《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审
在人工智能与数据要素加速融合的时代背景下，具备核心技术壁垒和成熟商业化能力的科技企业正成为资本市场关注的焦点。作为一家以技术为核心驱动力的高新技术企业，上海合合信息科技股份有限公司（以下简称“合合信息”）深耕智能文字识别与商业大数据领域，是“AI+大数据”赛道稀缺标的。
自2024年9月26日在科创板上市以来，合合信息凭借持续的业绩高增长、突出的盈利能力以及清晰的成长路径，迅速赢得市场广泛认可，其股价、业绩、市场关注度持续升温。本文将从财务数据、股价表现、券商研报三个维度，深入解析合合信息的成长性与投资价值。
一、营收及净利润双增长，ROE高于行业均值盈利能力突出
作为一家AI与大数据技术驱动的企业，合合信息自上市以来持续展现出显著的增长动能和突出的盈利能力。合合信息的营收与利润连续四个季度双增长，现金流持续优化，体现出技术驱动型企业的高成长性。同时，合合信息的毛利率、净利率高位运行，ROE超过行业均值，凸显其强大的市场竞争力和可持续发展能力。
1.1、上市以来营收净利连续四个季度双增长，经营活动现金流量净额逐年上升
2022-2024年，合合信息的营业收入分别为9.88亿元、11.87亿元、14.38亿元，CAGR为20.62%；归母净利润分别为2.84亿元、3.23亿元、4.01亿元，CAGR为18.82%。2025年1-6月，合合信息实现营业收入8.43亿元，同比增长22.51%；实现归母净利润2.35亿元，较上年同期增长6.63%。
具体到上市后的业绩表现，按季度数据看，2024年Q3-2025年Q2，合合信息的营业收入分别为3.61亿元、3.89亿元、3.95亿元、4.48亿元，归母净利润分别为0.86亿元、0.94亿元、1.16亿元、1.19亿元。
可见，上市以来，合合信息的营收及归母净利润已连续四个季度保持稳健增长。
近年来，合合信息的销售回款比率（即“收现比”）均超过100%，表明营收质量优秀。2022-2024年及2025年1-6月，合合信息销售商品、提供劳务收到的现金与当期营业收入的比例分别为121.14%、124.06%、106.22%、102.44%。
同时，合合信息的经营活动现金流量净额呈逐年上升趋势，现金流健康，具备持续研发投入与扩张能力。
2022-2024年及2025年1-6月，合合信息经营活动产生的现金流量净额分别为3.77亿元、4.51亿元、4.56亿元、1.87亿元。其中，2025年上半年，合合信息经营活动产生的现金流量净额同比增长17.61%。
1.2、2025年H1毛利率达86.29%，ROE高于行业平均水平
近年来，合合信息的毛利率均高于83%，净利率均超过27%，显示其具备极强的盈利能力和成本控制力。
2022-2024年及2025年1-6月，合合信息的毛利率分别为83.70%、84.25%、84.28%、86.29%；净利率分别为28.70%、27.24%、27.85%、27.92%。
此外，近年来合合信息的ROE远超行业平均水平。2022-2024年及2025年1-6月，合合信息的ROE分别为50.30%、38.62%、26.52%、8.59%。
同期，合合信息招股书中列示的2家同行业可比公司，其ROE均值分别为6.79%、5.35%、8.29%、3.08%。
简言之，合合信息自上市以来实现了业绩的稳健增长，营业收入与归母净利润连续四个季度实现双增长，经营活动现金流充沛且逐年提升。同时，合合信息的毛利率维持在85%以上的高水平，净利率稳定在27%以上，ROE远超同行业可比公司均值，彰显其突出的盈利能力。
二、发行一周年股价涨幅达296.12%，286家机构投资者持仓
AI和大数据是资本市场青睐，且具备想象空间的赛道。现阶段，以AI和大数据为核心业务并实现规模化盈利的公司并不多。
2.1、“AI+大数据”赛道稀缺标的，发行一周年累计回报率达296.12%
作为一家在智能文字识别和商业大数据领域深耕多年的企业，合合信息的核心业务完美契合了“人工智能+”和“数据要素”两大主题，成为了资金追逐的稀缺标的，在上市初期受到市场热捧。尽管短期股价有所波动，但合合信息的整体走势强于科创板平均水平，显示市场对其成长逻辑的认可。
2025年9月26日，合合信息后复权价格为218.30元/股，相比发行价55.11元/股，增长达296.12%。2025年9月26日，科创板综指报收1,671.02点，相比2024年9月26日的826.59点，累计上涨844.43点，涨幅达102.16%。
值得一提的是，合合信息于2025年5月26日实施2024年年度权益分派。合合信息向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增4股，合计转增4,000万股。该次现金分红总额为2亿元（含税），占合合信息2024年合并报表归母净利润的49.93%。
2.2、286家机构投资者持仓，前十大流通股东增持或新进
凭借良好的发展前景、显著的成长性、优秀的盈利能力、大额的现金分红，合合信息获得诸多机构投资者持股。
根据东方财富Choice数据，截至2025年6月末，共计286家机构投资者持有合合信息股票965.97万股，占流通股(含锁定股)比例34.50%。其中，4家社保基金持有合合信息股票195.87万股。
在2025年中报中，合合信息前十大流通股东中新进三家机构投资者，其中包括一家全国社保基金。同时，另外七家前十大流通股东的持股数量较上期均有所增加。
简单来说，286家机构投资者持仓是广泛资金群体的“普遍共识态度”，而前十大流通股东新进或增持是少数实力派资金的“集中行动结果”。两者相互印证，显著增强了投资者的信心。
综上，合合信息在上市一周年之际，以其在“AI+大数据”赛道的稀缺性、接近300%的投资回报率以及大幅超越科创板市场指数的表现，证明其高成长逻辑获得了市场的广泛认可。286家机构投资者的广泛持仓，以及前十大流通股东中新进与增持的积极动作，反映出专业资金对合合信息长期价值的共识正在持续强化。
三、机构看好“AI+文档”赛道发展前景，三大优势凸显“领头羊”潜质
3.1、机构普遍看好“AI+文档”赛道前景，16份合合信息研报均为正面评级
机构普遍看好“AI+文档”赛道的发展前景，认为该领域将成为AI技术落地的重要应用场景。
根据东方财富Choice数据，自合合信息上市以来，多家机构累计发布了16份关于该公司的研报，包括2份强推评级、1份跑赢行业、11份买入评级、2份增持评级。
其中，华创证券认为：合合信息智能文字识别和商业大数据业务双轮驱动，C端及B端均持续发展，业绩稳健增长。同时，合合信息凭借技术和产品力构建护城河，AI能力持续提升，海外市场具有极大可想象空间。由此，华创证券给予合合信息强烈推荐评级。
中金公司指出，合合信息的C端和B端业务实现同步增长，付费渗透率不断提升。通过持续的产品创新和对AI前沿技术的前瞻性布局，合合信息有望巩固其行业领先优势。由此，合合信息获得“跑赢行业”的评级。
中泰证券认为：合合信息作为商业大数据和智能文字识别领域的领导者，在文档识别解决方案行业有着重要的市场地位。合合信息B端与C端并行成长，海外拓展加速，AI相关产品创新不断，未来有望持续增长。由此，中泰证券给予合合信息买入评级。
3.2、三大优势构筑“领头羊”根基，“技术驱动+场景拓展”成长路径清晰
作为一家领先的人工智能产品企业，合合信息主要为全球C端用户及多元行业B端客户提供AI产品与服务。凭借深厚的技术积累、清晰的商业模式、突出的AI技术商业化能力，合合信息展现出“领头羊”的潜质。
技术方面，合合信息在智能文字识别与商业大数据领域技术领先。截至2025年6月30日，合合信息及其子公司拥有境内专利113项（其中90项为发明专利），取得40项境外专利，研发人员占比高达60.98%。
依托在AI领域18年的深厚技术底蕴与前瞻性创新成果，合合信息持续推动产品商业化及迭代，保持产品竞争优势，构筑行业护城河。
商业模式方面，合合信息具备清晰的“C端+B端”双轮驱动商业模式。其中，合合信息的C端核心产品目前已覆盖了全球百余个国家和地区的亿级用户，品牌知名度与用户体验俱佳。而合合信息B端业务则主要面向银行、证券、保险、政府、物流等行业的企业客户，提供智能文字识别、商业大数据等服务，助力客户实现数字化与智能化的转型升级。
2024年，合合信息C端产品收入同比增长20.51%，B端产品及服务收入同比增长23.23%，两端业务协同发力，推动整体业绩持续稳健增长。
商业化能力方面，合合信息已构建起“C端订阅+B端解决方案+数据服务+技术授权”四位一体的商业化体系，具备优秀的抗风险能力和持续增长潜力。
此外，合合信息确立了技术驱动+场景拓展的发展战略，成长路径清晰。近年来，合合信息持续加大AI研发投入，拓展金融、政务、医疗等垂直场景。
2022-2024年及2025年1-6月，合合信息研发投入分别为2.80亿元、3.23亿元、4.41亿元、2.41亿元。其中，2025年上半年，合合信息研发投入同比增长25.86%。
四、结语
综上所述，上市一年来，合合信息交出了一份令人瞩目的成绩单：营收与净利润连续四个季度双增长，经营性现金流持续优化，毛利率长期稳定在83%以上，ROE显著高于行业均值，展现出极强的成长韧性和盈利质量。与此同时，合合信息上市首年股价累计涨幅达296.12%，远超科创板整体表现；286家机构投资者集体持仓，社保基金等长期机构投资者持续增持，印证了专业投资群体对其价值的高度认可。
凭借扎实的技术底蕴、明确的商业模式以及卓越的AI技术商业化实力，合合信息已显现出成为行业领军者的潜力。近年来，合合信息持续加大AI研发投入，拓展垂直场景，并逐步向B端SaaS服务转型，打开第二增长曲线。上市仅一年，合合信息已展现出“技术+商业”双轮驱动的雏形，未来可期。
