《金基研》 祁玄/作者

即使是在市场轮动中，基金也能为投资者提供多样化的投资选择，而面对琳琅满目的基金产品，投资者或需要选取不同的参考标准，对基金产品进行各种各样的比较，评估基金的综合表现。这时，基金“业绩比较基准”或可以成为投资者的参考指标之一。

与长短期收益率等指标相比，业绩比较基准可以说是基金产品的“合格线”，它设置了一条基金业绩的“基准线”，通过参考基金实际的业绩走势和业绩比较基准，投资可以看到基金相对其基准收益率的偏离程度。学会和运用业绩比较基准，或可以帮助投资者科学地选择适合自己的基金产品。

一、三个“关键词”的解释“组合”

“业绩比较基准”似乎是一个比较学术化的词语，投资者面对这个名词的时候可能会“一脸疑惑”。那么，我们可以尝试使用“拆词”的方法来理解“业绩比较基准”。

我们可以分别从“业绩”、“比较”和“基准”这三个部分来理解其内涵。

首先是“业绩”，它指的是基金的投资表现或绩效。通常情况下，用“收益率”这个指标来衡量。投资者关注基金的业绩，是希望选择一只能够带来符合投资者心中预期回报的基金。

其次是“比较”，“业绩比较基准”比较的对象是基金的实际走势和基金的业绩基准。通过比较二者，投资者可以了解基金的业绩相对其基准的业绩或其跟踪的指数，是高了还是低了。

最后是“基准”，可以将其理解为“基本标准”，这是结合前面“业绩”进行“比较”后的一个相对客观的评价标准。同时也是划分基金业绩评价的一条“分割线”。

如此来看，或许可以将其理解为“一项用于比较基金业绩情况的标准”。

对于一只基金而言，业绩比较基准就像是一种指引，它可以引导投资者客观合理地衡量基金的业绩情况。

二、当市场出“考题”，合格分数怎么定？

如果我们将一只基金比作一张考卷，那么“业绩比较基准”则相当于一条合格分数线。

需要注意的是，这一条“合格分数线”是基金管理人根据基金类型、投资范围、投资理念、投资策略等多种因素设定的。因此，当某些因素变动时，这一条“合格分数线”也会变动。

例如，一名基金“考生”考了80分，“合格分数线”为60分，那么这名考生的分数高出分数线20分。

将分数换算成收益率，假设某只基金的收益率为15%，业绩比较基准设定的“基准收益率”为10%，那么该基金的“超额收益率”为15%-10%=5%。

通过比较基金实际收益，投资者还可以知道基金相对其业绩比较基准是否创造了超额收益，进一步说，投资者或可大致判断该基金的“成绩高低”，从而掌握和预期该基金“理应达到”的绩效水平。

投资者需要注意的是，具体某只基金的业绩比较基准并不会一成不变，在各种因素的影响下，基金经理或会相应地改进其投资行为，也会适时地根据业绩比较基准调整投资策略。

三、评价基金形式多，适配参考有“门路”

我们或可以在网络各处觅得基金比较基准的信息，其中，业绩比较基准会在基金合同、招募说明书、产品资料等文件上设置了“基金比较基准”小节进行披露。此外，我们也可以在一些销售平台的销售详情下查阅得知。

然而，基金类型的不同，其“业绩比较基准”也具备不同的表现形式。主要分为绝对数值型、市场利率型、指数收益型。

1、绝对数值型：与目标收益率相似，绝对数值型的业绩比较基准是一个固定的数值。这种形式简单直观，计算方便，但该绝对数值并不代表预期收益率。例如，“年化收益率为4%”。它主要出现在追求“绝对收益”的基金产品中。

2、市场利率型：它的形式主要与“市场利率”相挂钩，一般表现为在市场利率上加/减一个固定利率。例如“一年期定期存款利率（税后）+2%”。值得注意的是，市场利率型业绩比较基准一般被用于货币资产、固收类资产占比较大的基金，如债券型基金、偏债混合型基金等。

3、指数收益型：它是一种指数或者几种指数收益率的组合，也可以是指数收益率与固定收益率（比如活期存款收益率）的组合，其中，各指数按照特定的权重组合而成。指数收益型的业绩比较基准通常被用于同时投资多个资产类别或者有复杂投资策略的基金,包括混合型基金或资产配置灵活的投资产品。

按照表现形式，基金的业绩比较基准可以被分为三类：

1、宽基股票指数收益率+债券指数收益率。例如，易方达价值成长混合型基金的业绩比较基准形式为“沪深300指数收益率×70%+上证国债指数收益率×30%”。

2、宽基股票指数收益率、债券指数收益率与活期存款利率的组合。例如，博时恒康一年持有A的业绩比较基准形式为“沪深300指数收益率×15%＋恒生综合指数收益率×5%＋中债综合财富（总值）指数收益率×75%+银行活期存款利率（税后）×5%。”。

3、债券指数。例如华夏鼎航A业绩比较基准为“中债综合指数收益率”。

以华夏鼎航A为例，据公告时间为2023年5月31日华夏鼎航基金A的基金产品资料概要更新，其罗列了净值增长率和业绩基准收益率，其中，2020-2022年华夏鼎航基金A的净值增长率分别为1.40%、6.00%、3.10%。同期，业绩基准收益率分别为-0.88%、2.10%、0.51%。

换言之，若将该基金的净值增长率与业绩基准收益率进行对比，可得到其在这三年内均创造的超额收益。

总而言之，过去的基金业绩表现能够为投资者提供一些参考，但至此筛选基金的工作仍未完成。基金在过去产生的超额收益是否稳定、基金过去的业绩与其自身的“合格线”相差多少、市场的变化会给基金带来多少影响也是投资者在选购基金时需要思考的因素。评价基金业绩的标准多种多样，业绩比较基准这一个“合格线”数据难以将基金的“成绩”解释齐全。在基金市场琳琅满目的基金产品中选出适合自己的产品，投资者仍需综合考虑多个因素，并做好风险管理。