《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
电源管理芯片作为电子产品和设备的电能供应中枢是电子产品中不可替代的关键器件。近年来，无线充电产品替代传统有线充电产品的趋势愈加明显，由此无线充电芯片的市场需求持续提升，行业发展前景广阔。作为专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业，美芯晟科技（北京）股份有限公司（以下简称“美芯晟”）抓住市场机遇，深耕电源管理芯片领域，经营规模持续扩大。
2020-2022年，美芯晟营收CAGR达72.04%，展现出良好的成长性；净利润转亏为盈且持续向好。目前，美芯晟无线充电芯片实现规模量产化出货，已成为其业绩增长的核心驱动力。在成熟的核心技术体系的基础上，美芯晟构建了覆盖多品类、多应用领域、多性能特点的完整产品线，并不断开拓产品的应用领域。美芯晟的产品已进入众多行业知名客户的供应链体系，尤其在以无线充电发射端和接收端芯片为代表的产品中，部分关键性能指标处于行业领先水平。此外，美芯晟将产品线向信号链芯片等领域不断延伸，有望打造新的利润增长点。
一、下游渗透率提升需求旺盛，行业市场规模扩大前景广阔
电源管理芯片在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责，广泛的应用在各种电子产品和设备中，是模拟电路产业中最大的细分领域。
随着智能照明、快速充电、物联网相关技术在LED照明、通用电源、智能家居相关设备电源领域的落地以及人们对于智能照明、电子产品和智能家居需求的提升，推动了电源管理芯片的市场规模迅速扩张。
同时，由于终端消费品的制造中心向亚太和国内聚集，整个电源管理芯片的设计产业也呈现出向国内转移的趋势，给国内集成电路设计公司带来了巨大的发展空间和机遇。
据Frost&Sullivan数据，2017-2021年，国内电源管理芯片市场规模分别为92.4亿美元、98.8亿美元、107.2亿美元、118.0亿美元、131.9亿美元，年均复合增长率为9.31%。
随着国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代，预计国产电源管理芯片市场规模将快速增长。
具体到下游无线充电及LED照明行业，近年来无线充电产品替代传统有线充电产品、LED照明产品替代传统照明产品的趋势愈加明显。
在无线充电行业，随着无线充电技术的日益成熟，无线充电市场规模呈快速增长的趋势。
据Strategy analytics数据，2021年度，全球支持WPC-Qi标准的无线充电接收端设备的出货量达到5.15亿台，发射端设备的出货量达到1.97亿台，无线充电设备的整体出货量较2020年度增长近30%。预计到2025年，无线充电设备出货量的复合增长率将保持在24%以上。
其中，在智能手机市场，随着5G技术的到来，5G作为新的需求点有望拉动换机需求，智能手机市场有望重返增长轨道。而在高端旗舰机的引领下，无线充电功能正在逐步成为智能手机的标配，渗透率持续上升。据Strategy analytics估计，2019年全球无线充电在手机中的渗透率为20%左右，到2021年已超过30%，预计到2025年将超过45%。
在智能可穿戴设备市场，近年来全球智能可穿戴设备出货量持续增长。据IDC数据，2017-2021年，全球可穿戴设备出货量,分别为1.35亿台、1.72亿台、3.37亿台、4.45亿台、5.33亿台，复合增长率为40.96%。
其中，无线充电技术在智能手表和TWS耳机上应用普遍。2021年开始，国内主流移动智能设备厂商陆续推出支持无线充电功能的智能手表，此后国内市场售价在1,500元以上的智能手表基本上都配备了无线充电功能。同时，无线充电功能已经成为高端TWS耳机的标准配置。
此外，无线充电在发射端的应用范围也不断扩展。随着无线充电手机普及率的进一步提升，无线充电场景越来越丰富，从无线充电到任意充，随着逐渐在台灯、柜子，桌子上布局无线充电的发射端，极大的扩展了无线充电的可用性和便捷性。
在LED照明行业，伴随照明需求的多样化，LED照明成为了照明市场的主流产品。LED照明产品替代传统照明产品的市场渗透率不断提升，市场需求持续增长。
综上，国内电源管理芯片市场规模持续增长，特别是随着无线充电技术的日益成熟，下游无线充电市场规模呈快速增长的趋势，渗透率提升。
二、营收快速上涨成长性高，无线充电产品打造成长新曲线
受益于下游市场需求的持续增长，近年来美芯晟业绩快速增长，展现出良好的成长性。
据招股书，2020-2022年，美芯晟实现营业收入分别为1.49亿元、3.72亿元、4.41亿元，年均复合增长率达72.04%。
同期，美芯晟实现净利润分别为-1,117.01万元、3,261.15万元、5,256.50万元，呈逐年向好趋势。
需要说明的是，受新产品尚处于销量爬坡期及新冠疫情影响，美芯晟2020年收入规模相对偏小，毛利总额相对偏低，同时，需投入大量研发、销售资源，产生了一定的营业亏损。
目前，美芯晟主要产品为无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，主要包括高集成度MCU数字控制SoC电源——无线充电芯片，以及模拟电源——LED照明驱动芯片。
其中，美芯晟无线充电芯片已获得众多知名品牌认可，产品实现规模量产化出货，收入占比持续大幅提升，已成为其业绩增长的核心驱动力。美芯晟的无线充电芯片产品主要包括接收端和发射端芯片，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备、无线充电器等消费类电子产品。目前，美芯晟的无线充电产品已经形成了1-100W的系列化功率覆盖。
通过逐步升级无线充电芯片产品线，美芯晟不断扩大差异化优势，已成为国内少有的具备同时开发无线充电接收端和发射端全系列功率段产品能力的芯片设计企业。
2020-2022年，美芯晟无线充电系列产品收入分别为493.35万元、7,828.54万元、12,240.85万元，占主营业务收入比例分别为1.02%、3.31%、21.04%、16.34%。2020-2022年，美芯晟无线充电系列产品收入CAGR达398.11%。
在LED照明驱动芯片方面，美芯晟已成为业界少数拥有全系列智能驱动芯片组合，并能够提供全面智能照明解决方案的芯片设计企业之一。
此外，在不断丰富和完善现有电源管理类芯片的产品体系的基础上，美芯晟将产品线向信号链芯片等领域不断延伸。募投项目“信号链芯片研发项目”拟投资2.01亿元主要用于针对接近检测、环境光检测、色温色彩检测、闪烁噪声监测、手势识别、皮肤识别、健康监测等方面进行高分辨率、高精度、低功耗、高集成度的专用信号链芯片开发。
在芯片国产化替代和下游应用持续丰富的大背景下，国内信号链芯片行业迎来良好的发展环境，进军信号链芯片领域或为美芯晟打造出新的成长曲线。
总的来说，近年来美芯晟营业收入快速上涨，净利润由亏专盈，且盈利能力持续提升。其中，美芯晟无线充电芯片实现规模量产化出货，已成为其业绩增长的核心驱动力。同时，美芯晟将产品线向信号链芯片等领域不断延伸，有望打造出新的利润增长点。
三、进入多个知名客户与品牌供应链体系，持续进行客户开拓
在国产替代的大背景下，美芯晟凭借在模拟与数模混合芯片领域的技术积累、优秀的技术研发团队与成熟的质量管控体系，量产的多款产品均具备了不俗的市场竞争力，已进入行业内的众多头部客户与知名品牌的供应链体系。
通过长期稳定的高效合作，美芯晟在终端品牌客户群体中形成了良好的口碑，并培养了客户粘性，保障了其业绩的稳定。
目前，美芯晟终端产品覆盖了品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。同时，美芯晟已与昕诺飞、朗德万斯、通士达、木林森照明、佛山照明等知名企业建立了长期合作关系。
其中，鉴于无线充电芯片产品终端客户对原厂资质要求较高且产品导入过程更为严苛，美芯晟组建了具备丰富经验和技术实力的销售团队，在产品导入方面发挥主导作用。
在与终端品牌客户的合作过程中，一方面，美芯晟通过频繁深入的技术沟通，不断提高自身的研发技术水平，产品的品质管控和战略布局进一步提升；另一方面，在成功导入主流客户的供应商体系后，品牌客户对美芯晟产品的技术与质量形成背书，进一步加快业务规模的发展扩大，市场壁垒与业务发展都迈上一个新台阶。
在客户拓展上，美芯晟于2021年成功开拓印度知名生产厂商DIXON TECHNOLOGIES (INDIA) LIMITED，同时美芯晟成功将自研无线充电芯片应用至品牌A主打的通信终端及消费电子产品当中，与品牌A建立了稳定的合作关系，为该产品持续出货奠定了坚实基础。
以此为契机，美芯晟进一步延伸拓展，相继开拓了欣旺达、龙旗、华勤、荣耀、鼎桥、传音等知名终端客户，有效提升了销售规模及市场影响力。
目前，美芯晟持续进行客户开拓，正在与京东方、上海铂星（吉利集团子公司）等下游客户进行技术沟通、产品验证，逐步形成了全面丰富的客户群体。
简言之，美芯晟已进入行业内众多头部客户与知名品牌的供应链体系，客户资源优质。同时，美芯晟持续开拓新客户，取得显著成效。
四、产品种类多样质量可靠性能优异，不断优化供应链体系提升产品竞争力
产品是企业生存和发展的根本。
在产品线方面，经过多年的积累，美芯晟构建了覆盖多品类、多应用领域、多性能特点的完整产品线，能够为客户提供超过700款的芯片产品，可广泛应用于通信终端、消费类电子、照明应用及智能家居等众多领域。
在产品质量方面，美芯晟持续提升产品质量，提供客户满意的产品，提升客户满意度。美芯晟已建立了完善的质量管理体系，将产品质量控制贯穿设计、生产、客户服务完整链条，把握产品全生命周期的质量控制。
以IT系统为载体，美芯晟构建了符合研发设计相关环节的PLM系统，将产品开发流程从产品规划、产品开发和验证、预量产到量产的全部环节形成独特的全生命周期质量管理系统。美芯晟建立了完整的供应商开发及管理体系，构建了良率监控系统，积极推动供应商资质完善，保证供应商的质量可控且不断提高。
目前，美芯晟可以满足低于100dppm（百万分比缺陷率）的要求，并对部分重点客户产品质量可满足低于20dppm的要求，客户满意度逐年提升。
在产品性能方面，在以美芯晟无线充电发射端和接收端芯片为代表的产品中，部分关键性能指标处于行业领先水平。
截至2022年末，美芯晟已实现量产的，能够代表其最高技术水平的无线充电接收端芯片的关键指标中，美芯晟产品最大接收功率100W、最大反向充电功率18W、转化效率98.5%，均处于领先国内外同类产品水平。
截至2022年末，美芯晟已实现量产的，能够代表其最高技术水平的无线充电发射端芯片的关键指标中，美芯晟产品最大输出功率120W，领先国内外同类产品；存储空间64KB闪存，领先国内同类产品。
截至2022年末，美芯晟已实现量产的，能够代表其最高技术水平的通用驱动芯片的关键指标中，功率因素（PF）及总谐波（THD）、内置谐波补偿电路、各种保护功能、集成补偿电容均达到国内外同类产品水平。
在智能LED照明领域，美芯晟智能驱动产品不断迭代，主要性能指标处于行业领先水平。
与此同时，美芯晟始终将供应链管控、整合作为重点推进事项，持续提升产品市场竞争力。
国内集成电路设计行业发展迅速，受限于国际局势的影响，建立稳定、自主可控的研发设计流程与国内供应链体系在现阶段及未来的时期都更为关键。由于美芯晟采用集成电路设计行业典型的Fabless经营模式，供应链成为其稳定发展的重要环节。
近年来，美芯晟分别与晶圆、MOS、封测供应商龙头企业达成共识、深化合作，完善供应链布局及深化，为长远发展建立稳固保障。
2020年上半年，受新冠疫情影响，各主要上游供应商产能有所盈余，美芯晟抓住时机推进供应链优化，一是提前备货，建立原材料成本优势；二是加强工艺升级。同时，美芯晟积极与上游供应商建立长效可靠、互利共赢的供应体系，拓展了新的晶圆供应商中芯国际。此外，美芯晟与晶圆及MOS供应商燕东微、MOS供应商立昂微达成战略合作，并深化与封测服务供应商天水华天的合作关系。
总体而言，美芯晟产品种类丰富、质量可靠、性能优异，同时美芯晟供应链优化初具成效，产品市场竞争力持续提升。
五、近三年累计研发投入占比17.10%，持续创新构筑核心技术壁垒
自创立以来，美芯晟注重集成电路研发升级，逐渐发展成为模拟设计与数模混合芯片领域具有一定国际影响力的集成电路设计企业。
研发投入方面，美芯晟作为技术驱动型公司，近年来逐步加大研发投入，以保证不断创新的技术能力。
据招股书，2020-2022年，美芯晟研发投入分别为3,681.51万元、6,198.22万元、6,572.76万元，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例为17.10%。
在研发团队建设方面，美芯晟高度重视人才的引进和培养，将研发和技术创新团队的能力视为其核心资源，在核心技术人员程宝洪、刘柳胜、郭越勇的带领下，构建了一支卓越的研发团队。
截至2022年12月31日，美芯晟共有研发人员114人，占其员工总数量的57.29%，其中有39名研发人员拥有研究生学历，占研发人员数量的34.21%。
围绕高电压、大电流、高功率模拟电源管理和数字电路设计等技术领域，美芯晟通过技术创新，已在无线充电芯片、LED照明驱动芯片等领域形成了上百项核心自主知识产权，并通过自主研发掌握了独特的高压集成工艺，建立了坚实的知识产权壁垒。
截至2022年12月31日，美芯晟拥有的境内授权专利共103项（其中发明专利50项），拥有的境外授权专利共3项，全部为发明专利。
在无线充电芯片领域，美芯晟创造性地推出了高功率RX+2:1电荷泵双芯片架构，将无线充电芯片的输出电压降到一半后输出给电源管理芯片，提升了无线充电的系统功率、效率及可靠性。通过自主研发掌握了稳定可靠的高效桥式整流器技术、可靠的过压保护技术、数字化ASK/FSK解调技术、高精度低压差Power LDO及正/反向电流检测技术、半桥启动电路技术、Q值检测技术等核心技术。
在LED照明驱动芯片领域，美芯晟创造性地推出了高PF单级恒流架构，改变了此前需要采用两级架构分别来实现高功率因数和恒流的方案。
在BCD高压集成工艺开发方面，美芯晟建立了自有工艺研发团队，具有自主研发工艺及开发特殊器件的能力，不再单纯依赖晶圆代工厂提供的标准工艺。美芯晟自主研发的700V-BCD高压集成工艺和100V-BCD器件工艺能够促进芯片生产成本的优化以及供应链整合，大幅提升美芯晟产品的市场竞争力。
值得一提的是，美芯晟核心技术全部围绕其产品开展，核心技术产品收入占比均超九成，实现了科技成果与产业的深度融合。
据招股书，2020-2022年，美芯晟核心技术产品收入分别为1.49亿元、3.52亿元、4.15亿元，占营业收入的比例分别为99.66%、94.74%、94.09%。
凭借不俗的技术创新能力，美芯晟得到了监管部门及业内的广泛认可。美芯晟先后获得国家高新技术企业、工信部集成电路设计企业资质、国家专精特新“小巨人”企业、北京市专精特新“小巨人”企业等资质，北京市科学技术奖、北京市高精尖工业设计中心多项资质及荣誉奖项，并被权威媒体《电子工程专辑》（EE Times）评选为国内前十的电源/功率器件芯片设计公司。美芯晟自主研发的无线充电芯片产品进入北京市首台（套）重大技术装备目录，并获得“中国芯”优秀技术创新产品、北京市新技术新产品等多项荣誉奖励。
未来，美芯晟将凭借不俗的技术水平、前瞻的产品定义优势、强大的产品平台化优势、优质的品牌客户优势和灵活的服务响应优势，深化与终端品牌客户的合作关系，在应用终端构成覆盖通信终端、消费类电子、照明应用、智能家居、家电产品、汽车电子，并辐射汽车制造、工业控制等领域的战略布局。
