在政策与技术的共同驱动下，一季度TMT板块涨幅靠前。展望二季度，短期经济将延续扩张，但持续性仍需观察，预计消费、TMT、金融地产、医药盈利增速较2022年回升，上游周期盈利增速回落。考虑到2023年市场主要弹性自于居民部门加杠杆，大消费以复苏逻辑为主，如以板块排序，则消费>医药、金融地产>TMT>稳定、中游制造>上游周期。

2023年消费板块迎来疫后复苏，企业盈利将有回升；金融地产板块盈利增速提高明显，从-0.1%提升至14.9%，主要由房地 产和非银板块带动；TMT板块盈利增速35%，主要由电子、计算机和传媒行业盈利修复带动，但近期盈利预期下调；医药板块盈利预期增速30.8%，相比2022年的4.9%抬升，其中中药、医药流通和化学制剂的盈利预期上调；而公用事业、建筑、公路铁路等稳定类板块盈利增速和预期边变化有所分化，上游周期、中游制造整体盈利增速将较2022年有所回落。如下图所示，括号内为近期盈利预期调整。盈利预期上调的板块为消费，其他板块盈利预期均下调或平稳。

场景修复驱动消费板块。一方面是节后商务消费链开始显著复苏，商旅、会议活动明显增加，企业活力开始显现；另一方面，居民压抑需求也开始释放，消费场景修复成为驱动1-2月份消费爆发的核心因素，消费升级趋势仍在延续。

从需求端总量来看，消费修复的方向和幅度符合年初预期。1-2月社零增速由去年12月的-1.8%升至3.5%，餐饮服务消费和出行类可选消费品、地产后周期零售明显抬升，但耐用消费品比如汽车和通信器材消费仍然比较疲弱。

当前地产消费市场预期仍在低位，存在一定预期差，后续基本面可能存在超预期的可能。