《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审
在新能源汽车增速换档与消费电子AI化升级的双重周期叠加之际，重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）并购东莞市宏联电子有限公司（以下简称“宏联电子”）获无条件审议通过，标志着其外延式发展迈出关键一步。本次重组既是响应国家鼓励上市公司通过并购提升发展质量的政策号召，更是精准卡位“新能源+消费电子”双赛道融合趋势的战略抉择。新铝时代拟通过本次并购，打破对单一汽车产业链的依赖，构建‘双主业’驱动格局，从而增强抗周期能力，打造第二增长曲线。
重组的价值不仅体现在财务数据的叠加，更在于客户资源、供应链体系与研发能力的深度协同效应。宏联电子2025年业绩超预期兑现、毛利率稳步提升及极低的逾期应收账款占比，为重组估值提供了扎实的资产质量支撑与业绩确定性。同时，新铝时代与宏联电子在新能源汽车与消费电子领域的客户双向渗透、铝制结构件供应链的成本优化，以及向机器人、AI硬件等高壁垒赛道的技术延伸，共同构筑了本次交易估值合理性的核心逻辑。
一、新能源汽车与消费电子产业稳健扩容，并购重组契合两大万亿级赛道融合大势
在政策红利与产业变革的双重驱动下，新铝时代并购宏联电子获无条件通过，标志着其外延式发展迈出关键一步。在消费电子与新能源汽车产业链加速融合的背景下，面对新能源汽车增速换档与消费电子AI化升级的双重周期，通过并购实现产业链互补，已成为新铝时代穿越周期、构建第二增长曲线的关键路径。
1.1、并购重组获无条件通过，外延式发展迈出关键一步
近年来，国务院、中国证监会相继出台政策，鼓励上市公司聚焦主业，通过并购重组提升发展质量，支持传统行业企业并购同行业或上下游资产，加大资源整合、合理提升产业集中度。
在此背景下，新铝时代积极响应国家政策号召，拟通过并购宏联电子，在消费电子领域强链、补链，打造第二增长曲线，进而扩大主营业务规模，增强核心竞争力，提高盈利水平和综合实力。
2026年7月10日，深圳证券交易所并购重组审核委员会召开审议会议，新铝时代发行股份及支付现金购买宏联电子100%股权并募集配套资金事项获无条件通过。深交所未提出任何附加条件，体现了监管层对新铝时代“产业链上下游整合”定位的认可。
本次重组是新铝时代优化业务结构、实现外延式增长的重要举措，有利于提升综合竞争力和可持续发展能力，符合国家产业战略与全体股东利益。
本次重组的顺利过会，正是新铝时代精准卡位“新能源+消费电子”双赛道融合趋势的实证。在新能源汽车增速换档与消费电子AI化升级的双重周期下，通过外延式并购实现产业链互补，已成为新铝时代穿越周期、构建第二增长曲线的关键路径。
1.2、近五年新能源汽车销量CAGR达47.11%，AI赋能消费电子多品类稳步增长
从下游行业情况看，新铝时代主要产品为电池盒箱体，应用于新能源汽车领域，而宏联电子深耕显示器支架及底座、精密冲压件及结构件领域，产品主要应用于传统PC、显示器、平板电脑等消费电子领域。
尽管新铝时代与宏联电子当前分属新能源汽车与消费电子两个不同的终端市场，但两大市场均处于技术快速迭代、规模持续扩大的发展机遇期。
在新能源汽车领域，根据中汽协数据，2021-2025年，国内新能源汽车销量分别为352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆、1,286.6万辆、1,649.0万辆，CAGR达47.11%。2026年1-6月，国内新能源汽车销量为744.6万辆，同比增长7.3%，增速较前期有所放缓，这主要是高基数效应下的正常回落。
在消费电子领域，伴随着5G、物联网、通讯、AI、云计算、大数据等产业相关技术的持续发展革新，以及消费电子产品外延不断拓展、海内外消费电子新兴应用场景不断推出的趋势下，消费电子产业迎来技术推动下良好发展的新时期，市场规模不断扩大，并呈现巨大的市场空间。
在PC（个人电脑）行业，根据Wind整理数据，2023-2025年，全球PC出货量分别为2.56亿台、2.63亿台、2.85亿台。在平板电脑行业，根据Canalys数据，2023-2025年，全球平板电脑出货量分别为1.35亿台、1.48亿台、1.62亿台。在显示器行业，根据洛图科技数据，2023-2025年，全球显示器市场品牌整机的出货量分别为1.25亿台、1.27亿台、1.28亿台。
长期来看，随着持续不断地技术创新、产品升级迭代、应用场景拓展、新兴市场的发展，全球PC、平板电脑、显示器的出货量有望保持稳步增长。
1.3、消费电子与新能源汽车产业链融合加速，重组契合行业发展大趋势
现阶段，消费电子产业链与新能源汽车产业链的融合正在加速，尤其是在智能驾驶、车联网和半导体等领域，消费电子产业链的技术优势为新能源汽车带来了新的发展机遇。
消费电子方面，随着AI等新兴技术的应用，以智能手机、PC为主的消费电子市场迎来了稳步增长。此外，近年众多消费电子企业积极寻求业务多元化，将业务转向汽车电子领域，如华为、小米等。
新能源汽车产业方面，新能源汽车渗透率迅速提升以及5G技术在汽车行业的深度应用，共同加速推动汽车向电动化、智能化和网联化方向演进。这一趋势显著拓宽了电子产品在汽车中的应用范围。相比传统燃油车，新能源汽车中电子产品的价值占比大幅提高，其核心的三电系统（电池、电机、电控）高度依赖电子技术。
由于两大领域在技术和供应链上存在显著的相通性，使得消费电子企业能够通过技术升级或平移，相对快速地切入汽车电子赛道。
综上，近年来，新能源汽车销量逐年增长，PC、平板电脑、显示器等消费电子品类亦稳步扩容。AI赋能与产业链融合促使两大领域技术、供应链互通，新铝时代通过并购宏联电子，精准卡位双赛道交汇点，打开了从汽车结构件向消费电子精密制造延伸的增长通道。
二、2025年营收净利润超评估预测，毛利率增长与低逾期应收为重组估值提供支撑
重组估值是否合理，取决于业绩兑现能力与资产质量。宏联电子2025年营收和净利润双双超评估预测，以扎实的业绩数据打消了市场顾虑。同时，宏联电子的毛利率持续上行、逾期应收账款占比极低，共同构成了支撑本次重组估值合理性的核心财务逻辑。
2.1、营收与归母净利润持续增长，重组有望提升盈利空间
受益于下游产业的发展，近年来新铝时代与宏联电子的业绩均保持增长。
2023-2025年及2026年1-3月，新铝时代的营业收入分别为17.82亿元、19.06亿元、30.61亿元、8.76亿元，归母净利润分别为1.89亿元、1.93亿元、2.30亿元、0.58亿元。
同期，宏联电子的营业收入分别为11.05亿元、14.01亿元、14.40亿元、3.90亿元，归母净利润分别为0.67亿元、1.02亿元、1.21亿元、0.24亿元。
在业绩增长的同时，宏联电子增长的真实性与可持续性更值得关注。在资本市场对重组标的普遍存在“业绩变脸”担忧的背景下，宏联电子展现出了极强的业绩兑现能力。
2025年，宏联电子的营业收入与净利润均高于评估预测数，达标率分别高达114.24%和108.06%，用实际数据有力打消了市场对于“纸上富贵”的疑虑，为后续的估值讨论奠定了坚实的信任基础。
通过并购重组，新铝时代的业绩成长空间将进一步拓宽，盈利天花板亦有望实现实质性突破。
2.2、静态市盈率低于可比公司均值，差异化定价与业绩承诺筑牢估值安全边际
在认可业绩增长趋势的基础上，市场更为关注的是，增长的含金量能否支撑起交易估值。对此，本次重组在定价机制与风险分担上构建了多重安全边际。
本次交易采用收益法评估，评估价值为13.10亿元，增值率265.96%看似较高，但这是基于未来高增长预期的合理定价。
从横向对比看，截至2025年3月31日，宏联电子静态市盈率为12.88倍，显著低于同行业可比上市公司平均水平（33.37倍），亦低于可比交易案例平均值（15.24倍），表明本次定价在商业化逻辑上具备一定的估值洼地效应。
更为关键的是，本次交易并未采用“一刀切”的定价模式，而是引入了差异化定价与支付安排。参与业绩承诺的交易对方对应估值为13.38亿元，而未参与承诺的对方对应估值仅为10.24亿元，充分体现了风险与收益对等的市场化定价逻辑。
业绩承诺方承诺2026-2027年累计净利润不低于2.65亿元，与收益法评估预测完全一致。这种将“高估值”与“高承诺、长锁定”深度绑定的机制，实质上已将估值不达预期的风险有效转移给了交易对手方，从而为新铝时代及其中小股东提供了坚实的业绩“安全垫”。
2.3、重组标的毛利率逐年增长，逾期应收账款占比不足2%
除了营收规模的扩大，宏联电子的业绩增长伴随着盈利质量的显著提升。
2023-2025年，宏联电子的主营业务毛利率分别为29.35%、30.75%、31.63%，呈现稳步上扬的良性态势，反映出其产品结构优化及议价能力的增强，进一步夯实了宏联电子资产的内在价值。
强劲的盈利并未伴随应收账款风险的累积，相反，宏联电子的资产质量极为扎实。
2023-2025年各期末，宏联电子逾期应收账款的金额分别为699.61万元、483.83万元、619.47万元，逾期占比分别为1.71%、0.95%、1.08%，占比偏低。
同期，宏联电子的应收账款期后回款比例分别为100.00%、100.00%、98.18%，应收账款未回款金额占比小于其坏账准备整体计提比例（5%），坏账计提充分谨慎。
此外，下游需求的景气度直接体现在订单覆盖上。2023-2025年各期末，宏联电子在手订单金额分别为1.22亿元、1.33亿元、1.69亿元，存货的订单覆盖率分别为252.33%、206.15%、209.78%，维持在两倍以上的高水平。
高订单覆盖率与低逾期占比相互印证，表明宏联电子产品动销良好，为其未来兑现业绩承诺提供了极具确定性的底层资产支撑。
简言之，宏联电子超预期的业绩表现、逐年增长的毛利率以及极低的逾期应收账款占比，共同验证了其资产的高质量与增长的可持续性。同时，宏联电子静态市盈率明显低于行业及交易可比均值，差异化定价与业绩承诺机制有效转移了估值风险，为中小股东提供了业绩“安全垫”。
三、客户共享与供应链协同双向赋能，头部市场地位与稀缺客户认证夯实重组估值逻辑
重组的价值不仅体现在财务数据的叠加，更在于客户资源与供应链的深度协同。新铝时代与宏联电子在客户资源、供应商认证、采购规模等方面高度互补，既可打破单一赛道依赖，又能通过双向渗透拓展增量市场，为双主业格局构建起产业护城河，正是支撑本次重组估值逻辑合理性的关键所在。
3.1、重组打破对单一赛道依赖，构建“新能源汽车+消费电子”双主业抗风险格局
多年来，新铝时代专注以电池盒箱体为核心产品的新能源汽车动力电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，其与比亚迪、宁德时代、吉利汽车、中创新航、宇通、亿纬锂能、潍柴动力等新能源产业下游整车厂商和动力电池厂商，建立了长期稳定的合作关系。上述客户均为信誉良好、规模较大、具有一定行业地位的知名企业。
需要指出的是，新铝时代原有客户高度集中于新能源汽车产业链，对单一赛道依赖度较高。通过并购宏联电子，新铝时代可直接切入消费电子领域，其客户资源将得到极大丰富，从而有效分散行业周期风险，并打开新的增长空间。
深耕消费电子领域多年，宏联电子的核心客户包含戴尔、联想、小米等国际知名品牌，同时也是北美某全球知名电子企业平板电脑和智能手写笔产品的精密结构件主要供应商之一。此外，宏联电子亦与富士康、纬创、冠捷、佳世达等大型知名代工企业保持长期合作关系。
值得关注的是，宏联电子与2023-2025年前五大客户均保持了超过3年的稳定合作，并签署了框架合同。
重组完成后，新铝时代将形成“新能源汽车+消费电子”的双主业客户格局，彻底改变过往对单一汽车客户的依赖局面，显著增强其抗风险能力和经营稳定性。
3.2、客户资源双向渗透，在新能源汽车领域实现交叉赋能与增量拓展
客户格局的拓宽是协同效应的起点，更核心的增量在于双方客户资源的双向渗透与交叉赋能。宏联电子可以借助新铝时代在新能源车企的客户资源，加速拓展车载显示支架、精密结构件等汽车电子配套业务。
截至2026年7月13日（重组报告书出具日），宏联电子已进入吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、株洲中车时代电气股份有限公司等厂商供应链，获取该等客户部分下属公司的供应商准入；宏联电子与该等客户签署正式合同并实现新能源汽车三电系统结构件产品的批量供货。
截至2025年末，宏联电子在新能源汽车三电系统结构件领域的在手订单超过1,000万元。
因此，宏联电子可借助新铝时代在新能源汽车领域的客户资源，进一步拓展新能源汽车精密结构件业务；此外，对于宏联电子已经进入、新铝时代尚未进入的新能源汽车品牌领域，宏联电子亦可以分享客户资源，助力新铝时代铝合金产品进入该车企供应体系中。
这种客户资源与准入资质的共享，使新铝时代与宏联电子能够相互赋能，在巩固各自主业的同时，共同抢占新能源汽车与消费电子融合发展的新机遇。
3.3、供应链协同降低采购成本，头部企业供应商认证支撑重组估值合理性
虽然新能源汽车与消费电子分属不同赛道，但双方在铝制结构件领域存在显著的产业链协同效应。
目前，新铝时代拥有覆盖“高端铸棒—模具设计—挤压—CNC加工—焊接—自动化生产—表面处理—检验—余料回收”的全工序产业链，形成了从原材料到成品的全产业链闭环，且产品销量逐年增长，具备规模优势。
2023-2025年，新铝时代的电池盒箱体销量分别为76.33万套、81.26万套、113.57万套，已稳居行业前列。
重组完成后，新铝时代可向宏联电子提供定制化铝制半成品或成品，缩短其采购周期、降低单位采购成本，提升消费电子结构件产品的盈利空间。
同时，凭借宏联电子在细分领域的头部地位，新铝时代的采购规模将得到显著扩充，进而增强其对上游供应商的议价能力。
在显示器支架及底座产品领域，宏联电子是中国内地规模居首、全球领先的国际一线PC品牌高端显示器支架/底座产品供应商。根据群智咨询数据，2024年，全球显示器出货量为1.28亿台，按照宏联电子当年底座出货量大致测算，市场占有率约为12%。
在精密冲压产品领域，宏联电子已成为国内极少数获得北美某全球知名电子企业一级供应商认证的企业，在该客户的平板电脑细分市场，主要参与者有宏联电子与领益智造。由于领益智造服务期限更长、生产制造规模更大，宏联电子的市场份额略低于领益智造，处于行业前二。
需要指出的是，市场对宏联电子重组估值的质疑，往往忽略了其在细分领域的头部地位与供应链认证稀缺性。而这恰恰是支撑宏联电子估值合理性的关键。
总的来说，客户资源的双向渗透与供应链的深度协同，为新铝时代与宏联电子创造了显著的增量价值。通过共享客户准入资质与优化采购成本，双方不仅增强了抗风险能力，更在新能源汽车与消费电子融合领域抢占了先发优势。宏联电子在细分市场的头部地位与稀缺认证，与本次重组的估值逻辑形成了有力呼应，充分证明了本次交易在商业层面的合理性与战略前瞻性。
四、研发协同提升技术创新能力，布局机器人赛道打造重组估值技术底座
技术创新是估值溢价的根本来源。新铝时代与宏联电子在铝合金材料与精密传动领域各具技术优势。重组后，双方研发资源可实现深度协同，推动产品从汽车结构件向机器人、AI硬件等高壁垒赛道延伸，为本次交易估值构筑起具有前瞻性的技术底座。
4.1、通过研发资源协同，提升研发效率与增强创新能力
作为国家高新技术企业，新铝时代与宏联电子均将技术创新视为核心驱动力，持续加大研发投入，以保持在技术上的领先优势，为重组后的研发协同提供了坚实基础。
2023-2025年，新铝时代的研发投入金额分别为5,905.57万元、5,659.15万元、8,172.01万元，CAGR为17.63%，体现了其在成熟工艺上的稳健迭代。同期，宏联电子的研发投入金额分别为3,636.44万元、5,494.42万元、7,736.38万元，CAGR达45.86%，反映出其在消费电子精密制造领域为应对快速技术迭代所增加的研发投入。
重组完成后，双方可打破研发壁垒，共享实验设备、测试平台及核心技术人才，避免在基础材料研究与精密加工工艺上的重复投入。这种协同不仅能显著降低研发成本、缩短新产品开发周期，更能通过技术融合催生跨领域创新，从而在精密制造行业中构建起技术护城河。
在估值层面，这种由研发资源协同带来的效率提升与创新能力增强，正是支撑交易溢价的核心逻辑，使宏联电子的价值不仅体现在当期利润，更体现在未来技术变现的潜力上。
4.2、融合材料优势与精密工艺，实现产品矩阵横向拓展与纵向升级
研发协同的效率提升为创新提供了组织保障，而技术差异化的互补性，则决定了协同所能达到的产品高度与市场边界。
尽管同属金属深加工行业，新铝时代与宏联电子在核心工艺与技术积累上形成了鲜明的差异化互补，为产品矩阵的横向拓展与纵向升级提供了技术底座。
经过多年创新与积累，新铝时代掌握了以电池盒箱体为核心的新能源汽车动力电池系统铝合金零部件的一系列专利及非专利工艺技术，其工艺体系围绕“高强度、轻量化”构建，在高性能铝合金材料研发、数字化全流程挤压控制技术、先进FSW焊接技术等方面处于行业领先水平。
目前，新铝时代的产品可满足CTM、CTP以及CTB等不同代际，轻卡、重卡，矿卡用电池盒箱体等动力电池系统集成技术，并已量产包括钎焊水冷板液冷集成、钎焊直冷集成，型材水冷板直冷集成在内的多种先进电池盒箱体产品。
而宏联电子则聚焦于精密冲压与高动态传动结构，形成了以同步升降旋转显示器底座技术、应用于柔性屏设备的转轴技术、VESA快拆装置技术、行星齿轮箱行星轮架技术等为核心的“智能化、模块化、高稳定性”技术体系架构，在消费电子精密结构件领域具备极高的工艺精度与响应速度。
重组后，新铝时代可将铝合金材料研发优势与宏联电子的精密成型、传动设计能力深度融合，推动铝合金在消费电子、机器人等新兴领域的技术应用，开发出兼具轻量化、高散热与精密传动特性的新型结构件，实现从单一汽车部件向多场景精密金属部件的产品矩阵重构。
4.3、产品结构持续优化，提供机器人等高壁垒领域技术接口与落地路径
产品结构优化与前沿技术储备，是支撑宏联电子高估值与未来增长潜力的关键实证，也为双方协同创新提供了明确的方向与载体。
根据重组报告书数据，2023-2025年，宏联电子的精密冲压件及结构件收入分别为2.58亿元、5.73亿元、7.46亿元，CAGR达70.08%，占主营业务收入的比例分别为24.20%、42.39%、46.69%成为业绩增长的核心引擎。
这一高附加值产品线的快速扩张，得益于宏联电子在北美某全球知名电子企业电脑产品金属器件、华为4G/5G通讯天线、智能物流及智能家居电传动装置等领域的深度渗透，验证了其技术商业化能力。
更为重要的是，宏联电子并未止步于现有产品，而是基于高精度转轴与传动技术，前瞻性布局机器人关节核心模组，并已获得下游客户供应商准入；同时，其模块化AI单元已进入原型验证阶段，为后续机器人控制系统等场景的定制化应用奠定基础。
这些前沿布局可为新铝时代提供切入机器人、AI硬件等高壁垒赛道的技术接口。重组后，双方可依托宏联电子已验证的产品路径与技术储备，加速铝合金材料在机器人轻量化关节、AI设备散热结构等前沿领域的应用落地，将技术储备转化为订单与利润，从而夯实估值基石。
概而言之，研发协同与前沿技术布局是本次重组估值的重要技术底座。通过共享研发资源与融合核心技术，双方构建了跨领域的技术护城河，推动了产品矩阵向机器人、AI硬件等高附加值领域延伸。这种由技术创新带来的效率提升与增长潜力，不仅验证了宏联电子的高估值合理性，更为新铝时代在未来精密制造行业的竞争中奠定了坚实的技术基础与长期价值支撑。
五、结语
综上所述，新铝时代并购宏联电子的顺利过会，是其从单一新能源汽车零部件供应商向“新能源+消费电子”双轮驱动精密制造企业转型的里程碑。宏联电子2025年营收与净利润双双超过评估预测，且毛利率持续上行、应收账款逾期占比不足2%，资产质量稳健，为重组估值提供了坚实的财务支撑。双方客户资源双向渗透、供应链采购规模互补，宏联电子在显示器支架及底座领域约12%的全球市占率，以及其作为北美顶级科技企业一级供应商的稀缺资质，更为本次交易估值提供了产业护城河。
更值得关注的是，本次重组的战略价值并不局限于现有业务。宏联电子已在机器人关节模组、AI硬件散热结构件等前沿领域完成技术储备与供应商准入，为新铝时代打开了从汽车结构件向精密制造高端赛道延伸的战略窗口。研发资源的深度协同与产品矩阵的横向升级，将使合并后主体构建起横跨新能源汽车、消费电子、机器人三大赛道的综合竞争优势。
