《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审
在下游钢结构工程、造船业、汽车制造业、能源装备及轨道交通等领域稳健扩张的背景下，孔加工刀具赛道保持扩容态势。与此同时，传统麻花钻因加工效率、精度及工况适应性等方面的固有短板，正加速被环形钻与实心钻替代，这为具备技术和产品优势的刀具企业创造了明确的增量空间。近年来，浙江欣兴工具股份有限公司（以下简称“欣兴工具”）的毛利率与ROE均高于行业均值，凸显其盈利能力。
深耕孔加工刀具领域逾三十年，欣兴工具通过持续创新构建了四大核心技术体系，产品性能指标媲美国际竞品，在核电等高端领域实现进口替代突破。欣兴工具的核心产品钢板钻在国内市场占有率超过50%，稳居首位；实心钻业务收入三年CAGR达26.81%，第二增长曲线成型。此外，欣兴工具构建了智能制造体系，实现小批量多品种快速交付，积累了基础扎实且高粘性的客户群体。随着募投项目的落地，欣兴工具将新增螺纹刀具、可换刀头式刀具、整体硬质合金钻头及精密夹具等数控刀具及配套产品产能，为未来转型成为全球领先的刀具加工技术解决方案供应商打下坚实基础。
一、下游领域持续发展带动需求上升，环形钻与实心钻替代趋势明确
制造业是国民经济的脊梁，而孔加工刀具则是精密制造的核心工具。下游领域的持续发展为孔加工刀具行业提供了坚实的需求底座。同时，传统麻花钻占比下滑，环形钻与实心钻的替代趋势日益明确，为具备技术优势的刀具企业带来了结构性增长机遇。
1.1、国内切削刀具市场规模稳步上升，孔加工刀具细分赛道持续扩容
国内切削刀具市场消费情况与制造业发展水平和结构调整息息相关。近年来，随着国内基础设施建设及产业转型的快速推进，下游制造业及基建行业对于刀具的需求快速提升，带动切削刀具市场规模增长。
根据浙商证券研究所数据，国内切削刀具市场规模从2020年的421.19亿元增长至2024年的527.45亿元。另据中经智盛预测，2025-2029年国内切削刀具行业市场需求将以5.17%的CAGR持续增长。
其中，孔加工刀具在切削刀具行业中占据着核心地位。随着高端制造业对精密孔加工需求增加，其扩容前景明确。
根据中经智盛数据，国内孔加工刀具的市场规模从2020年的183.09亿元增长至2024年的216.36亿元，CAGR为4.26%。另据智研咨询数据，2025年国内孔加工刀具行业市场规模达229.09亿元，同比增长5.9%。随着国内制造业的不断发展，国内刀具市场规模有望持续增长。
1.2、下游领域需求稳健增长，为孔加工刀具提供刚性需求支撑
深耕孔加工刀具领域多年，欣兴工具产品的主要下游市场涵盖钢结构工程、造船业、汽车制造业、能源装备、轨道交通等领域。近年来，欣兴工具的下游领域保持了良好的增长势头。
在钢结构行业，根据中国钢结构协会数据，2024年，国内钢结构加工量达1.09亿吨，连续三年突破亿吨大关，占粗钢产量比例达10.84%。中国钢结构协会更提出到2035年国内钢结构用量达到每年2亿吨以上的远景目标，为孔加工刀具在钢结构领域的应用提供了长期需求指引。
在造船行业，根据工信部数据，近年来国内造船业在完工量、新接订单量和手持订单量三大核心指标上持续创历史新高，展现出极强的市场竞争力。中投未来产业研究中心判断，国内造船行业正处于景气上行周期的中期阶段，预计本轮景气周期将延续至2030年后。造船业景气度上升趋势明确，这将直接拉动船用孔加工刀具的需求。
在汽车制造行业，根据中汽协数据，2025年全国汽车产销量均突破3,400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球首位。汽车制造行业已成为国内国民经济的重要支柱产业之一，其庞大的机械加工体量为孔加工刀具提供了持续而稳定的需求支撑。
在能源装备行业，根据中国电力企业联合会数据，2021-2025年，全国全口径发电装机容量分别为23.8亿千瓦、25.6亿千瓦、29.2亿千瓦、33.5亿千瓦、39.0亿千瓦，CAGR达13.14%。
在轨道交通行业，国内铁路营业里程从2021年的15.0万公里稳步增长至2025年的16.5万公里，《新时代交通强国铁路先行规划纲要》提出到2035年建成现代化铁路网的目标。
在石油工程行业，根据国家统计局数据，2025年国内原油产量2.16亿吨，连续四年稳产2亿吨以上；天然气年产量2,619亿立方米，连续九年增产超百亿立方米。另据博研咨询数据，2025年，全国油气工程市场规模达4,876.3亿元，较2024年增长7.8%。预计2026年全国油气工程市场规模将达5,193.7亿元，同比增长6.5%。
在工程机械行业，受益于国内工程机械设备集中更换周期的到来以及大规模设备更新政策的驱动，存量替换需求得到显著释放；叠加企业加速海外布局的积极影响，工程机械行业正处于上升通道。根据中商产业研究院数据，国内工程机械市场规模从2024年的234亿美元增长至2025年的280亿美元，预测2026年将达361亿美元。
下游领域的稳健扩张，为孔加工刀具行业提供了多层次、可持续的需求来源。
1.3、麻花钻占比持续下滑，环形钻与实心钻替代趋势明确
在传统孔加工刀具市场中，麻花钻长期以来占据主导地位。然而，随着下游制造业对加工精度、效率和工况适应性的要求不断提升，传统麻花钻的局限性日益显现。
麻花钻对钻削机器功率要求高、加工效率低、加工精度有限、使用寿命较短，且一体成型的结构给修磨维护带来不便。麻花钻的短板逐渐成为加工瓶颈，催生了环形钻削与实心钻削系列产品的应用。两者分别针对不同应用场景，形成了对传统麻花钻的差异化替代。
这一替代趋势已得到行业协会数据的明确验证。根据中国机床工具工业协会工具分会统计，2024年行业内规模以上企业销售的麻花钻产品占孔加工刀具市场份额已由2020年的71.92%下降至55.57%。
随着国内市场对现代孔加工刀具产品需求的逐步提高，环形钻与实心钻对麻花钻的替代比例将进一步加大，这为技术领先的孔加工刀具企业提供了明确的结构性增长机遇。
综上，下游领域持续扩容提供刚性支撑，环形钻与实心钻对麻花钻的加速替代打开结构性空间。双重驱动下孔加工刀具赛道扩容趋势明确，具备技术积累与产品矩阵优势的企业，有望在新一轮产业升级中占据先机。
二、核心技术驱动产品性能媲美国际竞品，钢板钻国内领军地位稳固
在环形钻与实心钻加速替代麻花钻的结构性机遇下，企业能否抓住窗口期，关键在于核心技术能力与产品竞争力是否匹配下游升级需求。欣兴工具凭借长期研发积累，已将市场先发优势转化为技术壁垒，并在钢板钻领域形成领先地位，同时向实心钻等多元品类延伸，构建起覆盖更广应用场景的产品矩阵。
2.1、四大核心技术体系构筑技术壁垒，多项产品性能指标比肩国际竞品
经过多年创新与积累，欣兴工具已形成切削力与切屑控制技术、精密磨削技术、精细热加工技术、精益生产与检测技术四大核心技术体系，构建了完整的自主知识产权壁垒。
截至2025年末，欣兴工具合计获得170项专利授权，其中发明专利37项（含境外发明专利2项）。这些核心技术已广泛应用于刀具设计、车铣加工、热处理、焊接、精密磨削、检测等生产环节，2023至2025年核心技术产品收入占主营业务收入的比例均超过96%。
核心技术的产业化成效直接体现在产品性能指标上。欣兴工具的主要产品在核心性能指标方面已达到或超过全球一线、二线梯队主要刀具竞争对手。
例如：欣兴工具的刀具产品使用寿命达到或超过国际竞品；焊接式刀具产品的焊接强度比日本竞争对手产品提升约20%；产品加工孔精度≤0.03mm（欧洲刀具品牌竞品加工孔精度≤0.04mm）；产品加工过程中切削力振动范围为100N（美国刀具品牌竞品加工过程中切削力振动范围达230N）；产品刃口粗糙度Ra≤0.6mm（日本竞争对手同类产品刃口粗糙度Ra为≤1.6mm）等。
2.2、填补核电等领域国内技术空白，进口替代逻辑持续兑现
值得关注的是，欣兴工具的技术突破不仅体现在常规产品的性能优化上，更在关键领域实现了国产替代的跨越。
通过独立承担并完成省级重点研发计划项目及重大科技专项重点工业项目，欣兴工具向下游核电领域客户成功交付深孔钻及金刚石薄壁钻产品，填补了国内相关领域的技术空白。这一成果标志着欣兴工具具备了进入此前被外资品牌垄断的高端应用场景的能力。
从全球市场的维度看，欣兴工具的客户结构也验证了其国际竞争力。根据QY Research出具的《Global Annular Cutters Market Research Report 2025》，全球钢板钻市场除欣兴工具外的14家主要参与者中，已有9家是其客户。
借助与国家铁路、中核建设、博世、泛音等知名企业的合作，欣兴工具的产品成功落地秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥、美国旧金山海湾大桥等国内外知名工程，在业内树立起较高的行业地位。
2.3、钢板钻国内市场份额居首，实心钻成为第二增长曲线
凭借核心技术优势，欣兴工具积极拓展产品矩阵，形成了覆盖环形钻削系列（钢板钻、孔钻）和实心钻削系列（铲钻、S钻、深孔钻等）的完整产品体系。
在环形钻削系列产品领域，欣兴工具的钢板钻产品已建立起显著的竞争优势，获得了国家制造业单项冠军示范企业荣誉（主营产品：钢板钻）。
根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，在国内刀具生产企业中，欣兴工具钢板钻产品的销量占比超过50%，在国内市场的销量排名居首。
值得关注的是，实心钻削系列产品正在成为欣兴工具第二增长曲线。2023-2025年，欣兴工具的实心钻削系列产品收入分别为2,095.10万元、2,575.57万元、3,369.12万元，CAGR达26.81%。
在现有工业级孔加工刀具业务的基础上，欣兴工具开始逐步布局数控刀具业务。依托自身技术与产品优势，欣兴工具对包括可换钻尖式钻头、螺纹刀具、整硬刀具等数控刀具产品进行了布局，其产品应用领域有望进一步向其他制造领域延伸，从而开辟新的增长曲线。
简言之，欣兴工具以四大核心技术体系为支撑，不仅实现了产品性能比肩国际竞品，更填补核电等高端领域技术空白。在进口替代加速的背景下，欣兴工具的实心钻业务收入攀升，并布局数控刀具业务。技术壁垒与产品矩阵的共振，使得欣兴工具的增长路径清晰且可持续。
三、智能制造体系赋能柔性化敏捷交付，逾95%复购率凸显客户粘性
技术与产品优势最终需通过生产与交付转化为市场价值。欣兴工具以智能制造为引擎，打造出敏捷响应、柔性生产的核心能力，并通过“高客户粘性”和“出海”把技术与产品优势变成实实在在的订单和收入。
3.1、构建全流程智能制造体系，实现小批量多品种快速交付
面对日益丰富的产品规格和下游客户分散化、定制化的采购需求，欣兴工具通过近20年的持续投入，构建起完整的数字化、网络化、智能化生产运营体系。
在技术架构层面，欣兴工具采用虚拟化平台技术实现服务器资源的高效整合与动态调配；在系统建设方面，欣兴工具打造了覆盖全价值链的智能管理系统集群，包括前端客户管理的CRM系统、企业资源规划的ERP系统、智能仓储管理的WMS系统、物流下单跟踪管理系统、高级计划排程APS系统、财税一体化的金税系统、银企直联金融系统等。
通过系统间的深度集成，欣兴工具实现了跨系统数据实时共享与智能分析，构建起从客户订单到产品交付的全流程数字化管理闭环。
这一体系有效满足了离散型、小批量、多品种的生产管理需求，实现了大规模、小批量、多品种订单的快速接单发货。欣兴工具凭借这一能力，先后获得“浙江省数字化车间”示范项目、“省级制造业与互联网融合发展试点示范企业”“国家智能制造优秀场景”等荣誉。
3.2、最近三年覆盖超过1.50万家客户，年采购额5万元以上客户复购率达95.09%
经过30余年的行业深耕，欣兴工具在孔加工刀具领域已形成成熟稳定的客户群体和销售网络。
根据问询函回复数据，2023-2025年，欣兴工具累计覆盖超过1.50万家存量客户，客户覆盖国家铁路、中核建设、博世、泛音等国内外知名企业。庞大的客户基数不仅体现了市场对欣兴工具产品的广泛认可，也为其业绩的稳健增长提供了分散化、抗风险的需求来源。
客户粘性是衡量企业竞争力的关键指标。以2022年与欣兴工具发生业务往来的收入大于5万元的客户为基数，这些客户在后续年度继续向欣兴工具进行采购的复购率达95.09%。如此高的复购率表明，欣兴工具的主要客户存在较强的业务粘性和采购持续性，客户合作关系稳定。
对于刀具这类工业消耗品而言，高复购率意味着稳定的存量收入基本盘，也为新产品的交叉销售提供了信任基础。
客户粘性的形成与欣兴工具的产品力和服务能力密不可分。一方面，欣兴工具丰富的产品体系能够满足客户多样化的选型需求；另一方面，欣兴工具依托数字化生产体系实现的快速交付能力，保障了客户在生产线不停工前提下的刀具供应稳定性。这种“产品+服务”的综合优势，使得下游客户一旦采用欣兴工具的产品，便倾向于形成长期采购关系。
3.3、产品销往全球超过90个国家或地区，2026年H1境外收入增长19.96%
在国内市场稳居头部的同时，欣兴工具重点加强对亚洲、欧美市场的开拓力度，产品销往全球90多个国家或地区，其海外业务正加速增长。
2023-2025年及2026年1-6月，欣兴工具的境外收入分别为1.02亿元、1.44亿元、1.47亿元、0.86亿元，占主营业务收入比例从24.13%增至33.18%。其中，2026年1-6月，欣兴工具的境外收入同比增长19.96%。
境外收入持续增长，反映出欣兴工具的产品在国际市场的竞争力和品牌知名度不断提升，全球化布局的战略红利正在持续释放。
基于以上分析，欣兴工具通过构建智能制造体系，有效支撑小批量、多品种的快速交付需求。广泛的客户基础，体量可观的存量客户基数和主要客户的高复购率，凸显高客户粘性。同时，欣兴工具的境外收入攀升，全球化战略成效显著，综合竞争力不断增强。
四、毛利率与ROE均超过行业均值，募资扩产并横向拓展高端刀具品类
智能制造与全球化布局夯实了欣兴工具的市场根基，而这些前端的市场表现也最终在财务报表上得到了兑现。与此同时，欣兴工具通过募资扩充产能并延伸产品品类，以拓展产品应用领域，培育新的业绩增长点。
4.1、毛利率维持在50%以上高位，ROE表现跑赢行业均值
2026年1-9月，欣兴工具的营业收入为3.75亿元，归母净利润为1.36亿元，同比有所波动，主要受存货跌价增加、汇兑收益减少、投资收益减少等因素拖累。
虽然业绩阶段性承压，但从毛利率、ROE、现金流、资产负债率等指标看，欣兴工具的盈利能力与财务结构仍保持优势。
2023-2025年及2026年1-6月，欣兴工具的毛利率分别为57.10%、56.49%、55.68%、55.09%，大幅高于申万行业“机械设备-通用设备-金属制品”中83家上市公司的毛利率均值（23.71%、22.37%、22.39%、23.75%）。2026年1-9月，欣兴工具的毛利率为54.75%，较上年同期下降1.21个百分点，虽较前期略有回落，但仍处于较高水平。
同期，欣兴工具的ROE分别为18.74%、16.70%、15.81%、7.15%，显著高于行业均值（7.15%、2.12%、4.54%、3.45%），凸显其股东回报能力。2026年1-9月，欣兴工具的ROE为8.58%，同比有所下降，主要与上市后股本扩充、净资产规模大幅增加有关，募投项目尚未完全释放效益，导致资产获利能力被阶段性稀释。
现金流方面，2023-2025年及2026年1-9月，欣兴工具销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例分别为103.15%、102.57%、102.90%、99.50%。同期，欣兴工具经营活动现金流净额累计达7.50亿元，凸显其“造血”能力。
资产结构方面，欣兴工具的资产负债率远低于行业平均水平。2023-2025年及2026年1-6月各期末，欣兴工具的资产负债率分别为9.42%、13.79%、13.97%、12.92%。同期，欣兴工具所处行业的资产负债率均值分别为34.98%、37.72%、39.43%、39.84%。2026年9月末，欣兴工具的资产负债率进一步下降至9.31%。
4.2、产能利用率趋于饱和，募资扩产并拓宽高端刀具品类
从运营效率看，欣兴工具的生产体系已处于满负荷运转状态。2025年，其环形钻削系列产品与实心钻削系列产品的产能利用率分别为91.11%、95.53%。
需要说明的是，欣兴工具2025年产能利用率未达100%，主要是产能规模大幅扩张所致：环形钻削系列产品产能由2024年的650.20万件增至830.73万件，实心钻削系列产品产能由23.58万件增至39.14万件。2024年，上述两类产品的产能利用率曾分别达到107.14%、98.97%。
2026年7月30日，欣兴工具在深交所创业板正式挂牌上市，实际募资净额为7.58亿元，主要用于“精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目”。该项目重点布局的螺纹刀具、整体硬质合金钻头、可换刀头式刀具，是数控机床、加工中心的核心耗材，广泛应用于汽车零部件、通用机械、模具制造等通用精密制造领域。
相较于孔加工细分赛道，数控刀具的市场空间更为广阔。按销售收入统计，国内数控刀具市场规模从2021年的387亿元增长至2025年的575亿元，CAGR为10.4%。
随着募投项目的逐步落地，欣兴工具的业务规模将进一步扩大、产品结构持续丰富，其智能制造水平及客户服务能力将得到提升，有助于增强欣兴工具的营收规模、盈利能力和市场竞争力。
概而言之，欣兴工具的毛利率与ROE显著跑赢行业均值，且资产负债率低，财务结构安全边际高。随着募投项目的落地，欣兴工具的产能将得到提升，产品应用领域将进一步拓展，有望在巩固盈利优势的同时，打开新一轮成长空间。
五、结语
综上所述，欣兴工具精准踩中了制造业升级与国产替代的双重红利，通过四大核心技术体系打破了国际巨头的垄断，在钢板钻领域构筑了深厚的护城河，并向实心钻延伸，培育第二增长曲线。在经营层面，欣兴工具不仅实现了超50%的国内市占率和95%以上的客户复购率，更以远超行业均值的毛利率、ROE以及极低的资产负债率，展现了卓越的盈利质量与抗风险能力。这种“高壁垒、高盈利、高粘性”的经营特质，为欣兴工具的长远发展奠定了坚实基础。
随着募投项目的落地，欣兴工具将新增660万件高端精密刀具产能，有效突破现有产能瓶颈，并进一步丰富螺纹刀具、整体硬质合金钻头等高附加值产品线。在下游钢结构工程、造船业、汽车制造业、能源装备、轨道交通等领域需求稳健增长与全球化战略持续深化的双重驱动下，欣兴工具有望将技术优势与产能优势转化为持续的业绩增量。同时，在夯实现有优势赛道基本盘的基础上，欣兴工具依托自身技术与产品优势，有望进一步向其他制造领域延伸，挖掘新的业务增长点。
