收入为20.76亿元，同比增长168.18%；净利润为0.86亿元，同比增长249.14%。
据招股书，2021年1-6月，海程邦达预计实现的营业收入区间为34.86亿元至42.61亿元，同比变化幅度为56.67%至91.49%；预计归属于母公司股东的净利润区间为1.02亿元至1.25亿元，同比变化幅度为6.28%至29.9%。
且海程邦达随着经营情况向好，净利润大幅增加致使经营活动现金流增加。
2017-2020年，海程邦达经营活动产生的现金流量净额分别为-2,174.8万元、6,582.75万元、9,882.45万元、11,938.39万元。
此外，近年来海程邦达的净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力凸显。
据东方财富Choice数据，报告期内，即2018-2020年，海程邦达的扣非后加权平均净资产收益率分别为17.23%、15.37%、18.49%。
同期，观其同行业可比公司港中旅华贸国际物流股份有限公司的扣非后加权平均净资产收益率分别为7.28%、8.64%、11.89%；中国外运股份有限公司的扣非后加权平均净资产收益率分别为4.9%、7.61%、7.99%；中创物流股份有限公司的扣非后加权平均净资产收益率分别为22.93%、10.66%、7.61%；上海畅联国际物流股份有限公司的扣非后加权平均净资产收益率分别为8.3%、6.53%、6%；江苏飞力达国际物流股份有限公司的扣非后加权平均净资产收益率分别为-0.54%、0.35%、-5.14%。
观其偿债能力方面，2018-2020年，海程邦达的资产负债率分别为55.85%、42.73%、50.03%，呈下降趋势。
同年，海程邦达的货币资金分别为2.73亿元、4.17亿元、5.27亿元，期末现金及现金等价物余额分别为2.65亿元、4.06亿元、5.02亿元。
2018-2020年，海程邦达短期借款分别为8,076.7万元、3,500万元、7,895.17万元；长期借款分别为1,501.63万元、1,294.77万元、1,087.31万元；一年内到期的非流动负债分别为206.86万元、206.86万元、217.87万元。
总体来看，海程邦达的短期资产负债结构合理，货币资金等变现能力良好的流动资产能够较好地覆盖流动负债。
三、全国性综合物流营运网络，“横向+纵向”战略驱动业务协同发展
作为综合性现代物流服务企业，海程邦达已形成清晰的业务发展战略。一方面，依托规模化经营、标准化服务，持续推进物流网点的布局与客户渠道的覆盖，构建全国性的物流营运网络，以此实现业务的“横向扩张”。
自设立以来，海程邦达立足关键物流节点，设立实体营运网点，对接属地作业资源及客户资源。
即以青岛为总部，陆续成立了北京、上海、西安、成都、合肥、宁波、重庆、广州、大连、南京、武汉、郑州等区域分支机构。随着服务链条的不断延伸，海程邦达还在全国范围内积极拓展保税物流服务能力，搭建了青岛、上海、武汉、郑州、烟台、南京、成都、重庆、合肥及西安等多处保税物流服务基地。
依托上述区域营运网点、保税物流服务基地，海程邦达逐步形成了以青岛为总部，覆盖环渤海、中西部、西南部、长三角、珠三角片区的全国性综合物流营运网络，强化了与运力支撑、货源市场的属地化对接。
“横向扩张战略”对“纵向延伸战略”起到支撑和保障作用。通过“横向扩张战略”，海程邦达打造了覆盖全国主要出入境口岸、交通枢纽、制造业基地的物流营运网络，形成了一整套标准化业务操作模块与通用化服务方案，并在货源支撑、多年合作的基础上，与航空公司、船公司等国际承运人维持了良好的合作关系，凭借充足的国际运力资源保证了在货运旺季时服务供应的稳定性、货物配送的时效性。
因此，“横向扩张战略”的推行为“纵向延伸战略”的顺利展开奠定了营运网络、作业能力、运力资源基础。
另一方面，从传统的基础分段式物流服务起步，在经营过程中延伸物流服务链条，+逐渐将业务扩展到服务作业难度较大、产业附加价值较高的“一站式合同物流”和“精益供应链物流”领域中去，实现业务的“纵向延伸”。
而“纵向延伸战略”对“横向扩张战略”起到提升带动作用。通过“纵向延伸战略”的顺利实施，海程邦达得以与诸多行业领先的客户企业构建紧密的合伙关系。在帮助客户企业解决物流环节难题的同时，发行人自身作业能力、管理理念、品牌声誉也在客户企业的带动下不断提升，发行人亦可伴随上述客户的业务开拓将自身的市场影响力渗透进更广的区域与范围中去，实现自身业务版图“横向扩张”。
在推进两大发展路径落地的同时，海程邦达亦致力于发挥两者之间的协同效应，以此带动企业整体规模与经济效益的全面提升。
经过多年的发展，海程邦达已初步实现了业务体系的协同互补，各业务板块间定位明确，共同促进业务可持续发展。
目前，海程邦达已构建“基础分段式物流、一站式合同物流、精益供应链物流、供应链贸易”四大业务板块共存的综合性业务体系，以及覆盖“环渤海、中西部、西南部、长三角、珠三角”的全国性物流营运网络。
与之相对应的，海程邦达发展战略也趋于成熟，初步实现“双轮驱动型”战略发展模式，未来将充分发挥“横向扩张”战略对“纵向延伸”战略起到支持和保障作用，“纵向延伸”战略对“横向扩张”战略起到提升带动作用，共同促进其业务可持续发展。
四、空海运业务量价齐升，国内外运力资源全面
成立于2009年12月30日的海程邦达，致力于为客户提供综合跨境物流服务，目前已形成“基础分段式物流”、“一站式合同物流”、“精益供应链物流”以及“供应链贸易”四大核心业务板块，前三者属于物流服务业态，供应链贸易属于贸易服务业态，涉及实物买断和销售交易，
其中，海程邦达的基础分段式物流、一站式合同物流和精益供应链物流占主导地位，对各期主营业务收入贡献超过95%，而供应链贸易业务的收入贡献则显著较小且逐年下降，目前仅作为辅助类延伸业务。
2018-2020年，海程邦达基础分段式物流业务收入分别为10.48亿元、20.91亿元和38.14亿元，占当期主营业务收入的比例分别为43.15%、61.28%、70.28%。
而海程邦达基础分段式物流业务由海运、空运、陆运、铁路、报关、仓储及其他构成，其中海运、空运、陆运、铁路业务收入贡献超过90%。
目前，海程邦达拥有较为全面的国际空海运业务资源：海运进出口方面，具备齐全的营业资质，是FIATA、IATA联盟成员，与海洋网联（ONE）、马士基集团、长荣集团、中远海等国际主力班轮公司均签订了核心代理协议，在全国重要港口区域拥有完善的服务网。
在空运进出口方面，海程邦达与东方航空、四川航空、全日空等多家国际主力航空公司签订了代理协议，并在北京、青岛、西安、上海、郑州、成都六地设立了机场服务群，可以提供货物仓储、配送、分拨转运及其他增值服务。
2018-2020年，海程邦达的基础分段式海运业务收入分别为45,395.45万元、153,809.81万元和272,957.98万元。
据招股书，海程邦达称2019年基础分段式海运业务同比增长10.84亿元，涨幅达到238.82%，收入大幅增长的主要原因系发行人为完善在长三角地区的业务网点布局并提升基础订舱能力，公司于2018年成功收购顺圆弘通，顺圆弘通主要从事基础分段式海运业务并在北美海运航线具有较强的市场竞争力，由此导致收入出现较大增长；而2020年同比增长11.91元，涨幅达到77.46%，主要系新冠疫情期间海运业务量价齐升导致收入大幅增长。
2018-2020年，海程邦达的海运货物量分别为108,856 TEU、238,509 TEU、309,372 TEU，2019-2020年分别同比增长119.11%、29.71%；同期，海程邦达的基础海运均价分别为4,170.23元/TEU、6,448.81元/TEU、8,822.97元/TEU，2019-2020年分别同比增长54.64%、36.82%。
值得一提的是，海程邦达先后顺利完成了全国首票“丝绸之路经济带海关区域通关一体化申报”、青岛海关首票“进出口货物关检整合申报”等标杆业务。海程邦达基于关务服务所获的资质及荣誉囊括了中国海关信用管理资质最高等级-AEO 高级认证企业、中国报关协会副会长、全国优秀报关企业称号、中国国际贸易单一窗口/互联网+海关信息接入合作伙伴等，在同类企业中具有较强竞争力。
无独有偶，海程邦达空运业务也同样具有较强的市场竞争力，同时随着国内产业结构升级，高附加值产业对于航空运输的需求也随之增长，因此带来空运业务整体呈现上升趋势。
2018-2020年，海程邦达的基础分段式空运业务收入分别为2.28亿元、2.79元和7.35元，2019-2020年分别同比增长21.97%、163.85%；同期，海程邦达空运货物量分别为4.25万吨、5.01万吨和6.83万吨；2019-2020年分别同比增长17.9%、36.11%，业务收入及货物量均逐年增长。
据招股书，海程邦达称，2019年基础空运业务收入增长较快，部分原因系部分代理客户受终端客户生产计划安排影响，需求结构发生变化，由空运一站式业务转为基础空运业务；同时，发行人为了增加市场份额，与航空公司形成更加牢固的战略合作，2019年拓展了包板包量业务。2020年空运业务收入大幅度增长，主要原因为疫情期间运力紧张导致航空运价上涨，而发行人通过开展空运包机业务保证了服务能力，实现了当期空运业务较大增长。
2018-2020年，海程邦达的基础空运均价分别为0.54万元/吨、0.56万元/吨、1.08万元/吨。
与提供单一品种服务和规模较小的同行企业相比较，海程邦达可以灵活组合和拓展产品，向客户提供空运集运、海运集运、海运拼箱、空运包机等丰富多样的国际运输产品；还可以通过对产业链资源的整合，兼顾纺织、电子、机械设备、食品、化工等不同行业的客户的差异化需求，设计并组织相对应的跨境综合物流一体化服务，以此提高市场份额。
五、构筑跨境物流业务核心资产“护城河”，布局半导体产业“蓝海市场”
此番上市，海程邦达拟募集资金7.84亿元，分别用于“邦达芯跨境供应链综合服务基地建设项目”、“全国物流网络拓展升级项目”、“供应链信息化建设项目”及“补充流动资金”。
其中，值得注意的是“邦达芯跨境供应链综合服务基地建设项目”，该项目拟使用募集资金2.4亿元，项目建设内容包括“半导体及其他先进制造业非精密设备/元件保税仓储中心（A栋）”和“半导体产业精密设备/元件保税维护及仓储中心（B栋）”两栋主体建筑及其配套设备设施。
且该项目地理位置优越，项目用地坐落于山东省胶州市临空经济区综合保税区综保二路以东、综保三路以北，项目地处胶东临空经济区综合保税区核心地带。并立足于胶东国际机场的空运货物吞吐需求，未来望受益于中国（山东）自由贸易试验区的融合发展，具备辐射东北亚地区航空货运枢纽的显著区位优势。
项目建成后，将作为先进制造业与高端物流业联动的示范基地，助力海程邦达持续推广“精益供应链全程管理”的先进服务模式，扩大在泛半导体乃至其他先进产业垂直服务领域的市场影响力。
一方面，海程邦达作为国内跨境物流服务领域的骨干企业，通过业务模式和管理理念的不断发展创新，推出精益供应链管理的服务模式，并以此在泛半导体制造产业的垂直服务领域内形成了业内领先的客户资源及服务经验积累。
报告期内，即2018-2020年，海程邦达精益供应链物流服务收入分别为4.32亿元、4.85亿元和6.91亿元，各期均保持上升趋势，其原因主要为海程邦达近年来大力拓展精益供应链物流业务，且随着京东方、莫仕、三星等重点客户不断增设新厂和扩大生产，业务也随之增长；同时海程邦达在南京、合肥、武汉等泛半导体产业聚集地加大拓展客户力度，报告期内新增长江存储集团等新兴客户，从而支撑相关业务的持续发展。
半导体产业系基础性、先导性产业，做大做强半导体产业已成为中国产业转型的战略先导。经过技术积累与资本投入，中国已基本形成了IC 设计、芯片制造、封装测试三业并举，长三角、珠三角、京津环渤海与中西部四大产业聚落共同发展的较为完善的产业链格局。
在政策与市场因素共同推进下，目前几乎所有的大型半导体公司均在中国有布局，随着中国半导体制造产业逐渐进入产能释放的景气周期，对专业半导体物流的需求也在日益提高。海程邦达经过多年总结、提炼，已形成了一套专门针对半导体产业专业物流作业的管理办法与流程，并且拥有与如京东方、莫仕、三星等多家大型企业战略合作的丰富经验。
上述先发优势既给市场新进入者设立了较高的门槛，又为海程邦达确保在半导体产业物流持续竞争优势奠定了良好基础。
另一方面，从海程邦达自身整体战略发展和业务拓展考虑，“邦达芯跨境供应链综合服务基地建设项目”是海程邦达推行精益供应链全程管理模式，进一步实现“纵向延伸”战略构想的必然之举与重要途径。
通过该项目的实施，海程邦达将新增自有保税仓库面积超过4万平方米，而多种先进仓储功能模块的落地应用也将提升仓储作业环节的自动化、智能化水平。硬件条件的全面升级不仅将带动海程邦达所开展之精益供应链物流服务的业务容量与质量的跨越式提升，同时也将大幅优化仓储结构与布局。
该项目投入使用后，将减少海程邦达因长期依赖仓储租赁带来的不确定性经营风险。海程邦达也以此为契机，在中国（山东）自由贸易试验区建设初期实现对稀缺区内保税仓库资源的掌握，为未来可持续发展提前构筑跨境物流业务的核心资产“护城河”。
“邦达芯跨境供应链综合服务基地建设项目”作为海程邦达未来的业务开展中心、服务示范基地，建成后将有助于海程邦达构建品牌形象，提升在各大先进制造业集群中的企业知名度。这也为海程邦达进一步开拓市场，实现精益供应链全程管理的服务模式向半导体产业以外其他先进制造业领域的复制延伸，奠定了硬实力与软实力的双重基础。
