《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着人口老龄化持续加深、居民健康意识显著提升以及医疗保障体系不断完善，国内接受骨科手术治疗的患者数量稳步提升，骨科医疗器械市场需求持续增长。同时，在集中带量采购（以下简称“集采”）政策深入推进与“国产替代”战略加速落地的双重驱动下，本土骨科医疗器械企业迎来良好的发展机遇。
在此背景下，苏州爱得科技发展股份有限公司（简称“爱得科技”）呈现出良好的发展势头。自2024年以来，爱得科技的营业收入与归母净利润双双企稳回升。同时，近年来爱得科技的ROE高于行业均值，盈利能力突出。作为国内骨科医疗器械细分领域的代表性企业之一，爱得科技在椎体成形系统等细分领域处于领先地位。凭借不断扩张的营销渠道、持续优化的产品结构、突出的研发能力以及高效的成果转化能力，爱得科技在行业调整中展现出良好的成长韧性与盈利潜力。
一、需求增长与国产替代双轮驱动，国内骨科医疗器械行业前景广阔
骨科医疗器械的市场需求与骨科疾病手术量高度相关。受益于人口老龄化加剧、居民健康意识增强、人均医疗支出稳步提升等因素，国内骨科医疗器械需求增长。同时，在市场扩容与国产化浪潮的双重驱动下，本土骨科医疗器械企业迎来发展机遇。
1.1、老龄化拉动骨科疾病患病率提升，相关手术治疗需求不断上升
近年来，随着国内人口老龄化进程持续加快，60周岁以上老年人口比例不断上升。
根据国家统计局数据，2020-2024年，国内60周岁及以上人口分别为2.64亿人、2.67亿人、2.80亿人、2.97亿人、3.10亿人，占全国人口的比例分别为18.7%、18.9%、19.8%、21.1%、22.0%。
根据预测，到2035年左右，国内60周岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。
随着人口老龄化的持续加剧，骨折、脊柱侧弯、颈椎病、关节炎、关节肿瘤等骨科疾病的患病率显著上升，带动相关手术治疗需求稳健增长。
以骨关节炎为例，根据国家卫生健康委数据，40岁以上人群的骨关节炎发病率为46%，60岁以上人群则高达62%。
1.2、居民就诊意愿与医疗保健支出上升，骨科诊疗人数增长
近年来，国内经济持续发展，基本医疗保障水平相应提高。在国家产业政策支持及医疗卫生体制改革的推动下，医疗行业的发展环境逐步改善。随着人民群众健康意识的提高，骨科医疗服务的需求持续增长。
根据国家统计局数据，2020-2024年，全国居民人均可支配收入分别为3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元、4.13万元。
另据国家卫健委数据，2020-2024年，全国居民人均医疗保健支出分别为1,843元、2,115元、2,120元、2,460元、2,547元，整体呈上升趋势。
随着人均可支配收入和人均医疗消费支出逐年增高，居民医疗支付能力持续提升，骨科疾病的就诊意愿和诊疗需求不断增强，推动骨科医疗服务量上升。
2022年，国内骨科医疗诊疗人数为1,936.22万人次，2018年至2022年的CAGR达4.93%；国内骨科医院急诊人数为1,884.52万人次，2018年至2022年的CAGR达4.84%。
1.3、2024年骨科植入医疗器械市场规模同比增长3.80%，国产替代趋势加速
根据医械汇数据，国内骨科植入医疗器械的市场规模由2016年的193亿元增长至2024年的246亿元，CAGR达3.08%。其中，2022-2023年，受集采政策逐步落地等因素的影响，市场规模有所回落；2024年市场规模出现回升，同比增长3.80%。
鉴于骨科主要细分领域产品均已纳入集采范围，且骨科诊疗具有较强的刚性需求，预计国内骨科医疗器械市场仍具备一定的增长空间。
近年来，通过与跨国骨科医疗器械企业的竞争、沟通和交流，国内骨科医疗器械企业在产品研发、制造工艺和技术能力等方面均取得显著提升。同时，骨科耗材集采政策的执行，大幅压低了产品价格，打破了外资的价格体系，为性价比高的国产产品打开了巨大的市场空间。此外，各级卫健委和医院在采购中优先选用同等条件下的国产设备，为国产产品创造了准入机会。
在政策扶持和技术积累下，国内骨科医疗器械企业迅速崛起，已在中低端市场占据主导地位，并不断向高端市场发起冲击。以爱得科技为代表的在细分领域处于领先地位的企业，可把握本轮机遇，借助市场扩容快速提高实力，建立自身的竞争优势。
综上，人口老龄化推高骨科疾病患病率，居民收入与医疗支出增长增强了就诊意愿和支付能力，叠加集采政策加速国产替代进程，国内骨科医疗器械行业正处需求释放与结构升级的关键阶段，发展前景广阔。
二、2024年以来营收及归母净利润回升，ROE高于行业均值
近年来，受骨科高值耗材集采政策冲击，行业整体经历阶段性调整。而爱得科技凭借稳健的经营策略与持续提升的运营效率，在集采常态化背景下展现出显著的经营韧性与成长潜力。
2.1、2025年前三季度，营收及归母净利润同比分别增长9.81%、19.71%
受集采政策影响，爱得科技2023年业绩有所下滑。但随着主要集采项目进入平稳执行阶段，叠加下游需求持续增长，2024年以来，爱得科技的营业收入与归母净利润企稳回升。
根据招股书数据，2022-2024年，爱得科技营业收入分别为2.86亿元、2.62亿元、2.75亿元。同期，爱得科技归母净利润分别为9,327.94万元、6,356.86万元、6,713.05万元。
2025年1-9月，爱得科技实现营业收入22,268.79万元，同比增长9.81%，归母净利润5,954.62万元，较上年同期增长19.71%。需要说明的是，爱得科技2025年1-9月财务数据经信永中和会计师事务所审阅但未审计，下同。
随着集采进入常态化执行阶段，其对骨科医疗器械行业内企业的影响呈边际递减趋势。同时，伴随国内人口老龄化加速，骨科医疗器械市场仍面临广阔的发展空间，爱得科技业绩具备良好的成长性。
近年来，爱得科技经营活动现金净流量持续为正，且呈现企稳回升趋势。2022-2024年及2025年1-9月，爱得科技经营活动产生的现金流量净额分别为6,666.83万元、6,329.00万元、6,962.33万元、4,982.60万元，反映出良好的现金流管理能力与经营质量。
2.2、ROE优于行业平均水平，资产负债率整体呈下降趋势
与此同时，近年来爱得科技的ROE均高于行业均值，显示出其突出的盈利能力。
根据东方财富Choice数据，2022-2024年及2025年1-9月，爱得科技的ROE分别为23.22%、14.37%、14.23%、11.13%。
同期，爱得科技招股书中选取的5家同行业可比公司，其ROE均值分别为7.54%、4.76%、3.65%、6.06%。
值得一提的是，集采执行后，骨科耗材虚高价格水分逐步被挤压，价格回归合理水平，各类耗材价格大幅下降，行业内主要生产企业的平均主营业务毛利率下降超过10个百分点。而爱得科技的毛利率保持相对稳定，展现出优秀的盈利韧性。
2022-2024年及2025年1-9月，爱得科技的毛利率分别为62.45%、57.80%、58.05%、58.93%。
除此之外，近年来爱得科技的资产负债率整体呈下降趋势，偿债风险偏低。2022-2024年及2025年1-9月各期末，爱得科技的资产负债率分别为19.57%、20.59%、17.76%、17.15%。
截至2025年9月末，爱得科技无长期及短期借款，一年内到期的非流动负债仅为11.69万元。
简言之，爱得科技在2023年业绩短暂承压后，自2024年起逐步企稳回升。2025年前三季度，爱得科技的营收与归母净利润实现同比提升，毛利率保持稳定，现金流持续健康。同时，爱得科技的ROE持续领先行业均值，资产负债结构呈优化态势，整体财务质量优良。
三、经销商网络持续扩张且合作稳定，产品结构优化推动非集采收入增长
在集采常态化推进的背景下，爱得科技凭借扎实的渠道建设、国内外市场的积极布局、产品结构的持续优化，展现出良好的经营韧性与发展潜力。
3.1、经销商数量呈逐年增长趋势，境外收入及占比稳步上升
经过多年的经营，爱得科技已建成覆盖中国内地所有省份、直辖市、自治区的销售网络。
根据招股书数据，2022-2024年各年度，与爱得科技发生交易的经销商数量分别为1,062家、1,470家、1,479家，呈逐年上升趋势。其中，与爱得科技持续交易的经销商共计432家。
目前，爱得科技与主要经销商合作相对稳定，双方合作年限大多在5年以上，平均达6-7年。
成熟广泛的营销网络有助于爱得科技加强对终端客户的开拓与维护，与各地医院及临床骨科医生建立良好沟通，及时获取产品临床使用反馈和改进方向，从而提升医生对其产品的认可度和熟悉度，为市场推广打下坚实基础。
境外销售方面，近年来爱得科技为应对脊柱国采政策影响，努力开拓创伤类产品以及其他产品线渠道，积极在外销渠道上推广创伤类以及骨科电动工具产品，其产品主要销往亚洲、南美洲、非洲、北美洲等地区。其中，爱得科技通过与OEM客户FUSION ORTHOPEDICS在产品上的不断磨合，建立了紧密合作关系。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，爱得科技外销收入分别为1,604.02万元、2,147.95万元、2,556.92万元、1,444.58万元，占主营业务收入的比例分别为5.62%、8.24%、9.31%、9.70%。
3.2、集采项目中标率达93.75%，非集采产品收入占比突破50%
在稳固国内基本盘并开拓国际市场的同时，爱得科技对国内最主要的行业政策——集采，展现了良好的适应能力。其策略并非被动接受，而是主动参与，并以此为契机优化产品结构。近年来，爱得科技在各骨科耗材国家及省级联盟集采项目中中标情况良好。
如爱得科技在2019年至2021年安徽省脊柱类产品集采中中标椎体成形系统、脊柱内植入产品和创面修复系统；在2020年宁波市医用耗材集采中中标负压引流系统；在2021年河南十二省（区、市）联盟创伤集采和2022年京津冀“3+N”联盟创伤集采中中标创伤内植入产品；在2022年9月国家组织骨科脊柱类耗材集中集采中中标椎体成形系统产品与脊柱内植入产品。
2022-2024年及2025年1-6月，各省市自治区、采购联盟及个别地级市组织涉及爱得科技产品的骨科类带量采购项目共计16次，其中爱得科技中标15次，中标率达到93.75%。
由于非集采产品与集采产品在中标医院具有协同效应，爱得科技的产品收入结构不断优化。近年来，爱得科技非集采产品收入及占比不断提升，有望成为集采背景下其未来收入新的增长点。
2022-2024年及2025年1-6月，爱得科技的非集采产品分别实现收入9,149.08万元、12,198.78万元、14,523.12万元、7,524.09万元。
同时，爱得科技的非集采产品收入占比也从2022年的32.05%增长至2025年上半年的50.51%。
总的来说，爱得科技不仅在国内构建了覆盖全国的稳定经销商网络，还在境外市场稳步拓展。同时，爱得科技通过高比例中标集采项目稳固基本盘，并借助非集采产品实现产品结构优化与收入增长动能的转换。
四、拥有128项产品备案或注册证，创伤类产品收入及占比逐年增长
无论是渠道的扩张还是集采的应对，最终都需要落到具体的产品上。坚实的产品力，是支撑一切市场策略的基石。爱得科技丰富且不断演进的产品矩阵，为其在多变的市场中提供了持续的竞争力。
4.1、构建全领域产品矩阵，核心产品在细分领域处领先地位
深耕骨科医疗器械行业十余年，爱得科技围绕退行性疾病的临床治疗和各类手术适应症，打造了适应于骨科全领域临床指征的产品矩阵，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。
截至2025年11月12日，爱得科技及其子公司共拥有128项产品备案或注册证，其中I类产品备案60项，II类产品注册证34项，III类产品注册证33项，代理进口医疗器械产品1项，且核心产品均已通过欧盟CE权威认证。
值得关注的是，爱得科技的核心产品椎体成形手术系统经过多年发展和沉淀，现已形成全系列产品的手术解决方案，在脊柱微创临床治疗领域占据领先地位。
根据医械汇数据，2023年，爱得科技在国内椎体成形系统医疗器械厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六。
4.2、主要产品销量呈上升趋势，创伤类产品收入及占比走高
近年来，爱得科技积极应对行业整合与竞争格局的重构，抓住集采带来的“以量换价”机遇，实现了主要产品销量的持续增长。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，爱得科技脊柱类产品销量分别为151.33万件、286.17万件、213.51万件、146.57万件；创伤类产品销量分别为74.88万件、130.36万件、121.4万件、105.47万件；创面修复类产品销量分别为25.28万件、54.14万件、54.69万件、51.28万件；运动医学类产品销量分别为2.85万件、14.33万件、26.03万件、16.95万件。
其中，爱得科技的创伤类产品销售正处于市场扩展阶段，其收入及占比逐年增长。
2022-2024年及2025年1-6月，爱得科技的创伤类产品收入分别为5,957.56万元、7,158.69万元、7,664.66万元、4,748.14万元，占主营业务收入的比例分别为20.86%、27.31%、27.88%、31.85%。
概而言之，爱得科技形成了覆盖骨科全领域临床指征的产品矩阵，且核心产品在细分领域占据领先地位。近年来，爱得科技抓住政策与市场机遇，实现主要产品销量的稳健增长，其中创伤类产品表现尤为突出，成为收入结构中的重要支撑。
五、加码创新研发增强核心竞争力，技术成果转化能力突出
现有产品的成功和市场地位的稳固，离不开对未来的持续投资。爱得科技深知，在技术驱动的医疗器械行业，唯有坚持创新研发，才能构筑起坚实的护城河，确保当前的增长势头得以延续。
5.1、最近三年研发投入CAGR为11.26%，研发人员占比13.85%
作为国家高新技术企业，爱得科技重视技术实力的积累与投入，坚持技术创新，不断加大技术研发投入。
2022-2024年及2025年1-9月，爱得科技的研发投入分别为1,688.93万元、1,942.16万元、2,090.56万元、1,616.08万元，最近三年CAGR为11.26%。
研发团队建设方面，爱得科技重视技术研发人员引进与培养，不断完善人才培养体系，形成了一支专业结构合理、业务素质较高、具有多学科交叉能力的核心技术团队，为不断创新提供了强劲的动力。截至2025年6月30日，爱得科技共有55名研发人员，占员工总数的13.85%。
在坚持自主研发的基础上，爱得科技联合南京医科大学、南京理工大学、东南大学、苏州大学等高校及科研机构，充分发挥这些机构在人才培养、技术研发等方面的优势，整合双方资源，实现优势互补，为产品研发与技术创新提供有力支撑，并通过产学研协同推动技术进步。
5.2、三项核心技术具备竞争优势，15项研发项目取得44张产品注册证
经过十余年的研发投入和实践积累，爱得科技在骨科医疗器械领域形成了多项核心技术和自主知识产权，为脊柱、创伤骨科以及术后创面修复的临床治疗提供了专业的解决方案。
截至2025年11月12日，爱得科技已经掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。其中，爱得科技在核心技术椎体成形系统、外固定手术系统、负压引流系统等细分领域已建立起显著的竞争优势。
除了在已有领域不断保持产品的更新迭代，爱得科技逐步深入关节、运动医学等领域的进一步研发。
截至2025年11月12日，爱得科技共取得专利110项，其中发明专利45项。
值得关注的是，爱得科技拥有将技术成果高效转化为市场所需产品的能力。2022-2024年及2025年1-6月，爱得科技共15项研发项目取得了44张产品注册证。截至2025年11月12日，爱得科技尚有9项在研项目，未来这些项目预计可输出20项以上的产品技术转换。
六、结语
综上所述，爱得科技所处的骨科医疗器械赛道正处于需求释放与结构升级的关键窗口期。一方面，人口老龄化、人均医疗支出上升及就诊意愿增强共同构筑了坚实的市场需求基础；另一方面，集采政策在挤压价格水分、促进行业规范化的同时，也为具备成本控制能力、研发实力和渠道优势的国产企业打开了广阔空间。在此背景下，自2024年起，爱得科技的营收及归母净利润企稳回升，展现出强劲的经营韧性与成长动能。
近年来，爱得科技以高中标率稳固集采基本盘，以产品结构优化推动非集采产品收入占比突破50%，并依托覆盖全国的稳定经销商网络和逐年增长的境外销售，构建起多元化的市场拓展路径。更为重要的是，爱得科技坚持技术驱动发展，持续加大研发投入，且核心技术转化效率突出。叠加持续领先的ROE水平、健康的现金流状况及低负债的优质财务结构，爱得科技已具备从“国产追赶者”向“细分领域引领者”跃升的坚实基础。
