《金基研》竹湾/作者 杨起超 时风/编审

近年来，证券行业内部竞争进一步激烈，A股市场总市值持续扩大。2022年，国内投资者数量突破2亿户，对比2018年，证券公司营业收入及净利润分别增长了88.67%和186.88%。

在此背景下，首创证券股份有限公司（以下简称“首创证券”），坚定推进“以资产管理类业务为核心引领，以零售与财富管理类业务和投资银行类业务为两翼支撑，以投资类业务为平衡驱动”这一差异化发展战略，在加强合规管理和注重风险防范的基础上，发挥业务优势，强化业务拓展，加强内部管理，完善体制机制，高质量发展取得新成效。2022年，首创证券实现营业收入158,785.81万元，实现归属于母公司股东的净利润55,350.80万元，资产负债结构持续优化。

依托差异化发展战略，首创证券在2022年揽获了国内证券行业的奖项数十个，未来，首创证券将继续推进这一发展战略，致力成为一家特色鲜明、受人尊敬的金融服务商。

一、A股市场总市值逐步扩大，行业竞争激烈

证券公司是金融市场的“中介”，能为投资方和融资方提供服务，为资金融通“牵线搭桥”。首先，证券公司联接资本市场与企业，是资本市场的“看门人”，其保荐业务能够帮助企业上市融资；其次，证券公司联接资本市场与投资者，能够为投资者提供多样化的投资渠道，并提供融资融券、资产管理等服务。此外，证券行业还是资本和智力密集型的行业，各证券公司业务相似度高且受到严格监管，有较高的进入壁垒。

目前，国内证券公司的同质化程度较高，且高度依赖传统通道业务，各证券公司的业务品种和目标客户群类似，行业竞争有进一步激烈的趋势。据此，一些证券公司通过发行上市、收购兼并等方式扩大自身的业务规模、增强资本实力，进一步巩固竞争优势。在此背景下，国内证券公司的数量也在不断增加，证券业协会公布的数据显示，2011-2022年这12年内国内证券公司增加了31家。

在证券公司数量不断增加的同时，国内资本市场的总市值也在不断增长。Choice数据显示，2011年末A股市场总市值为24.38万亿元，而到了2022年末，A股市值已经扩大至87.69万亿元，为2011年末的3.6倍。

值得注意的是，据中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）的统计数据，2015-2022年各年末，国内投资者的数量分别为9,910.53万户、11,811.04万户、13,398.3万户、14,650.44万户、15,975.24万户、17,777.49万户、19,740.85万户、21,213.63万户。2022年末国内投资者的数量为2015年末的2倍以上。

随着A股总市值的增长与投资者群体的扩大，证券公司对风险的控制和管理越来越重要。证监会对证券公司建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，如果证券公司不能及时调整业务规模和资产结构并使其风险控制指标持续符合监管标准，将对其业务经营及声誉造成不利影响。

因此，近年来各证券公司持续夯实资本实力，行业整体的风险管控能力得到了持续增强。证券业协会数据显示，截至2022年末，国内全部证券公司的总资产为11.06万亿元，净资产为2.79万亿元，净资本为2.09万亿元，分别比2018年增长76.68%、47.62%、33.12%。

在A股总市值扩大、投资者数量增长及证券公司加强风险控制的背景下，国内证券公司营业收入及净利润也在不断增长。证券业协会公布的数据显示，2018-2021年，国内证券公司营业收入和净利润分别从2,772.87亿元和666.2亿元增长到5,024.1亿元和1,911.19亿元，分别增长88.67%和186.88%。2022年，受多重超预期因素影响，各证券公司经营业绩在短期内承压，全行业140家证券公司实现营业收入3,949.73亿元，实现净利润1,423.01亿元，为2021年的78.62%和74.46%。

在资本市场波动加大、证券行业内部竞争进一步激烈的背景下，首创证券秉持“守正创新、阳光经营、以人为本、共创共赢”的经营理念，稳中求进，坚定推进“以资产管理类业务为核心引领，以零售与财富管理类业务和投资银行类业务为两翼支撑，以投资类业务为平衡驱动”的差异化发展战略，顺利于2022年12月22日在上交所主板上市。

首创证券2022年年度报告显示，其在2022年实现营业收入158,785.81万元，实现归属于母公司股东的净利润为55,350.80万元。

二、差异化发展战略施展作用，资产负债结构持续优化

公开信息显示，首创证券系由首创证券有限以整体变更方式设立的股份有限公司，而首创证券有限的前身则为首创经纪。首创经纪成立于2000年2月3日，由首创集团、天乐投资、中立投资、中寰联合、净海实业、华东置业6家单位共同出资成立。2020年8月，首创证券有限股东会作出决议，首创证券有限整体变更设立股份有限公司，同时公司名称变更为“首创证券股份有限公司”。

目前，首创证券的经营范围为证券经纪、证券投资咨询、与证券交易及证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券投资基金销售、证券资产管理、融资融券、代销金融产品、为期货公司提供中间介绍业务。

在首创证券坚定推进“以资产管理类业务为核心引领，以零售与财富管理类业务和投资银行类业务为两翼支撑，以投资类业务为平衡驱动”这一差异化发展战略的背景下，2022年其归属于母公司所有者权益为120.97亿元，较上年末增长24.52%，资产负债结构持续优化。

资产管理类业务是首创证券差异化发展战略的“核心引领”，包括了资产管理业务、全资子公司私募投资基金业务及参股公司公募基金业务。

Choice数据显示，2019-2022年，首创证券来自资产管理类业务的营业收入分别为22,299.15万元、41,482.30万元、43,774.05万元、69,836.28万元，营业利润则为15,871.64万元、30,378.10万元、33,390.23万元、60,881.88万元。不难看出，首创证券资产管理类业务的营业收入和营业利润在2019-2022年呈现逐年上升的趋势。

在资产管理业务上，2022年，首创证券坚持以“稳健经营、持续发展”为目标，持续增强产品研发能力，丰富产品类型。在发挥固定收益产品优势的基础之上，首创证券还加快了向权益类资产管理业务领域的拓展；同时，首创证券还不断夯实投研基础，以强化优质基础资产配置能力和提升主动管理能力。在产品销售方面，首创证券在2022年进一步加强了与全国股份制银行、地方城市商业银行及优秀第三方代销机构的合作，持续完善资管产品的销售体系。在资产管理业务的风险控制上，首创证券高度重视合规风控工作，强化业务基础设施建设，提升运营管理效率，提高业务合规风控管理水平。

首创证券的私募投资基金业务通过全资子公司首正德盛开展。2022年，首正德盛继续聚焦重点产业和重点区域，不断提升募集资金能力和管理能力。而公募基金业务方面，首创证券则通过参股中邮创业基金来开展。

首创证券2022年年度报告数据显示，截至2022年末，其有529只资产管理产品尚处于存续期，产品净值规模为1,072.54亿元，较2021年末增长23.66%。与此同时，在私募投资基金业务方面，首创证券的全资子公司首正德盛2022年末管理的私募投资基金数量为10只，较2021年末增加2只，管理规模为35.50亿元；中邮创业基金在2022年末存续的产品有78只，管理净值规模为639.80亿元。

根据首创证券2022年年度报告，2022年其资产管理业务的创收能力与管理规模保持同步增长。2022年内，首创证券资产管理业务实现收入66,222.73万元，同比增长72.16%。而根据基金业协会公布的《证券公司私募资产管理月均规模（20家）》（2022年第四季度）数据，首创证券私募资产管理的月均规模（不含专项资产管理规模）排名行业第16位。

上述条件下，在资产管理类业务方面，首创证券在2022年获得了中国证券报“2022年金牛券商集合资产管理人”、证券时报“2022中国证券业新锐资管机构君鼎奖”、中国基金报“2022优秀固收类券商资管英华奖”等多个奖项。

三、以金融科技赋能业务发展，积极推进传统经纪业务转型

首创证券差异化发展战略的“两翼支撑”之一——零售与财富管理类业务包含了证券经纪业务、信用业务和期货业务。而其证券经纪业务则主要包括代理买卖证券、证券投资咨询服务、代销金融产品等。

2022年，首创证券继续积极践行“金融为民”的宗旨，坚持以客户为中心，以金融科技赋能业务发展，积极推进传统经纪业务向财富管理转型。此外，首创证券在2022年持续聚焦客户需求，丰富服务内容，从技术架构、交互逻辑、界面设计等方面，加快“番茄财富APP”一站式综合金融服务平台的迭代升级，全新发布“番茄财富APP”5.0版本。截至2022年末，“番茄财富APP”全年注册用户数同比增长45%。

除此之外，为满足客户多元化资产配置需求，首创证券加快了专业投顾队伍的建设，在搭建多元化投顾产品体系的同时打造专业投顾品牌，不断完善金融产品货架，加大优秀公募基金、私募产品的引入。

在信用业务方面，首创证券开展的信用业务主要为融资融券业务及股票质押式回购交易业务，且其始终坚持将服务客户和风险控制相结合，优化定价机制，提升服务能力。在期货业务方面，首创证券主要通过全资子公司首创京都期货开展，其期货业务主要包括期货经纪和期货公司资产管理。

2022年年度报告显示，截至2022年末，首创证券证券经纪业务新增客户6.04万户，较2021年末增长9.32%，期末客户总数超70万户；全年代理买卖股票基金的交易额为5,725.58亿元，线上业务办理量占比达83.4%，较2021年末提高12.56%。2022年，首创证券荣获中国证券报“金牛成长财富管理团队”奖。

此外，在2022年，首创证券信用业务的融资融券客户数量较2021年增长4.22%，2022年末其融资融券余额为19.50亿元，期末维持担保比例为251.56%。也就是说，在2022年，首创证券的维持担保比例较高，业务风险控制在较低水平。值得注意的是，首创证券还进一步提升了股票质押式回购交易业务风险控制能力，2022年末，其待回购融资余额（不含息）为4.18亿元，期末平均质押率为38.25%。

在期货业务上，2022年首创证券的全资子公司首创京都期货代理买卖成交金额为5,397.95亿元，较2021年同期增长7.87%；日均客户权益金额为13.74亿元，较2021年同期增长50.66%。截至2022年末，首创京都期货有7只资产管理计划产品存续，产品净值管理规模为5.10亿元。

在零售与财富管理类业务整体上看，Choice数据显示，首创证券的零售与财富管理类业务营业收入及营业利润在2019-2021年呈现上升趋势，在2022年出现回落。

投资银行类业务是首创证券差异化发展战略“两翼支撑”的另一“翼”，其投资银行类业务主要包括股票保荐及承销、债券发行承销、资产证券化、财务顾问等。2022年内，首创证券投资银行类业务实现收入14,696.87万元，占公司营业收入的9.26%。

具体来看，在股权融资及财务顾问业务方面，首创证券在2022年继续秉承服务实体经济的初心，贯彻新发展理念，紧抓北交所建设扩容所带来的差异化发展机遇，并且不断推进业务探索的进程、加大市场拓展力度，着力提升服务中小企业和“专精特新”企业的能力，加强“投研+投资+投行”业务联动。截至2022年末，首创证券已经累计完成117家公司的推荐挂牌项目，持续督导挂牌公司112家，在其持续督导的企业中，有25家挂牌公司为创新层企业。

在债券承销及资产证券化业务上，2022年首创证券继续加强拓展重点区域债券承销业务的力度，积极开拓资产证券化等创新业务，年内担任主承销商完成了40只债券的承销，主承销金额为153.87亿元，在行业中排第38名，较2021年同期提升7名（Wind数据统计排名）。

基于上述情形，2022年内首创证券揽获中国证券报2022年“金牛成长投资银行团队”、中国新三板年度风云榜2022年“优秀服务机构”荣誉，荣获深交所2021年“服务国家战略优秀固定收益业务创新机构”、证券时报“2022中国证券业债券投行君鼎奖”等奖项。

四、补全差异化发展战略，投资类业务作“平衡驱动”

至于差异化发展战略的“平衡驱动”——投资类业务，首创证券根据投资品种的不同，将其分为固定收益投资交易业务、权益类证券投资业务、新三板做市业务和另类投资业务。2022年，首创证券投资类业务实现收入46,408.71万元，占营业收入的29.23%。

值得注意的是，首创证券投资类业务的细分业务之一——固定收益投资交易业务，在2022年实现营业收入70,826.11万元，同比增长24.45%。

固定收益投资交易业务是首创证券一直专注的投资类业务，对此，首创证券以“严控风险、稳健经营”为理念开展自营投资业务和资本中介业务。在2022年，首创证券敏锐捕捉市场机遇，精准把握交易节奏，在市场大幅波动期间表现出了较强的回撤控制能力，2022年内其自有资金投资交易收益率8.85%，而同期中债综合财富（总值）指数累计涨幅仅有3.31%。

在权益类证券投资业务上，首创证券在2022年不断完善自上而下的市场研判体系，强化极端市场环境下的风险防控措施。在投资决策方面，首创证券在2022年继续完善内部研讨、调研、投资决策评估体系，重点提升深度研究水平。而在2022年的投资过程中，首创证券通过增加仓位和结构调整的灵活性，在市场大幅回调的情况下，通过仓位控制、分散投资、多策略配置以及对冲等策略，相对有效地控制了权益投资的回撤程度，其2022年内实现的投资收益率为-3.88%，优于市场各主要指数表现。

在新三板做市业务方面，首创证券在2022年持续增强市场分析和把控能力，优选具有发展潜力的企业作为做市标的，同时完善项目全流程管理体系，提升自身的综合交易能力，为做市企业提供个性化的优质服务。

2022年第二、三季度的做市商评价结果显示，首创证券综合排名位于前20%，而在第四季度，首创证券更是跻身综合排名的前10%，获得交易经手费70%的减免。截至2022年末，首创证券新三板做市企业数量达到了82家，在行业排第5名；在这85家企业中，有75家为创新层企业，占比为91.46%。

最后，在另类投资业务方面，首创证券的全资子公司首正泽富使用自有资金，从事股权投资、新三板投资、私募基金投资等另类投资业务以及首创证券保荐项目跟投业务。2022年，首正泽富坚守稳健配置及价值投资的理念，实现了一级市场股权投资业务投资规模的稳步扩大，同时，首正泽富还谨慎配置新三板投资增量项目，重点布局符合未来经济发展趋势、具备核心技术优势和竞争力的企业。

2022年末，首正泽富存续的投资项目有81个，总投资金额为59,141.64万元。而奥迪威、新芝生物、曙光数创等6家首正泽富投资的企业已经在2022年成功实现北交所上市，其投资的天力锂能也成功实现了在创业板上市。

得益于对“以资产管理类业务为核心引领，以零售与财富管理类业务和投资银行类业务为两翼支撑，以投资类业务为平衡驱动”这一差异化发展战略的坚定推进和对这四类业务的专注，首创证券在2022年除了获得前文所述的中国证券报“2022年金牛券商集合资产管理人”、证券时报“2022中国证券业新锐资管机构君鼎奖”等外，还获得了上海期货交易所“2021年度市场进步奖项”等数十个奖项。

五、建立四级风险管理组织架构，提升内部管理水平和风险防范能力

由于证券行业本身的特殊性，证券公司的自有资金占其全部资产的比例较小，大部分资金来源于社会公众和法人，证券公司的风险损失不仅会影响到其自身的生存和发展，还会影响到投资者、证券市场甚至是整个金融体系。因此，对于金融行业的企业，特别是证券公司而言，风险管理是永恒的主题，其风险管理体系是否完整和有效，关系到投资者的直接利益。

成立于2000年的首创证券，目前已经建立了四级风险管理组织架构和合规管理组织架构，其内部管理水平和风险防范能力得到了有力提升。

目前，首创证券已经建立了由“董事会、监事会-管理层、总经理办公会-风险管理职能部门-各业务部门、分支机构及子公司”组成的四级风险管理组织架构，履行全面风险管理职责，建立了多层次、相互衔接、有效制衡的运行机制。

首创证券的董事会是其风险管理的最高决策机构，对公司全面风险管理工作的有效性承担最终责任；其管理层对全面风险管理承担主要责任，主要负责制定风险管理制度、建立健全公司全面风险管理经营管理架构等重要工作。

除此之外，首创证券还组织了多个部门专门负责不同领域的风险控制，其风险管理职能部门包括风险管理部、合规部、质量控制总部、信用业务部、资金运营管理部、计划财务部、运营管理中心、信息技术部等。

在较为完备的风险管理制度体系中，从公司层面到业务层面，包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等风险管理层面，首创证券均建立了较为健全的风险管理工作机制，制定了《信用风险管理办法》《操作风险管理办法》《市场风险管理办法》《流动性风险管理办法》等内部制度，分别明确了各类风险的管理目标、管理原则、监控流程、报告机制和各层级职责。

为了满足对信用风险和市场风险的管理需要，首创证券除了部署信用风险管理系统、市场风险系统、各类交易监控模块外，还搭建了资金管理和流动性管理模块和反洗钱系统。此外，首创证券还部署了证券预警系统作为现有风险管理系统的重要补充。各个系统相辅相成、互相补充，促进了风险管理信息系统建设工作的全面落实。

在合规管理方面，首创证券还建立了与其自身经营范围和业务规模相适应的，包含董事会、监事会、高级管理人员及合规总监、合规部、各单位及合规员在内的合规管理组织架构。

在该合规管理组织架构下，首创证券的董事会决定公司的合规管理目标，对公司的合规管理有效性承担责任，而董事会下设的风险控制委员会则履行相应合规管理职责，监事会则履行监督职能。

与此同时，首创证券的高级管理人员负责落实合规管理目标，且对合规运营承担责任，而合规部门协助合规负责人则对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性履行审查、监督和检查等职责。此外，首创证券各部室、分支机构按照要求配备合规管理人员并履行本机构合规管理责任。值得注意的是，首创证券子公司合规负责人也一并被纳入了母公司的统一管理架构之中。

在四级风险管理组织架构和合规管理组织架构之下，首创证券在2022年不断健全以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，并健全动态监控和预警机制。

此外，首创证券还结合自身实际情况，设定了一套更严格的、不低于证监会规定的监管标准基础的标准。对于规定“不得低于”一定标准的风险控制指标，首创证券的预警标准是规定标准的120%，而对于规定“不得超过”一定标准的风险控制指标，其预警标准则是规定标准的80%。

根据这套更严格的标准，首创证券持续对各项风险控制指标进行监控、预警和报告，不断提高其监控能力和水平，能确保其净资本及各项风险控制指标在任一时点都符合证监会所规定的标准。

2022年，首创证券的母公司净资本等各项风险控制指标均已符合证监会《证券公司风险控制指标管理办法》的有关规定。首创证券2022年年度报告数据显示，其2022年的风险覆盖率为262.45%，略低于2021年的271.71%，而流动性覆盖率、净稳定资金率、净资本/净资产、净资本/负债分别为1,068.06%、187.57%、95.11%、52.37%，分别高于2021年的338.89%、158.64%、87.87%、49.73%，也就是说，首创证券的资本充足和资产流动性状况向好。

未来，首创证券将紧抓国家政策支持下证券行业迎来的历史性发展机遇，并继续坚持推进“以资产管理类业务为核心引领，以零售与财富管理类业务和投资银行类业务为两翼支撑，以投资类业务为平衡驱动”的差异化发展战略，扩大特色业务的竞争优势、加快传统业务的转型升级。首创证券或能在不断优化经营管理机制的过程中提高专业化服务水平，成为一家特色鲜明、受人尊敬的金融服务商。